4月25日，滬深三大股指大幅低開(kāi)后疲態(tài)運(yùn)行，午后再度全線下滑，上證指數(shù)盤(pán)中跌破3000點(diǎn)關(guān)口，刷新2020年7月以來(lái)新低后繼續(xù)下行，北向資金持續(xù)流出，板塊個(gè)股全線大跌。

截至收盤(pán)，上證指數(shù)收于日內(nèi)最低點(diǎn)，報(bào)2928.51點(diǎn)，跌5.13%；創(chuàng)業(yè)板指下跌5.56%收2169.00點(diǎn)，深證成指下跌6.08%收10379.28點(diǎn)。結(jié)構(gòu)上，各行業(yè)普跌，有色、軍工、傳媒、電子、新能源等成長(zhǎng)板塊領(lǐng)跌。

Wind數(shù)據(jù)顯示，北向資金全天凈賣出43.97億元。

A股周一為何再度大幅走弱？投資者當(dāng)下應(yīng)該如何操作？澎湃新聞?dòng)浾呤毡P(pán)后采訪了17家基金公司。整體來(lái)看，對(duì)于市場(chǎng)突然殺跌的原因，機(jī)構(gòu)大多坦言，短期A股運(yùn)行環(huán)境較為復(fù)雜，多項(xiàng)不確定性因素持續(xù)擾動(dòng)令市場(chǎng)信心缺失。因此，在諸多不確定因素明朗或出現(xiàn)轉(zhuǎn)折前，A股短期或?qū)⒊掷m(xù)震蕩筑底，即使出現(xiàn)超跌反彈，也需要結(jié)合外部環(huán)境來(lái)研判市場(chǎng)是否見(jiàn)底。

在操作層面，機(jī)構(gòu)大多認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)的機(jī)會(huì)已經(jīng)大于風(fēng)險(xiǎn)，不用過(guò)度悲觀。

“大跌主要受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息、國(guó)際局勢(shì)沖突、疫情沖擊等因素影響，使得短期悲觀情緒有所放大?！备粐?guó)基金指出，4月15日以來(lái)，A股市場(chǎng)調(diào)整還受到人民幣匯率短期較快回調(diào)的影響。

廣發(fā)基金認(rèn)為，

周一市場(chǎng)下跌受三大因素影響。首先，市場(chǎng)擔(dān)憂國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿揭咔榈某掷m(xù)擾動(dòng)，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)或有更多不確定性；其次，海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)為了控通脹，表態(tài)越來(lái)越偏鷹派，超出市場(chǎng)預(yù)期，受此影響美股出現(xiàn)大幅調(diào)整，對(duì)北上資金流向和國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好有負(fù)面影響；此外，部分頭部上市公司一季報(bào)表現(xiàn)不及預(yù)期，部分公司推遲發(fā)布同樣令市場(chǎng)擔(dān)憂，帶動(dòng)指數(shù)下跌。

展望未來(lái)，考慮到人民幣貶值及國(guó)內(nèi)疫情，南方基金預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)仍以筑底為主，而矛盾的核心在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期。目前部分地區(qū)疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，并在探索疫情防控和復(fù)產(chǎn)復(fù)工的平衡，復(fù)產(chǎn)復(fù)工的有序推進(jìn)將為基建項(xiàng)目開(kāi)工和消費(fèi)回暖創(chuàng)造有利條件。待疫情出現(xiàn)明顯改善，市場(chǎng)對(duì)投資開(kāi)工和經(jīng)濟(jì)的預(yù)期將得到修復(fù)。另外，當(dāng)前A股估值已經(jīng)跌至較低水平，中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。???

