中信證券：全球資本市場(chǎng)情緒已見底，拐點(diǎn)尚需2-3周

本輪全球市場(chǎng)動(dòng)蕩源于資產(chǎn)端的短期市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而非金融機(jī)構(gòu)的融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，美歐日央行積極的舉措基本阻斷了市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)向金融機(jī)構(gòu)的傳導(dǎo)路徑，不會(huì)因下跌本身誘發(fā)額外更大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)進(jìn)入緊急狀態(tài)標(biāo)志著全球資本市場(chǎng)情緒已經(jīng)見底，但嚴(yán)格防控措施落實(shí)后，預(yù)計(jì)市場(chǎng)情緒拐點(diǎn)尚需2~3周才會(huì)出現(xiàn)。

在全球市場(chǎng)動(dòng)蕩的過(guò)程中，A股市場(chǎng)擁有充足的韌性，表現(xiàn)在：1)中國(guó)經(jīng)濟(jì)以及A股上市公司的全球敞口相對(duì)有限;2)當(dāng)前國(guó)內(nèi)政策工具相較海外國(guó)家更加充足;3)A股市場(chǎng)整體估值水平仍然偏低;4)A股市場(chǎng)增量流動(dòng)性階段性放緩但整體仍然充裕。預(yù)計(jì)全球資本市場(chǎng)情緒的拐點(diǎn)與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)、產(chǎn)業(yè)資本入市在二季度形成共振，全球投資者此輪風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集中拋售后再配置的過(guò)程中，A股的權(quán)重將明顯上升，成為經(jīng)濟(jì)修復(fù)和產(chǎn)業(yè)資本入市以外驅(qū)動(dòng)A股市場(chǎng)的第三股力量，助推A股在二季度開啟年內(nèi)第二輪上漲。因此，3月下旬既是全球疫情的觀察期，也是A股的最佳配置窗口，新舊基建及相關(guān)科技龍頭依舊是全年配置主線，此外重點(diǎn)關(guān)注政策推動(dòng)下穩(wěn)就業(yè)及促消費(fèi)相關(guān)受益行業(yè)。

海通證券：A股強(qiáng)于美股源于三大因素

①近期A股強(qiáng)于美股源于：中國(guó)對(duì)疫情的防控更有效、上市公司盈利數(shù)據(jù)更好、A股估值更低，市場(chǎng)中期趨勢(shì)取決于內(nèi)因。②疫情不改牛市趨勢(shì)，但影響了牛市節(jié)奏，短期市場(chǎng)仍需要時(shí)間盤整蓄勢(shì)，牛市3浪上漲等基本面數(shù)據(jù)重新回升。③堅(jiān)定信心、保持耐心，著眼全年關(guān)鍵看盈利，符合轉(zhuǎn)型方向的科技+券商仍是主線。

國(guó)泰君安證券：海外低迷之時(shí)，中期維度布局A股迎絕佳時(shí)機(jī)

國(guó)泰君安證券認(rèn)為，流動(dòng)性雖緩，基本盤未平。1.5萬(wàn)億夠不夠，更取決于基本盤情況。美股調(diào)整幅度接近預(yù)測(cè)，但仍有反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。股市脫鉤已開始，積極布局A股，迎接反攻。

A股積極配置——短期看海外，中期看景氣。海外低迷是配置的良機(jī)，中期景氣是配置的主線。配置邏輯從供給轉(zhuǎn)向需求，綜合產(chǎn)業(yè)鏈景氣、逆周期政策，沿“成長(zhǎng)價(jià)值螺旋”布局。結(jié)合9大產(chǎn)業(yè)鏈、20個(gè)細(xì)分行業(yè)：1)放眼短期，風(fēng)格切換，建議超配傳統(tǒng)行業(yè)：建材、機(jī)械、汽車、家電;2)展望中期，成長(zhǎng)價(jià)值螺旋，不可忘科技：新能源、計(jì)算機(jī)、通信、電子。

華泰證券：科技類ETF逆勢(shì)流入，高景氣板塊是加倉(cāng)主線

相比海外市場(chǎng)，A股波動(dòng)相對(duì)較小，是全球疫情升級(jí)階段的避險(xiǎn)資產(chǎn)，3.12國(guó)務(wù)院下放農(nóng)村土地審批權(quán)、3.13央行定向降準(zhǔn)，逆周期調(diào)節(jié)政策繼續(xù)發(fā)力，市場(chǎng)高波動(dòng)為投資者配置高景氣板塊提供了較好的契機(jī)。對(duì)比全球主要市場(chǎng)估值，大部分行業(yè)龍頭股估值水平A股>美股>港股，其中TMT板塊龍頭股A股估值明顯較高，公路鐵路/建筑/地產(chǎn)/公用事業(yè)等龍頭股估值相對(duì)低于美股。

