849.27億元！“公募一哥”易方達基金副總經(jīng)理張坤管理規(guī)模在一季度末跌破“千億”。

4月22日零點剛過，張坤在管4只基金悉數(shù)發(fā)布2022年一季報，隨著權益市場一季度整體性大幅調(diào)整，張坤在管規(guī)模也從2021年末的1019.36億元，縮水約170億元至3月末的849.27億元，降幅達16.69%。

結合報告期期間基金總申購/贖回份額，3只開放基金中，除了易方達藍籌精選外，另兩只QDII均獲凈申購。

整體來看，張坤在一季度保持了高倉位運作，4只基金的權益資產(chǎn)倉位均超92%，倉位變動在-1.16%至0.08%之間。

前十大重倉股中，美團-W（03690.HK）重回前十大重倉股，“潮玩第一股”泡泡瑪特（09992.HK）也獲得大幅度加倉并挺進前十。

易方達藍籌精選是張坤在管4只基金中規(guī)模最大的一只，截至一季度末，基金資產(chǎn)凈值為552.72億元。該基金的持股變化具有一定的代表性。

截至一季度末，易方達藍籌精選前十大重倉股中，僅有美團是排在2021年報十名開外的，其余個股均是老面孔。分別是：貴州茅臺（600519.SH）、招商銀行（600036.SH）、騰訊控股（00700.HK）、?？低暎?02415.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、五糧液（000858.SZ）、香港交易所（00388.HK）、洋河股份（002304.SZ）、伊利股份（600887.SH）、美團-W。

值得注意的是，雖然貴州茅臺時隔一年多重回易方達藍籌精選第一大重倉股，但張坤在一季度小幅減持了1.47%的持股。

此外，一季度遭到減持的還有2021年年報第一大重倉股騰訊控股，減持幅度為3.96%。?？低暋⒀蠛庸煞萃瑯釉獾綔p持。平安銀行（000001.SZ）則跌出前十大重倉股隊伍。

一進一出，美團-W在一季度重回易方達藍籌精選第一大重倉股，張坤單季度增持該股32.53%，可見對該公司的青睞。此外，兩只高端白酒股——五糧液和瀘州老窖也在一季度被張坤小幅加倉。

易方達藍籌精選一季報前十大重倉股

而另一只偏股混合基金——易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有的前十大重倉股變動也與易方達藍籌較為相似。截至一季度末，前十大重倉股中，增持了美團-W、五糧液、瀘州老窖和伊利股份，堅持了貴州茅臺、騰訊控股、?？低暫脱蠛庸煞?。平安銀行同樣跌出前十。

易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年前十大重倉股

兩只QDII基金的前十大重倉股也沒有太大的變化。

其中，泡泡瑪特首次出現(xiàn)在易方達亞洲精選的前十大重倉股中，持股比例單季度增加87.5%；中國海洋石油（00883.HK）則是自張坤2014年4月接手該基金以來首次上榜前十。

前十大重倉股中，僅郵儲銀行（01658.HK）在一季度遭到張坤減持。中國海外發(fā)展（00688.HK）和康師傅控股（00322.HK）則跌出易方達亞洲精選前十大重倉股。

易方達亞洲精選一季報前十大重倉股

此外，易方達優(yōu)質(zhì)精選（由原易方達中小盤基金于2021年9月10日變更注冊而來）的前十大重倉股在一季度末沒有新面孔，但持倉情況有所變化。

其中，騰訊控股（00700.HK）、五糧液、京東集團-SW（09618.HK）、瀘州老窖獲增持；招商銀行、貴州茅臺、伊利股份、海康威視和香港交易所（00388.HK）在一季度遭到張坤減持。

易方達優(yōu)質(zhì)精選一季報前十大重倉股

值得注意的是，張坤在一季度的業(yè)績表現(xiàn)仍沒有起色，4只基金悉數(shù)跑輸基準。

其中，易方達藍籌精選的一季度份額凈值增長率為-18.04%，同期業(yè)績比較基準收益率為-10.13%；易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年的份額凈值增長率為-18.28%，同期業(yè)績比較基準收益率為-10.13%；易方達優(yōu)質(zhì)精選的份額凈值增長率為-17.06%，同期業(yè)績比較基準收益率為-10.27%；易方達亞洲精選的份額凈值增長率為-6.61%，同期業(yè)績比較基準收益率為-8.45%。