浦銀安盛基金表示，A股市場(chǎng)當(dāng)前仍然在磨底中等待，當(dāng)疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)、工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)等信號(hào)出現(xiàn)，短期將會(huì)迎來(lái)企穩(wěn)反彈；海外則需要觀察美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策節(jié)奏，以及全球金融市場(chǎng)對(duì)此如何演繹。未來(lái)我們認(rèn)為基建、地產(chǎn)、消費(fèi)等穩(wěn)增長(zhǎng)主線有望隨著疫情影響減弱而同步復(fù)蘇。而景氣賽道中，光伏板塊值得重點(diǎn)關(guān)注，組件子板塊具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前A股估值處于市場(chǎng)底部區(qū)間，中長(zhǎng)期投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)。

大跌主要受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息、國(guó)際局勢(shì)沖突、疫情沖擊等因素影響，使得短期悲觀情緒有所放大。不過(guò)，4月15日以來(lái)，A股市場(chǎng)調(diào)整還受到人民幣匯率短期較快回調(diào)的影響。

外部沖擊并非市場(chǎng)趨勢(shì)性行情的決定力量，相對(duì)較低的整體估值水平、逐步反彈的經(jīng)濟(jì)基本面、不斷提升的公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)才是投資的決定因素。從匯率來(lái)看，一方面，當(dāng)前正處于匯率短期回調(diào)壓力的釋放窗口，二季度后隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的逐步反彈，人民幣匯率不存在進(jìn)一步回調(diào)的壓力。另一方面，本輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)在周期上領(lǐng)先于其他經(jīng)濟(jì)體“半個(gè)身段”，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步反彈中，包括美國(guó)在內(nèi)的全球其他經(jīng)濟(jì)體則處于政策退出、增長(zhǎng)預(yù)期逐漸回落的進(jìn)程中。此消彼長(zhǎng)之下，匯率有望進(jìn)入雙向正常波動(dòng)區(qū)間。

當(dāng)前A股估值中位數(shù)處于歷史五輪大的底部區(qū)間，經(jīng)歷“政策底”到“增長(zhǎng)底”的“磨底”之后，有望進(jìn)入“云淡風(fēng)輕”的中長(zhǎng)期投資區(qū)間。從基本面來(lái)看，信用擴(kuò)張不斷加力，信貸增長(zhǎng)同比大幅改善，M1在1月后已向上修復(fù)，短期疫情的拐點(diǎn)也有望出現(xiàn)。

周一A股出現(xiàn)大幅度普跌，加上成交額仍然低迷，呈現(xiàn)出市場(chǎng)信心匱乏，投資者止損心態(tài)明顯。除了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮步伐可能超預(yù)期的外部因素外，一季度財(cái)報(bào)缺乏亮點(diǎn)，人民幣匯率持續(xù)走弱，以及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)基本面較為悲觀等內(nèi)部因素，或是A股出現(xiàn)跌幅遠(yuǎn)大于其它亞洲市場(chǎng)的主因。?

但從股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)過(guò)往的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前股市已來(lái)到近十年的相對(duì)低位。展望未來(lái)，市場(chǎng)磨底的時(shí)間或比預(yù)期要來(lái)得更長(zhǎng)，但歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，風(fēng)險(xiǎn)情緒一旦得到修復(fù)，往往會(huì)出現(xiàn)一定的反彈機(jī)會(huì)，普跌之中不乏因情緒而被錯(cuò)殺的標(biāo)的或可率先恢復(fù)；另外，在面臨內(nèi)外部的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)下，預(yù)期后續(xù)仍有更強(qiáng)有力的政策出臺(tái)，對(duì)于提振市場(chǎng)信心也有一定助益，投資人不妨采取分批進(jìn)場(chǎng)，基金定投的方式來(lái)分散擇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)，低位布局。

總體來(lái)看，疫情的變化影響了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)及微觀盈利的信心，在匯率層面、股市資金層面等都觀察到負(fù)面情緒。

展望后市，疫情終將得到控制，且穩(wěn)增長(zhǎng)政策的推進(jìn)會(huì)更加積極。此前資本市場(chǎng)的政策底已經(jīng)確認(rèn)，經(jīng)濟(jì)底和盈利底有望在下半年確認(rèn)，在此期間市場(chǎng)的估值底會(huì)通過(guò)反復(fù)的交易震蕩逐步形成。當(dāng)前位置的市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到價(jià)值區(qū)域，我們對(duì)中長(zhǎng)期走勢(shì)并不悲觀，也建議投資者保持耐心。

