兩個85后創(chuàng)立的防曬服飾品牌蕉下沖刺“戶外防曬第一股”。

近日，蕉下控股有限公司（下稱“蕉下”）向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，中金公司和摩根士丹利擔任聯(lián)席保薦人，華興資本擔任獨家財務(wù)顧問。

招股書顯示，2019年至2021年，蕉下營收分別為3.85億元、7.94億元和24.07億元，去年傘具、配飾及服裝貢獻了超75%的收入；經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為1968萬元、3941萬元及1.4億元。

2013年，兩個85后馬龍和林澤聯(lián)合創(chuàng)立了蕉下品牌。

招股書顯示，馬龍自2011年8月起開始籌劃成立蕉下集團，林澤則從2012年8月與馬龍共同打造蕉下。蕉下在招聘網(wǎng)站介紹稱，馬龍2012年從香港理工大學輟學創(chuàng)業(yè)，先后創(chuàng)建唯物倍佳（WaveBetter）和蕉下（BananaUmbrella）兩大品牌。

招股書顯示，根據(jù)灼識咨詢，以2021年總零售額及在線零售額計，蕉下均為中國第一大防曬服飾品牌，市場份額分別為5％及12.9％。

蕉下一詞取自“芭蕉葉下”，意為品牌肇始于滿足年輕女性消費者對戶外防曬的需求。2013年成立之初，蕉下就推出其明星產(chǎn)品“小黑傘”，瞄準年輕女性戶外產(chǎn)品市場。直到2020年，傘具品類收入仍然占據(jù)了蕉下營收的半壁江山，2019年傘具營收占總收入比例達86.9%。

三年間，傘具的毛利率提升了9.4個百分點至59.5%。2021年，單是傘具品類就為蕉下帶來約5億元收入。

事實上，蕉下的傘具售價較其他品牌高出數(shù)倍。在天貓口袋傘熱銷榜單中，蕉下的“花花傘”排名第一，售價約204元，排行第三的左都產(chǎn)品售價69元，而位列第四的天堂傘產(chǎn)品售價不到50元。

蕉下產(chǎn)品收入情況。來源：蕉下招股書

但蕉下正試圖擺脫對“小黑傘”的依賴。

2017年以來，蕉下將產(chǎn)品進一步擴展至防曬服、保暖服裝等。服裝品類的營收在2021年首次超過傘具，達到7.11億元，收入占總營收比例達29.5%。帽子和其他配飾的營收也逐漸趕上傘具收入。2021年，帽子品類營收約4.5億元；其他配飾營收達6.12億元，占總營收的25.4%。

值得注意的是，帽子、墨鏡等其他配飾的毛利率比傘具還高出不少。帽子品類的毛利率在三年間增長了12%，高達67.3%；墨鏡、口罩、披肩等其他配飾的毛利率達61%。

蕉下天貓官方旗艦店中，最暢銷的防曬衣經(jīng)典款售價209元，防曬帽“貝殼帽”售價179元，熱銷口罩售價 79元。

此外，蕉下的非防曬類產(chǎn)品也在高速增長。2019年-2021年，蕉下非防曬類產(chǎn)品收入分別為280萬元、7650萬元和4.96億元，其中2021年較上年增長五倍以上。

與其他新消費企業(yè)類似，蕉下也難以回避“重營銷輕研發(fā)”的質(zhì)疑。

占蕉下總營收超四成的銷售成本，主要是銷貨成本，即蕉下的合約制造商購買并加工其購買的原材料。2019年-2021年，銷售成本分別為1.92億元、3.38億元和9.86億元。

分銷及銷售開支則吃掉蕉下45.9%的營收。其中，廣告及營銷開支占大頭，2019年-2021年，廣告及營銷開支分別為3691萬元、1.19億元及5.86億元。2021年廣告營銷開支5.86億已經(jīng)超過了當年傘具5億的營收規(guī)模。此外，2021年，蕉下交給電商平臺的服務(wù)費達2.27億元，意味著“坑位費”占比9.4%，但來自電商平臺營收占比為12.6%。

相較之下，蕉下過去三年研發(fā)投入占比已經(jīng)下滑至3%。2019年-2021年，蕉下的研發(fā)支出分別為1985萬元、3589萬元及7163萬元，分別占總營收的5.2%、4.5%和3.0%。

蕉下綜合損益表（部分）。來源：蕉下招股書

居高不下的代工和分銷及銷售費用，與蕉下的業(yè)務(wù)模式相關(guān)。

招股書中介紹，蕉下采用OEM模式，即代工廠按照企業(yè)的設(shè)計和指示生產(chǎn)產(chǎn)品。在渠道上，蕉下依靠內(nèi)容營銷來引起目標客戶注意，并提高精選單品的銷量，主要依賴線上自營渠道銷售，2021年自營渠道收入占比達83.6%。

值得注意的是，2019年-2021年，蕉下歸屬于母公司股東的年內(nèi)虧損分別為2320萬元、7.7萬元、54.73億元，主要是由于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價值變動。招股書解釋，蕉下將可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債。由于公司的估值增加，導(dǎo)致該項數(shù)額增加。但在公司上市后，這部分負債將自動轉(zhuǎn)為普通股。按照非國際財務(wù)報告準則經(jīng)調(diào)整凈利潤，蕉下2019年-2021年則分別錄得1968萬元、3941萬元及1.36億元。

蕉下年內(nèi)凈利潤（虧損）情況。來源：蕉下招股書

對于募資用途，蕉下在招股書稱將資金用于加強研發(fā)能力；提高品牌知名度，包括促銷、廣告活動及營銷活動和營銷人員招聘；強化全渠道銷售及分銷網(wǎng)絡(luò)；改善供應(yīng)鏈管理；加強運營數(shù)字化；收并購戶外鞋服等標的等。

招股書披露，IPO完成前，創(chuàng)始人兼CEO馬龍持股29.07％，其配偶王盈盈持股3.61％；聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁林澤持股27.91％，其配偶黃程程持股4.35％。蕉下創(chuàng)始人及其配偶合計持有公司64.94％的股權(quán)。蕉下還獲得紅杉資本、蜂巧資本投資，二者分別持有19.37％和6.96％的股權(quán)。

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