雖然三季度美股盈利仍穩(wěn)健，但幾大科技巨頭的業(yè)績乏善可陳，此次股價回調(diào)在情理之中。目前美國經(jīng)濟基本面仍然穩(wěn)健，并未出現(xiàn)嚴重的衰退信號，較大幅度的波動將會成為美股市場的常態(tài)。

美股周一再度暴跌，市值一日蒸發(fā)約9000億美元。其中，明星股蘋果重挫5%，市值損失近500億美元。

高盛 “熊市風(fēng)險指數(shù)”亮起紅燈：未來12個月美股平均回報率為零。但凱雷集團接受美媒采訪稱，市場波動只是投資者重新調(diào)整預(yù)期的一個跡象，沒什么可怕的，就如“黑色十月”期間，華爾街對“牛熊拐點”的爭論不斷一樣。中期選舉后一度反彈的美股，再度陷入動蕩，華爾街迎來新一輪爭辯。

接受21世紀經(jīng)濟報道采訪的分析人士認為，雖然三季度美股盈利仍穩(wěn)健，但幾大科技巨頭的業(yè)績乏善可陳，此次股價回調(diào)在情理之中。目前美國經(jīng)濟基本面仍然穩(wěn)健，并未出現(xiàn)嚴重的衰退信號，較大幅度的波動將會成為美股市場的常態(tài)，但總體趨勢仍有望小幅上揚，短期內(nèi)進入熊市的概率不大。

周二開盤，美股三大股指漲跌不一。截至北京時間23:00，標(biāo)普500指數(shù)漲0.46%，報2738.82點;納斯達克指數(shù)漲0.76%，報7255.90點;道瓊斯指數(shù)由跌轉(zhuǎn)漲，漲幅0.09%，報25410.01點。科技股盤初普遍反彈，但蘋果繼續(xù)下跌，跌幅擴大至1.05%。

蘋果帶領(lǐng)科技股跳水

道瓊斯工業(yè)指數(shù)周一收盤暴跌602點，跌幅達2.3%;標(biāo)普500指數(shù)跌1.9%;納斯達克指數(shù)跌2.78%，再度跌入回調(diào)區(qū)域。

從盤面來看，以蘋果為代表的權(quán)重科技股大跌，再度成為拖累市場表現(xiàn)的重災(zāi)區(qū)。當(dāng)天收盤，亞馬遜跌4.41%，奈飛跌3.10%，谷歌母公司Alphabet跌2.57%，F(xiàn)acebook跌2.35%，AMD跌9.51%，推特跌6.07%，特斯拉跌5.49%。

作為美股市值“擔(dān)當(dāng)”的蘋果，盤中股價跌幅超過5%，市值蒸發(fā)近500億美元，股價“三連跌”至接近194美元/股，創(chuàng)下三個半月以來的最低水平，較此前10月3日創(chuàng)下的新高232.07美元跌去16%。

分析普遍認為，iPhone銷量低于預(yù)期導(dǎo)致蘋果供應(yīng)鏈上的相關(guān)概念股紛紛調(diào)低業(yè)績預(yù)期，引發(fā)了市場對蘋果業(yè)績前景的憂慮。而華爾街機構(gòu)先后下調(diào)蘋果及其供應(yīng)商的目標(biāo)價，市場的擔(dān)憂進一步加劇。

摩根大通分析師本月以來兩次下調(diào)蘋果目標(biāo)價，從270美元降至266美元;花旗則以iPhone XR前景弱于預(yù)期為由，將蘋果供應(yīng)商Skyworks Solutions的評級由買入降至負面，目標(biāo)價下調(diào)27%至85美元。

“周一觸發(fā)美國科技股暴跌的因素包含蘋果公司的兩家主要供應(yīng)商(Lumentum和Japan Display)，他們下調(diào)了對圣誕季度營收的預(yù)期。由于他們來自‘重要客戶’的訂單下滑。而市場普遍猜測這個削減訂單的客戶就是蘋果公司，因此引發(fā)了整個科技股市場的震蕩。” CMC markets新加坡分析師楊燕向21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

楊燕還指出，在此前的財報季度，市場對科技股盈利增長的信心就已經(jīng)動搖，前述消息無疑是雪上加霜。另外，美國芯片制造商Infineon Technology也預(yù)計明年整個行業(yè)的增長將放緩，導(dǎo)致半導(dǎo)體股票普遍暴跌。

美股盈利或已“觸頂”

自10月市場波動性明顯加劇以來，美國經(jīng)濟增速放緩、企業(yè)盈利見頂?shù)膽n慮，一直困擾著華爾街的投資者。目前約90%的標(biāo)普500指數(shù)公司已公布第三財季業(yè)績報告，F(xiàn)actSet數(shù)據(jù)顯示，截至11月9日，78%的公司每股盈利高于預(yù)期，61%的公司銷售額高于預(yù)期值，均高于5年平均值。