周一市場(chǎng)下跌受三大因素影響。首先，市場(chǎng)擔(dān)憂國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿揭咔榈某掷m(xù)擾動(dòng)，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)或有更多不確定性；其次，海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)為了控通脹，表態(tài)越來(lái)越偏鷹派，超出市場(chǎng)預(yù)期，受此影響美股出現(xiàn)大幅調(diào)整，對(duì)北上資金流向和國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好有負(fù)面影響；此外，部分頭部上市公司一季報(bào)表現(xiàn)不及預(yù)期，部分公司推遲發(fā)布同樣令市場(chǎng)擔(dān)憂，帶動(dòng)指數(shù)下跌。

當(dāng)前投資者情緒處于比較悲觀的狀態(tài)，根據(jù)模型估算，上證指數(shù)在當(dāng)前位置的表現(xiàn)事實(shí)上已經(jīng)計(jì)入了相當(dāng)悲觀的預(yù)期，因此預(yù)計(jì)離中期的底部已經(jīng)不遠(yuǎn)。后續(xù)仍需要進(jìn)一步觀察疫情走勢(shì)以及復(fù)工復(fù)產(chǎn)的進(jìn)展。考慮到未來(lái)一段時(shí)間海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)因素或難以快速?gòu)氐壮銮?，預(yù)計(jì)市場(chǎng)還將有一段磨底的過(guò)程，投資需要更多耐心。

當(dāng)前A股運(yùn)行環(huán)境較為復(fù)雜，短期不確定性因素持續(xù)擾動(dòng)。從內(nèi)部來(lái)看，疫情仍在努力控制的過(guò)程中，多點(diǎn)散發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)擔(dān)憂情緒，同時(shí)經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力階段性較為明顯；從外圍來(lái)看，美國(guó)緊縮預(yù)期進(jìn)程加快，美債收益率持續(xù)上行，人民幣匯率短期下跌也對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成壓力。

在情緒化主導(dǎo)的波動(dòng)過(guò)程中，指數(shù)難免出現(xiàn)超調(diào)，市場(chǎng)下跌的過(guò)程本身也是風(fēng)險(xiǎn)釋放的過(guò)程。從調(diào)整幅度來(lái)看，上證綜指自去年12月中旬高點(diǎn)以來(lái)下跌達(dá)到20.12%（2018年跌幅24.59%），創(chuàng)業(yè)板指跌幅達(dá)到37.97%（2018年跌幅28.65%），本輪下跌的速度和斜率都超過(guò)了2018年。從估值水平來(lái)看，當(dāng)前中證全指市盈率僅為15.3倍，已經(jīng)位于歷史相對(duì)較低區(qū)間，甚至已經(jīng)低于2016年初熔斷觸發(fā)的市場(chǎng)低點(diǎn)估值（17倍PE），距2018年末13倍左右估值也相差不多。

經(jīng)過(guò)前期的大幅殺跌后，A股內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有了較為充分的釋放，悲觀預(yù)期也很大程度上在股價(jià)中得以體現(xiàn)。受多重因素壓制，指數(shù)雖然短期難以反轉(zhuǎn)，但當(dāng)前時(shí)點(diǎn)已經(jīng)不宜過(guò)度悲觀，市場(chǎng)政策底已經(jīng)非常明確，但過(guò)渡到市場(chǎng)底的確認(rèn)需要時(shí)間。

在交易策略上，短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍需要關(guān)注和防范，但中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)的機(jī)會(huì)已經(jīng)大于風(fēng)險(xiǎn)，左側(cè)布局的機(jī)會(huì)關(guān)注高景氣度的成長(zhǎng)方向。

周一市場(chǎng)主要影響因素如下：1、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景待觀察，從基本面角度對(duì)A股造成沖擊。2、前期市場(chǎng)持續(xù)下跌、五一長(zhǎng)假窗口期將至，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。3、鮑威爾鷹派言論引發(fā)海外市場(chǎng)大幅調(diào)整，影響A股風(fēng)險(xiǎn)偏好。4、美債收益率上揚(yáng)、人民幣匯率下跌，沖擊A股市場(chǎng)情緒。