3月流動(dòng)性結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)，逆周期政策發(fā)力點(diǎn)從貨幣→財(cái)政，復(fù)工率提升和生活正?；o消費(fèi)企業(yè)減壓，創(chuàng)業(yè)板Q1業(yè)績(jī)預(yù)告期來(lái)臨、創(chuàng)業(yè)板非藍(lán)籌股的成色有待驗(yàn)證，市場(chǎng)風(fēng)格或延續(xù)收斂。配置方面，建議繼續(xù)把握景氣、估值、政策共振指向的基建+新基建：1)基建：建筑/鋼鐵/地產(chǎn)/汽車性價(jià)比更優(yōu);2)新基建：特高壓/軌交/充電樁/工業(yè)機(jī)器人及工控性價(jià)比更優(yōu)。全年角度，建議延續(xù)電動(dòng)車鏈/電子/云計(jì)算/工業(yè)機(jī)器人四大投資主線。

招商證券：疫情沖擊過(guò)后，美股仍有創(chuàng)新高的可能

2008年金融危機(jī)和2013~2014年期間美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行兩輪擴(kuò)表，2019年9月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)重啟擴(kuò)表以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，近期聯(lián)儲(chǔ)回購(gòu)規(guī)模放量加速擴(kuò)表。鑒于美股走勢(shì)與美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表高度相關(guān)，疫情沖擊過(guò)后，美股仍有創(chuàng)新高的可能。并且近期各國(guó)(除英國(guó)、瑞典外)均在積極采取措施對(duì)抗疫情，情緒的最大沖擊可能已經(jīng)過(guò)去。

對(duì)國(guó)內(nèi)而言，人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表增速與美聯(lián)儲(chǔ)保持著某種程度的默契，公開市場(chǎng)投放和定向降準(zhǔn)印證國(guó)內(nèi)“金融上行周期”。因此，在當(dāng)前相對(duì)寬裕的流動(dòng)性環(huán)境下，新基建有望引領(lǐng)A股開啟一輪明顯的反彈。

中金公司：海外疫情是全球股市波動(dòng)關(guān)鍵變量，關(guān)注3個(gè)方面

中金公司最新報(bào)告指出，海外疫情升級(jí)可能繼續(xù)是全球股市關(guān)注的焦點(diǎn)因素，國(guó)際市場(chǎng)上周的表現(xiàn)可能會(huì)載入史冊(cè)。往未來(lái)看，海外疫情及各國(guó)應(yīng)對(duì)仍是影響全球股市波動(dòng)的關(guān)鍵變量。

近期還需要關(guān)注：①海外資金動(dòng)態(tài)。上周外圍市場(chǎng)波動(dòng)背景下北上資金單周凈流出418億元，創(chuàng)2014年以來(lái)最高;②國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策應(yīng)對(duì)。本周將公布1~2月國(guó)內(nèi)主要宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù);③企業(yè)業(yè)績(jī)。本周也將進(jìn)入A股盈利披露的第一個(gè)小高峰，近期已有53家公司披露今年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，關(guān)注疫情對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面的影響。

方正證券：A股估值水平和分位較低，有中長(zhǎng)期配置價(jià)值

疫情形勢(shì)處于收尾階段，給股票市場(chǎng)帶來(lái)的不確定性最小。大型經(jīng)濟(jì)體中經(jīng)濟(jì)增速最高，經(jīng)濟(jì)受疫情沖擊時(shí)間相對(duì)較短，恢復(fù)相對(duì)較快，趨勢(shì)前低后高。政策節(jié)奏及空間領(lǐng)先全球，穩(wěn)增長(zhǎng)政策工具箱充足A股相較于全球其他主要指數(shù)估值水平和分位較低，具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

