近日，由劉濤代言的美容連鎖品牌美麗田園醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)有限公司（以下簡稱 " 美麗田園 "）向港交所遞交了招股書。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按 2021 年收益計(jì)，美麗田園是中國最大的日常面部及身體護(hù)理服務(wù)和第二大的身體及皮膚護(hù)理服務(wù)提供商。

每年去 13 次人均消費(fèi)超 2 萬元，門店開設(shè) 1-2 年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡

資料顯示，公司于 1993 年建立了美麗田園旗艦品牌，目前還建立了三個(gè)新興品牌，即貝黎詩、研源及秀可兒。截至 2021 年末，美麗田園已建立一個(gè)由 177 家直營門店和 160 家加盟門店組成的全國門店網(wǎng)絡(luò)。

不過，報(bào)告期內(nèi)依舊是直營店在美麗田園總收益中占比較大，2019-2021 年，直營店分別貢獻(xiàn)了總收益的 91.7%、93.9% 及 94.1%。而公司來自加盟店的收益貢獻(xiàn)主要包括產(chǎn)品及設(shè)備采購額、加盟費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)等，其占同期總收益的 6%、4.7% 及 4.9%。

需要指出的是，截至 2021 年末，美麗田園的 177 家直營門店中，有 87 家位于一線城市、70 家位于新一線城市，剩余 20 家位于其他城市。需要指出的是，從 2019 年、2020 年開始，美麗田園在北京、上海等一線城市的布局處于停滯狀態(tài)，直到去年才新增了 7 家直營門店。雖然成都、杭州等新一線城市的門店數(shù)量仍不及一線城市，但報(bào)告期內(nèi)門店數(shù)量持續(xù)增長。可以看出，除了穩(wěn)固一線城市外，美麗田園也在向新一線城市下沉。

值得一提的是，美麗田園的客戶到店次數(shù)由 2019 年的 81.93 萬次增長至 2021 年的 105.49 萬次，年復(fù)合增長率為 13.5%。其中 2021 年，直營店的活躍會(huì)員超過 7.73 萬名，較 2020 年上升 12.5%。此外，2020 年公司活躍會(huì)員每年平均光顧門店 12.1 次，平均消費(fèi) 2.01 萬元；而 2021 年活躍會(huì)員每年平均光顧門店 13.3 次，平均消費(fèi) 2.08 萬元。

源源不斷涌入的 " 客戶 "，也使得美麗田園門店在開設(shè) 1-2 年內(nèi)就能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。從 2014 年起至 2021 年，公司所開設(shè)的日常面部及身體護(hù)理門店的平均初始盈虧平衡期及平均現(xiàn)金投資回收期分別為約 10-21 個(gè)月。此次赴港上市，美麗田園在招股書中透露計(jì)劃于 2023-2026 年分別增設(shè) 25 家、30 家、30 家及 30 家門店。

2021 年收益超 17 億元，8 成員工僅需培訓(xùn)就能上崗

近年來，中國身體及皮膚護(hù)理服務(wù)市場規(guī)模由 2016 年的 3440 億元增至 2019 年的 4697 億元，年復(fù)合增長率為 10.9%。雖然受 COVID-19 疫情的影響，2020 年的市場規(guī)?？s減至 4489 億元，但預(yù)期 2030 年將增加至 10567 億元，年復(fù)合增長率為 8.9%。

得益于行業(yè)蓬勃發(fā)展，美麗田園的業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)迅速增長。2019-2021 年，公司總收益分別為 14.04 億元、15.03 億元和 17.8 億元；同時(shí)期內(nèi)，公司分別錄得純利 1.47 億元、1.52 億元和 2.08 億元，年復(fù)合增長率為 18.9%。

目前，美麗田園的服務(wù)涵蓋身體及皮膚護(hù)理服務(wù)，包括日常面部及身體護(hù)理服務(wù)、能量儀器與注射服務(wù)、抗衰醫(yī)學(xué)服務(wù)。其中日常面部及身體護(hù)理服務(wù)為公司的核心業(yè)務(wù)，其營收占比常年在 5 成以上，而能量儀器與注射服務(wù)以近 4 成的營收占比位居第二。