短期內(nèi)市場(chǎng)信心或持續(xù)受擾動(dòng)，但只要經(jīng)濟(jì)弱、政策起的組合不發(fā)生扭轉(zhuǎn)，強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)的定價(jià)邏輯就還會(huì)延續(xù)，穩(wěn)增長(zhǎng)為代表的低估值將繼續(xù)引領(lǐng)市場(chǎng)，同時(shí)關(guān)注相對(duì)低估值+低倉(cāng)位的困境反轉(zhuǎn)板塊。向中期展望，若內(nèi)生性信用擴(kuò)張、全球利率環(huán)境轉(zhuǎn)向或疫情形勢(shì)與管控政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)等風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的路徑實(shí)現(xiàn)，則按照信用底到經(jīng)濟(jì)底傳導(dǎo)的規(guī)律，可關(guān)注消費(fèi)股的戰(zhàn)略配置機(jī)會(huì)，尤其是核心消費(fèi)公司不排除會(huì)有提前搶跑的可能性。

全國(guó)疫情多點(diǎn)頻發(fā)、市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步寬松政策空間預(yù)期縮窄；海外方面，美元指數(shù)回升，美債收益率持續(xù)上行，通脹居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐加快的市場(chǎng)預(yù)期再次升溫，資金涌入美元避險(xiǎn)，歐洲、日本、美國(guó)等全球股市均大幅下跌。因此大盤(pán)短期仍受到壓制，在當(dāng)前區(qū)間保持弱勢(shì)震蕩。

央行全面降準(zhǔn)今日落地，本次降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，將釋放長(zhǎng)期資金約5300億元，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，增強(qiáng)市場(chǎng)主體信心，改善和擴(kuò)大總需求，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)、保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間創(chuàng)造了積極條件。同時(shí)，近期上市公司及機(jī)構(gòu)投資者也在積極入場(chǎng)，指數(shù)中長(zhǎng)期配置性價(jià)比凸顯。盡管當(dāng)前市場(chǎng)仍處于底部區(qū)域，但從中長(zhǎng)期視角看無(wú)需過(guò)度悲觀。隨著季報(bào)披露期結(jié)束、美聯(lián)儲(chǔ)加息落地、疫情影響減弱，市場(chǎng)有望迎來(lái)修復(fù)行情。

A股市場(chǎng)當(dāng)前仍然在磨底中等待，當(dāng)疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)、工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)等信號(hào)出現(xiàn)，短期將會(huì)迎來(lái)企穩(wěn)反彈；海外則需要觀察美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策節(jié)奏，以及全球金融市場(chǎng)對(duì)此如何演繹。未來(lái)基建、地產(chǎn)、消費(fèi)等穩(wěn)增長(zhǎng)主線有望隨著疫情影響減弱而同步復(fù)蘇。而景氣賽道中，光伏板塊值得重點(diǎn)關(guān)注，組件子板塊具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前A股估值處于市場(chǎng)底部區(qū)間，中長(zhǎng)期投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)。

考慮到人民幣貶值及國(guó)內(nèi)疫情，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)仍以筑底為主，而矛盾的核心在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期。目前部分地區(qū)疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，并在探索疫情防控和復(fù)產(chǎn)復(fù)工的平衡，復(fù)產(chǎn)復(fù)工的有序推進(jìn)將為基建項(xiàng)目開(kāi)工和消費(fèi)回暖創(chuàng)造有利條件。待疫情出現(xiàn)明顯改善，市場(chǎng)對(duì)投資開(kāi)工和經(jīng)濟(jì)的預(yù)期將得到修復(fù)。另外，當(dāng)前A股估值已經(jīng)跌至較低水平，中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。 ? ?