對此，張坤在一季報中寫了一千多字的投資心得，不過，其中用很大篇幅描述了怎樣進行情緒管理。

張坤首先回顧了基金在一季度股票倉位變動情況基本穩(wěn)定，并稱對結構進行了調(diào)整，增加了科技等行業(yè)的配置，降低了金融等行業(yè)的配置。個股方面，仍然持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競爭力強的優(yōu)質(zhì)公司。

緊接著，張坤開始描述凈值下跌對他情緒產(chǎn)生的影響：一季度，本基金凈值出現(xiàn)了較明顯的下跌，這讓不少持有人感到了焦慮，我也有同樣的感受。我想，焦慮可能不僅來自于已經(jīng)實現(xiàn)的下跌，更來自對未來繼續(xù)下跌的擔憂。畢竟大腦天生就會感知趨勢，即使其并不存在。如果某個股票連續(xù)上漲了三天，人們就會自動預感第四天上漲，如果第四天這只股票真的上漲了，多巴胺就會釋放，人們就會有滿足感。而且，預期好事和壞事的感覺，往往要比實際經(jīng)歷它們更為強烈。當想象可能發(fā)生的痛苦事情時，那種感覺絲毫不亞于真正的痛苦。

“在經(jīng)歷了上百萬年的自然選擇后，我們的大腦形成了最有利于生存的特點，但其中某些特性卻是對投資不利的，例如，相比于大腦中最原始的部分——感覺和情緒系統(tǒng)（杏仁核和腦島等）的強大力量，理性分析的部分（大腦皮層）要弱小許多?！睆埨みM一步表示，在處理信息時，感覺系統(tǒng)往往會第一時間接管，需要耗費相當?shù)哪芰亢蜁r間才能用理性分析系統(tǒng)接管過來。這就使人們在面對難題時，有時會不自主的將它替換為另一個較為簡單的問題。

張坤認為，當人們被問及“這只股票是否會繼續(xù)上漲？”，感覺系統(tǒng)會“誘騙”他們回答一個截然不同的問題“這只股票是不是一直在上漲？”，而投資者往往很難意識到這一點。

“我們無法改變大腦的這些特性，畢竟是靠著這些特性，才活過了生存條件殘酷的原始社會。我想，坦然接受這些特性可能是保持心態(tài)平和的前提，然后才能避免投資受到這些特性的傷害?！睆埨け硎?，當股票下跌時，可能需要一些時間和克制力，讓自己冷靜下來，然后問自己幾個問題：1.我的恐懼，是來自于股價下跌，還是來自于基本面發(fā)生了負面變化？2.最初的投資理由不存在了嗎？3.股價更低了，作為長期的凈買入者，我不應該更高興才對嗎？要判斷某個事物的真?zhèn)?，最可靠的方法是證明其錯誤性（證偽）。

張坤認為，這樣的思維方式可以有效的抑制感覺系統(tǒng)，因為感覺系統(tǒng)擅長的是處理“是什么”這樣的生動事實，而面對“不是什么”或“為什么”這樣的抽象概念時，理性分析系統(tǒng)就會被強行調(diào)用起來。

隨后，張坤引用了巴菲特和格雷厄姆的名言。他這樣寫道：巴菲特曾提到，對于一個投資人來說，最重要的是性情（Temperament），我理解其中最重要的就是控制情緒和保持理性的能力。格雷厄姆曾經(jīng)說過，大部分投資者失敗的原因在于，過于在意股市當前的運行情況，對于這樣的投資者而言，股票干脆沒有市場報價可能會更好一些。因為這樣的話，他就不會因為他人的錯誤判斷而遭受精神折磨了。

“人類的反射系統(tǒng)過分關注變化，以至于它很難注意到保持恒定的事物。而股票價格就像天氣，永遠都在變化且捉摸不定、難以把握，而企業(yè)價值就像氣候，始終在緩慢而有規(guī)律的變化?！痹趶埨た磥?，盡管在短期內(nèi)，抓住眼球、決定環(huán)境的似乎是天氣，但就長期而言，真正決定一個地區(qū)環(huán)境的還是氣候。

張坤認為，盡管短期市場面臨不少的困難，但這也為長期投資者提供了相當有吸引力的價格。他相信，企業(yè)每天不斷累積的自由現(xiàn)金流將反映到其價值的積累中，而不斷增長的企業(yè)價值終將投射到其市值增長中。

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