總體而言，2018年第三財季，標(biāo)普500指數(shù)的混合盈利增長率為25.2%。如果25.2%是本季度最終實際增長率，將創(chuàng)下自2010年第三季度以來的最高盈利增長。展望未來幾個季度，F(xiàn)actSet分析師認為，第四季度的收益增長率達到兩位數(shù)，但2019年上半年盈利增速預(yù)計是個位數(shù)。

宏觀經(jīng)濟方面，國際貨幣基金組織(IMF)周二發(fā)布的報告指出，雖然美國2018年的實際GDP增長前景保持為2.9%，但由于近期貿(mào)易摩擦問題的影響，2019年的預(yù)測已下調(diào)至2.5%。

摩根資產(chǎn)管理環(huán)球市場策略師朱超平向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，投資者普遍對周期的持續(xù)性產(chǎn)生了懷疑，風(fēng)險偏好下降，對經(jīng)濟數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利數(shù)據(jù)變得更為敏感。

“三季報美股盈利增長整體穩(wěn)健，符合預(yù)期。但是，由于科技股當(dāng)前的估值仍然偏高，當(dāng)一些重要企業(yè)公布了不及預(yù)期的盈利指引時，會觸發(fā)估值的向下調(diào)整。”朱超平提醒，需要注意的是，問題不在于企業(yè)預(yù)期盈利停止增長或者開始下降，而是投資者之前的預(yù)期過高，因而推高了市場估值，造成了估值從高位下調(diào)的風(fēng)險。

但從另一方面來看，朱超平認為，美國經(jīng)濟基本面仍然穩(wěn)健，并未出現(xiàn)嚴重的衰退信號，相信仍然可以支持企業(yè)盈利在未來一年中的增長。因此，朱超平認為，投資者的預(yù)期會逐漸調(diào)整并趨于合理，在此過程中，類似較大的波動幅度將會成為美國股市的常態(tài)，但總體趨勢仍有望小幅上揚，短期內(nèi)進入熊市的概率不大。

對于美股三季度盈利，楊燕同樣向21世紀經(jīng)濟報道指出，目前來看，美國標(biāo)普500指數(shù)成分股公司的總體盈利依然強勁，本季度近八成公司每股利潤超出市場預(yù)期。

但楊燕認為，科技股盈利表現(xiàn)乏善可陳，“巨頭FAANG(臉書、亞馬遜、蘋果、奈飛和谷歌母公司Alphabet)紛紛下調(diào)了下季度的營收展望，并且強調(diào)了中美貿(mào)易摩擦對未來經(jīng)濟帶來的不確定性，讓市場擔(dān)憂增長或許達到了頂點。因為成長股估值對于增長率十分敏感，美國科技股暴跌也就在情理之中。從10月初開始的科技股回調(diào)也是對未來增長放緩的估值回歸”。

美聯(lián)儲加息仍需關(guān)注

11月8日議息會議后，美聯(lián)儲宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在2%-2.25%的水平，符合市場普遍預(yù)期。對12月進行年內(nèi)第四次加息，市場預(yù)期有所加強。

根據(jù)CME期貨市場隱含的概率，12月加息25bps的概率大概在75%左右。楊燕向21世紀經(jīng)濟報道指出，循序加息是建立在美國充分就業(yè)、薪資增長、通貨膨脹升高的基礎(chǔ)上的，目前看來加息的理由比較充分。

“除非市場發(fā)生黑天鵝事件事件觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，否則短期市場動蕩不太可能會影響到美聯(lián)儲利率決策。無風(fēng)險利率的升高不利于股市的整體估值和市場流動性，攀升的美國國債利率也引發(fā)市場擔(dān)憂。一旦美聯(lián)儲基準利率攀升到3%以上的水平，股票市場回調(diào)的風(fēng)險將進一步加大。” 楊燕說。

朱超平向記者指出，預(yù)計美聯(lián)儲在12月將繼續(xù)升息25個基點，且繼續(xù)縮表。至于美股后市，朱超平認為，從10年期國債收益率來看，流動性緊縮的壓力在逐漸釋放，而未造成市場的劇烈調(diào)整。在經(jīng)濟基本面保持穩(wěn)健的背景下，加息和縮表的緊縮效果比較溫和，造成市場快速下跌的風(fēng)險不大。

美國聯(lián)邦儲備委員會前主席耶倫11月13日在財經(jīng)年會上預(yù)計，美聯(lián)儲明年將再次加息3到4次。雖然美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整主要取決于美國通脹和勞動力市場情況，但對其持續(xù)加息縮表引發(fā)的流動性憂慮，卻影響著全球各大市場。

“美國利率上升、美元走強以及金融市場波動，可能會給一些新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體帶來壓力。”IMF在周二的報告中指出，這些因素的強化以及發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策收緊速度快于預(yù)期，增加了全球風(fēng)險偏好突然逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險。

中金海外最新的策略觀點也指出，隨著美聯(lián)儲減量(縮表)規(guī)模進一步擴大、以及歐日央行QE增量的縮減，靜態(tài)測算，全球主要發(fā)達央行通過QE所持有的資產(chǎn)存量規(guī)?；?qū)⒃?018年底附近出現(xiàn)總量的下降，這意味著金融危機后全球流動性拐點的到來。

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