行業(yè)配置方面，穩(wěn)增長(zhǎng)是核心思路，基建投資加速帶來(lái)的需求是全年最確定的方向，建議首選新開(kāi)工提速受益板塊，如水泥、工業(yè)金屬、鋼鐵等。 考慮到地產(chǎn)行業(yè)政策的變化，可以關(guān)注困境反轉(zhuǎn)的家居、消費(fèi)建材等。 ?全球通脹高企，今年二、三季度CPI可能溫和上漲，在行業(yè)產(chǎn)能出清后豬價(jià)有望回暖，建議關(guān)注生豬養(yǎng)殖板塊。

短期來(lái)看，全國(guó)疫情多點(diǎn)頻發(fā)、人民幣貶值擔(dān)憂成為短期市場(chǎng)的主要壓力，前者仍處于改善通道，但疫情對(duì)于消費(fèi)、外資制造業(yè)的沖擊可能造成中期影響，需要一定的政策進(jìn)行托底改善，同時(shí)小微企業(yè)和就業(yè)面臨壓力背景下防風(fēng)險(xiǎn)考慮優(yōu)先，4月政治局會(huì)議臨近觀察政策定調(diào)。人民幣貶值背景下國(guó)內(nèi)資產(chǎn)承壓，大宗商品持續(xù)高位震蕩，為遏制高通脹美聯(lián)儲(chǔ)收緊方向明確，利好貴金屬、農(nóng)業(yè)、建筑建材等方向。中期來(lái)看，國(guó)內(nèi)先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)完善，構(gòu)成我國(guó)比較優(yōu)勢(shì)全球競(jìng)爭(zhēng)力。短期等待會(huì)議定調(diào)，在政策支持方向上深挖景氣行業(yè)，繼續(xù)布局具備超預(yù)期潛力的優(yōu)質(zhì)公司。

今年的四個(gè)重要關(guān)注點(diǎn)仍是全球緊縮、地緣政治、國(guó)內(nèi)疫情及穩(wěn)增長(zhǎng)落地?？陀^來(lái)看，當(dāng)前估值已經(jīng)比較低。從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)表征的估值水平來(lái)看，萬(wàn)得全A、滬深300的ERP均處在歷史的80%分位。

當(dāng)前依然是磨底期，市場(chǎng)短期暫時(shí)沒(méi)有看到大機(jī)會(huì)。強(qiáng)力的經(jīng)濟(jì)刺激政策的出臺(tái)須建立在疫情好轉(zhuǎn)，供應(yīng)鏈恢復(fù)的基礎(chǔ)之上。因此在當(dāng)前全國(guó)疫情反復(fù)，美債收益率持續(xù)攀升的情況下，暫時(shí)不會(huì)有特別強(qiáng)的刺激政策。未來(lái)一個(gè)月是重點(diǎn)觀察期，特別關(guān)注疫情變化、復(fù)工進(jìn)展、全球通脹等因素。從選股的角度，更愿意關(guān)注自下而上的選股，爭(zhēng)取在已經(jīng)調(diào)整較充分，而業(yè)績(jī)穩(wěn)定性相對(duì)較高、相對(duì)可預(yù)期的公司中進(jìn)行布局。

當(dāng)前市場(chǎng)估值已處于歷史低位，全A風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指標(biāo)再度回升至歷史90%分位，在基本面擔(dān)憂和流動(dòng)性危機(jī)緩解后能夠吸引長(zhǎng)期資金流入配置。展望后市，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)疫情的發(fā)展和企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏，是影響市場(chǎng)的主要變量。中期市場(chǎng)的兩個(gè)核心變量仍然是：一是國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策以及寬信用何時(shí)兌現(xiàn)；二是海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表的節(jié)奏，以及俄烏沖突等事件的擾動(dòng)。在當(dāng)前新冠疫情、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮加速、美股波動(dòng)、俄烏沖突等內(nèi)外部不確定性下，市場(chǎng)大概率仍將繼續(xù)震蕩整固。在三季度前后，隨著國(guó)內(nèi)疫情得到控制、穩(wěn)增長(zhǎng)政策作用下經(jīng)濟(jì)可能邊際企穩(wěn)、美聯(lián)儲(chǔ)縮表落地等，市場(chǎng)情緒可能會(huì)有所回暖。