新時(shí)代證券：震蕩格局持續(xù)，4月后兩因素將更為明確

自疫情開始之后，股市劇烈波動(dòng)，日內(nèi)波動(dòng)較大，市場(chǎng)在極度樂觀和極度悲觀之間不斷切換，回頭來(lái)看，1月中以來(lái)，A股是一個(gè)非常寬幅的震蕩，震蕩格局依然會(huì)持續(xù)，市場(chǎng)在4月之前很難有趨勢(shì)性的行情，在此期間，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的擔(dān)心和資金活躍度高會(huì)激烈交鋒，多空雙方都很難確定是趨勢(shì)還是短期沖擊，4月之后，這兩個(gè)因素的趨勢(shì)變化將會(huì)更為明確，股市將會(huì)迎來(lái)趨勢(shì)性變化。

短期內(nèi)，市場(chǎng)可能處在風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的時(shí)間窗口，低位價(jià)值股有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，金融板塊(銀行、地產(chǎn)、券商、保險(xiǎn))可以重點(diǎn)關(guān)注，一方面估值有優(yōu)勢(shì)，另一方面反向穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策有利于這些板塊。消費(fèi)板塊中重點(diǎn)關(guān)注食品飲料、汽車、家電等，機(jī)構(gòu)的均衡化配置短期有利于這些板塊。

國(guó)金證券：籌碼松動(dòng)后的戰(zhàn)線收縮 ，聚焦兩條配置主線

1)肺炎疫情沖擊全球資本市場(chǎng)，市場(chǎng)流動(dòng)性告急導(dǎo)致金融市場(chǎng)中大多數(shù)資產(chǎn)遭遇拋售，黃金、原油及權(quán)益類資產(chǎn)價(jià)格普跌，密切關(guān)注歐美疫情發(fā)展;2)決策部門再次傳遞“托底經(jīng)濟(jì)，而非強(qiáng)刺激經(jīng)濟(jì)”的信號(hào)，強(qiáng)調(diào)“擴(kuò)大有效需求”;3)富時(shí)羅素如期將A股納入比例由15%提升至25%，于3月20日收盤后正式生效，預(yù)計(jì)第三步帶來(lái)的被動(dòng)增量資金約280億人民幣;4)投資建議：A股受到短期海外風(fēng)險(xiǎn)沖擊后，其信心的恢復(fù)需要時(shí)間，接下來(lái)A股市場(chǎng)運(yùn)行更多的以結(jié)構(gòu)性行情為主要特征。中長(zhǎng)期我們對(duì)A股仍持積極樂觀的觀點(diǎn);5)行業(yè)配置：兩條確定性配置主線：新基建產(chǎn)業(yè)鏈(5G及5G上下游產(chǎn)業(yè)鏈、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療設(shè)備、電網(wǎng)、軍工)+地產(chǎn)。

中航證券：全球疫情升級(jí)下降準(zhǔn)，A股延續(xù)短期波動(dòng)與韌性

近期A股在全球資本市場(chǎng)中表現(xiàn)突出，具有很高的韌性，這主要源于A股相比其他海外市場(chǎng)存在多方面優(yōu)勢(shì)：首先，中國(guó)政府借助制度優(yōu)勢(shì)成功控制住了國(guó)內(nèi)疫情，經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)信心已經(jīng)逐步恢復(fù);其次，在緩和疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響方面，中國(guó)的政策空間比西方國(guó)家更為充裕，政府能夠積極利用逆周期調(diào)控穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);第三，中國(guó)通過(guò)前期堅(jiān)定的金融去杠桿和供給側(cè)改革，已經(jīng)大幅化解了相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，股市整體估值也處于較低水平，具有較高的安全邊際;第四，本次中國(guó)在疫情方面的成功應(yīng)對(duì)和體現(xiàn)出的大國(guó)擔(dān)當(dāng)，全球疫情結(jié)束后中國(guó)的國(guó)際地位會(huì)相對(duì)提升，令資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)發(fā)展更有信心。

本次定向降準(zhǔn)以及后續(xù)還將陸續(xù)出臺(tái)的一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策，將令上述幾條邏輯進(jìn)一步得到強(qiáng)化， A股仍具備長(zhǎng)期向好的基礎(chǔ)。因此，雖然全球疫情風(fēng)險(xiǎn)尚未釋放完畢，外圍市場(chǎng)拖累下，A股可能還將延續(xù)一段時(shí)間的震蕩行情，投資者仍應(yīng)謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，但著眼中長(zhǎng)期走勢(shì)，不應(yīng)過(guò)于悲觀。預(yù)計(jì)，未來(lái)一旦全球形勢(shì)出現(xiàn)明顯緩和，A股有望領(lǐng)先于全球其他主要市場(chǎng)，率先走出震蕩格局，啟動(dòng)新一輪上升行情。

關(guān)鍵詞： A股