招股書顯示，美麗田園日常面部及身體護(hù)理服務(wù)可供選擇的產(chǎn)品主要包括精華液、乳液及面膜，具體例子包括煙酰胺。該服務(wù)的主要顧客群體年齡在 31 至 50 歲之間，多為白領(lǐng)專業(yè)人士、管理人員、企業(yè)家及家庭主婦，其中 83% 為居住于城市的女性。日常面部及身體護(hù)理服務(wù)的平均價(jià)格介乎 400-1500 元，而中高端顧客中的平均價(jià)格介乎 800-1500 元。事實(shí)上，從美麗田園 2021 年 1.18 萬元的人均消費(fèi)以及 12.5 次的到店次數(shù)也能看出，并且這兩組數(shù)據(jù)還呈現(xiàn)上升趨勢。

雖然日常面部及身體護(hù)理產(chǎn)品大多被列為化妝品或第一類或第二類醫(yī)療器械，獲得批準(zhǔn)及開展商業(yè)化的速度快得多。不過，因購買儀器、店鋪?zhàn)饨鸬仁沟蒙眢w及皮膚護(hù)理服務(wù)市場是一個(gè)重資本的行業(yè)，再加上難以擴(kuò)大個(gè)性化服務(wù)的規(guī)模也讓美麗田園該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率并不穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)，美麗田園日常面部及身體護(hù)理服務(wù)直營店產(chǎn)生的毛利率從 2019 年的 43.1% 下滑至 2021 年的 38.3%，而加盟店及其他則是由 59.3% 略降至 57.5%。

值得一提的是，近年來公司能量儀器與注射服務(wù)的收益由 2020 年的 5.64 億元增加至 2021 年的 6.73 億元。此外，該服務(wù)的活躍會(huì)員人數(shù)也由 2020 年的 1.42 萬名大幅增加至 2021 年的 1.68 萬名。

招股書顯示，能量儀器與注射服務(wù)具體包括透明質(zhì)酸注射、A 型肉毒桿菌素注射、光子嫩膚、皮秒激光及熱瑪吉等。約 73% 的能量儀器與注射服務(wù)顧客為女性，其中 76% 年齡在 21 至 40 歲之間，平均每年花費(fèi)介乎 6000 元至 2 萬元。從美麗田園能量儀器與注射服務(wù)人均消費(fèi)和到店次數(shù)可以看出該項(xiàng)目價(jià)格不菲，2021 年末，這兩組數(shù)據(jù)分別為 3.98 萬元和 3.1 次。

雖然顧客粘性及復(fù)購率相對較高，然而報(bào)告期內(nèi)美麗田園能量儀器與注射服務(wù)的毛利率卻出現(xiàn)了三連跌，分別為 61.2%、59.3% 和 57.4%。這主要是由于利潤率相對較低的透明質(zhì)酸注射劑的受歡迎程度及接受度增加。

實(shí)際上，美麗田園收益不斷攀升也離不開公司的大肆推廣，其不但在抖音、大眾點(diǎn)評等平臺(tái)投放廣告，還請女星劉濤為代言人。報(bào)告期內(nèi)，美麗田園每年的推廣及營銷相關(guān)開支一直在 2000-3000 萬元。除此之外，員工成本也是美麗田園成本的重頭戲，2019-2021 年，公司員工成本總額分別為 1.63 億元、1.61 億元和 1.73 億元。

眾所周知，專業(yè)服務(wù)人員對服務(wù)質(zhì)量至關(guān)重要。截至 2021 年末，美麗田園共有 1940 名專業(yè)服務(wù)人員，這其中包括注冊醫(yī)生、經(jīng)培訓(xùn)的美療師、護(hù)士及店長。其中，經(jīng)培訓(xùn)的美療師占比 80.41%，而注冊的醫(yī)生護(hù)士占比僅有 11.08%。所謂經(jīng)培訓(xùn)的美療師則是美麗田園在自己成立的培訓(xùn)中心對員工在上崗前進(jìn)行統(tǒng)一培訓(xùn)。

根據(jù)招股書，2019 年，一名客戶在美麗田園直營店接受眼瞼整形手術(shù)約兩個(gè)月后因視網(wǎng)膜中央動(dòng)脈阻塞損害視力，該客戶控告美麗田園并要求作出損害賠償，最終法院判決美麗田園賠償損失 10.91 萬元。事實(shí)上，2019-2021 年，美麗田園向客戶作出的退款及賠償總額分別約為 1010 萬元、1930 萬元及 2190 萬元。（藍(lán)鯨上市公司 王曉楠 wangxiaonan@lanjinger.com）

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