海富通基金公募權(quán)益投資部基金經(jīng)理胡耀文表示，A股市場(chǎng)目前的主要矛盾是疫情發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，以及穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力在短期內(nèi)存在一定的不確定性。后續(xù)，我們將緊密跟蹤：1）疫情改善的變化出現(xiàn)，即復(fù)產(chǎn)、復(fù)工時(shí)間的合理預(yù)期的出現(xiàn)；2）進(jìn)一步的穩(wěn)增長(zhǎng)政策的實(shí)質(zhì)落地?；仡欉^(guò)往，每次危機(jī)事件的出現(xiàn)，均會(huì)伴隨著相關(guān)政策的加速、加碼落地。未來(lái)防控政策會(huì)與時(shí)俱進(jìn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的吸引力及韌性仍在，穩(wěn)增長(zhǎng)政策決心不動(dòng)搖，未來(lái)或有加碼的可能性。

從中長(zhǎng)期的角度來(lái)看，目前市場(chǎng)的估值已接近2018年底的水平，估值回歸蘊(yùn)含投資機(jī)遇，面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)，我們應(yīng)立足長(zhǎng)期、冷靜應(yīng)對(duì)?，F(xiàn)階段，市場(chǎng)處于磨底期，中長(zhǎng)期視角下市場(chǎng)的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。投資策略上，短期可關(guān)注低估值、高股息以及困境反轉(zhuǎn)相關(guān)板塊。

諾德基金基金經(jīng)理謝屹表示，大跌原因主要還是對(duì)疫情擔(dān)憂的延續(xù)。我們對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)還是比較樂(lè)觀的，和2020年類似，隨著感染數(shù)據(jù)的見(jiàn)頂，經(jīng)濟(jì)逐步解封，股市有望同步企穩(wěn)，目前階段建議投資人保持耐心和樂(lè)觀。

在板塊上，目前系統(tǒng)性下跌的時(shí)候是幾乎所有行業(yè)都顯著地下跌。但后續(xù)反彈，我們覺(jué)得可能會(huì)分化。前期受到疫情壓制較大的板塊可能會(huì)出現(xiàn)超額收益。比如隨著物流管控的解封，交運(yùn)板塊可能有比較大的反轉(zhuǎn)。隨著商業(yè)的恢復(fù)，零售、旅游、酒店、航空等板塊也有望迎來(lái)較大復(fù)蘇?？蛇x消費(fèi)品部分比如白酒、家電、消費(fèi)建材等均有賴于正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，目前處于超跌的狀態(tài)，后續(xù)也有望出現(xiàn)系統(tǒng)性的修復(fù)，還有就是管理層一直提及的穩(wěn)增長(zhǎng)措施。后續(xù)隨著更多政策的落地，我們認(rèn)為偏周期類的建筑、建材等板塊也有望受益。

周一A股市場(chǎng)的調(diào)整幅度從任何角度看都是異常極端的，在經(jīng)歷了近5個(gè)月震蕩下行后市場(chǎng)還能出現(xiàn)如此幅度的下挫反映出當(dāng)前極度悲觀的投資者心態(tài)。近來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)面臨著國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊以及輸入性通脹等多重壓力，從劇烈的調(diào)整幅度看，當(dāng)前市場(chǎng)無(wú)疑已經(jīng)到了最為艱難的時(shí)刻。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)和位置，市場(chǎng)進(jìn)一步下行的空間相對(duì)有限，建議投資者冷靜看待各類市場(chǎng)壓力和可能的解決方案。近期市場(chǎng)的調(diào)整速度和幅度都較為極端，而這種極端的下跌無(wú)疑給長(zhǎng)線樂(lè)觀投資者提供了較好的布局時(shí)機(jī)。目前市場(chǎng)最為期待的是國(guó)內(nèi)不論防疫政策還是經(jīng)濟(jì)政策向著穩(wěn)增長(zhǎng)、促發(fā)展的領(lǐng)域調(diào)整，而對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策收緊，5、6月兩次議息會(huì)議之后，市場(chǎng)的鷹派預(yù)期會(huì)大幅緩和。宏觀層面最為惡劣的環(huán)境大概率已經(jīng)出現(xiàn)，預(yù)計(jì)在重現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)之后，市場(chǎng)有望逐步迎來(lái)修正，建議投資者應(yīng)立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，耐心等待。

短期指數(shù)震蕩整固，等待積極因素出現(xiàn)。在政策應(yīng)對(duì)上，降準(zhǔn)落地后，除證監(jiān)會(huì)呵護(hù)資本市場(chǎng)的表態(tài)外，政策工具箱或難以應(yīng)對(duì)因防疫而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)壓力，未來(lái)預(yù)計(jì)需要更多有效政策落地。在這些影響市場(chǎng)的核心矛盾解決前，市場(chǎng)或仍維持底部震蕩格局。中期而言，在二季度后，等待海外風(fēng)險(xiǎn)充分釋放以及國(guó)內(nèi)政策逐漸落地形成經(jīng)濟(jì)支撐的合力后，市場(chǎng)或?qū)⒅鼗厣闲型ǖ馈?/p>

近期如下因素需要關(guān)注：1、國(guó)內(nèi)疫情的進(jìn)展；2、一季報(bào)行情；3、國(guó)內(nèi)財(cái)政提前發(fā)力以及政策寬松的節(jié)奏；4、美聯(lián)儲(chǔ)加快縮表進(jìn)程。

大跌原因有四：第一，人民幣貶值波及股市。第二，內(nèi)部因素尚未緩解。國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，部分城市經(jīng)歷不同程度封城，社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受到嚴(yán)重限制，18日公布的數(shù)據(jù)顯示，3月社會(huì)消費(fèi)品零售同比呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，零售板塊持續(xù)承壓。穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)揮作用仍需要一定時(shí)間。近日市場(chǎng)持續(xù)震蕩下行也反映出投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的悲觀預(yù)期。第三，通脹壓力不減。俄烏沖突帶來(lái)的國(guó)際油價(jià)維持高位，對(duì)我國(guó)形成輸入性通脹，進(jìn)一步制約貨幣政策空間。第四，美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致流動(dòng)性收縮。鮑威爾在近期IMF會(huì)議上表示支持5月加息50個(gè)基點(diǎn)。隨著中美利差持續(xù)縮小，國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)降息可能性降低，降準(zhǔn)降息力度面臨調(diào)整，房地產(chǎn)板塊持續(xù)下跌。?

當(dāng)前市場(chǎng)情緒整體低迷，預(yù)計(jì)4月仍有反復(fù)震蕩。建議投資者繼續(xù)等待穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地。下半年有望迎來(lái)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)及市場(chǎng)反彈。

A股市場(chǎng)開(kāi)始反應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)厭惡模式。短期市場(chǎng)仍然會(huì)面臨一定壓力，但隨著A股市場(chǎng)今年以來(lái)深度調(diào)整，中長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)也將逐步顯現(xiàn)。我們認(rèn)為，A股市場(chǎng)投資風(fēng)格一定階段內(nèi)或?qū)⒅攸c(diǎn)關(guān)注低風(fēng)險(xiǎn)特征的板塊。關(guān)于低風(fēng)險(xiǎn)特征，需注意低估值不等于低風(fēng)險(xiǎn)，高景氣也不等于低風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)階段業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性勝于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)本身。具體在配置結(jié)構(gòu)上，A股市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注并布局與穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的周期和消費(fèi)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)傳統(tǒng)部門(mén)的依賴在上升，意味著隨著政策的推進(jìn)，跟穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的板塊風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期會(huì)逐步的收斂，相關(guān)龍頭品種會(huì)獲得更多的份額和盈利彈性。同時(shí)，價(jià)值風(fēng)格板塊內(nèi)部也會(huì)輪動(dòng)，現(xiàn)階段看好低估值、有業(yè)績(jī)且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定以及有邊際變化的板塊和個(gè)股。

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