經(jīng)過了周一的大跌，A股積壓的下跌風(fēng)險得到及時釋放，從周二開始便持續(xù)企穩(wěn)反彈。周二，上證指數(shù)漲1.34%、創(chuàng)壓板大漲4.84%;周三上午，上證綜指收復(fù)2800點關(guān)口，午盤收報2828.75點。此前北上資金已連續(xù)兩日流入，總計近250億元。

事實上，本周開盤前，國內(nèi)不乏類似觀點稱——為避免A股大跌、為不讓“空頭”獲利，A股應(yīng)該暫停開市。而在1月31日暫停交易后，2月3日A股如期開市，證監(jiān)會也表示股市開市是權(quán)衡各種因素的結(jié)果。“中國準(zhǔn)時開盤是正確的決定，3日市場流動性充裕、并無恐慌，4日A股反彈，并未聽到任何海外投資者認(rèn)為開市的做法有問題，監(jiān)管者對此次沖擊的應(yīng)對是非常有效的，投資者也不斷成熟。亞洲金融危機(jī)期間，港股停止交易了一周，但開盤后情況反而更差，因為過度推遲更會增加市場的擔(dān)憂。”最早通過QFII投資A股的畢盛資管(APS)首席投資官王國輝于4日對記者稱，“盡管后續(xù)市場可能仍會出現(xiàn)波動盤整，但無需恐慌。”

香港私募基金太盟集團(tuán)(PAG Group)董事長兼CEO單偉建在接受第一財經(jīng)獨家專訪時表示，周二A股的反彈顯示出中國資本市場的韌性，全球股市亦隨之走高。周一如常開市的決策，是監(jiān)管思維上的一大進(jìn)步，積極意義重大且鼓舞人心。他預(yù)測，短期內(nèi)，中國和全球經(jīng)濟(jì)增速都將在一定程度上受到疫情的影響，一旦疫情形勢得到控制，中國經(jīng)濟(jì)有望實現(xiàn)強勢反彈。

目前，外資也整體看好A股的戰(zhàn)略性價值。面對市場下挫，不僅多家國內(nèi)基金公司拿出“真金白金”自購公司旗下偏股基金、總金額超過16個億，外資也有所行動。據(jù)悉，亞洲價值投資機(jī)構(gòu)惠理集團(tuán)以不低于1億港幣的自有資金，主投方向為A股及港股市場的中國企業(yè)?；堇砘鹜顿Y董事兼中國業(yè)務(wù)總裁余小波對記者表示，經(jīng)歷了多年發(fā)展，A股市場日趨成熟，也孕育了很多優(yōu)秀的公司，因此將持續(xù)看好中國股市。經(jīng)歷過全球及中國市場多次周期及波動，對中國應(yīng)對突發(fā)事件的能力和中國經(jīng)濟(jì)的韌性充滿信心，中國資本市場的加速開放也給外資提供了良好的投資機(jī)遇。

如期開盤是正確決定、A股不斷成熟

第一財經(jīng)記者采訪的外資機(jī)構(gòu)人士普遍表示，此次A股如期開盤是正確的決定，有助于機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動性風(fēng)險管理，也使得A股得以及時釋放風(fēng)險。

“A股首日的大幅下挫實則正常。”興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵對第一財經(jīng)記者表示，畢竟新加坡A50指數(shù)和香港恒生指數(shù)在春節(jié)期間跌幅都超過5%，A股3日下跌只是對春節(jié)期間疫情利空因素的集中反應(yīng)。而港股因為提前反應(yīng)了，當(dāng)日反而收漲。“盡管目前疫情發(fā)展仍存不確定性，但全球歷次疫情后的金融市場基本都會收復(fù)跌幅，甚至轉(zhuǎn)漲。”

耶魯大學(xué)高級研究員斯蒂芬?羅奇(Stephen S.Roach)在接受第一財經(jīng)獨家專訪時一再強調(diào)，不可能通過休市來抑制潛在風(fēng)險影響和投資者情緒，中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)作出2月3日正常開市的決定是非常正確的。“我們(美國)不會暫停開市，從1987年‘黑色星期一’后，美國監(jiān)管層就引入了熔斷機(jī)制來避免市場非理性的劇烈波動，這也是全球監(jiān)管者都學(xué)到的經(jīng)驗。”

荷寶(Robeco)亞太股票聯(lián)席主管及中國首席投資總監(jiān)繆子美對記者稱，A股2月3日開市、不繼續(xù)延遲，有助于外資機(jī)構(gòu)的組合流動性管理，也有助于夯實過去4年來海外投資者對A股逐步建立的信心。若過長推遲開市，反而會加劇市場的擔(dān)憂，投資者可能會賣出其他具有流動性的中國資產(chǎn)。市場短期的漲跌難以避免，長期的健康發(fā)展更值得監(jiān)管層關(guān)注。此外，市場可能擔(dān)憂類似于2018年的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險，但目前A股的整體點位高于當(dāng)時，風(fēng)險也相對更低。

無獨有偶，王國輝對記者表示：“關(guān)注市場長期發(fā)展更為重要，首先就要確保市場參與者自由交易，不應(yīng)因恐慌、擔(dān)憂下挫而關(guān)閉市場，否則會影響市場的名譽和信用。最關(guān)鍵的是，中國需反復(fù)對投資者強調(diào)一個事實，中國基本面是健康的，疫情也終會得到控制，因此對經(jīng)濟(jì)的影響是短期的。”

在他看來，鑒于有央行充裕的流動性保障，周一市場并未出現(xiàn)過度恐慌的情況，而是合理的買賣換倉，這一點體現(xiàn)了A股市場正在不斷成熟。“周一開盤后，還是有一些股票跌幅在僅5%上下，這顯示了投資者是有辨別能力的，并沒有去全盤‘投降式拋售’，此外很多股票仍在活躍交易，這本身也是一個成就。在當(dāng)年的‘黑色星期一’，美國道瓊斯指數(shù)大跌21%，幾乎每一只股票在日本都沒有交易量。美股市場早前也非常投機(jī)，即使是目前投機(jī)性也不低，一個市場的機(jī)構(gòu)化需要很長的時間，而中國需要做的是在每一次大波動時都做出正確的決定。”王國輝稱。

也有幾家外資基金經(jīng)理對記者表示，此次A股1月31日停止交易，已對海外的開放式公募基金造成一定影響，“在海外市場，認(rèn)購和贖回已經(jīng)開放，若出現(xiàn)大幅資本外流，A股無法交易，則會對基金管理人構(gòu)成流動性風(fēng)險。”

“國際投資者對流動性風(fēng)險非?？粗?，不開盤是最大的流動性風(fēng)險，” 資深全球宏觀交易員袁玉瑋告訴記者，“近年來，經(jīng)過監(jiān)管層的苦心經(jīng)營、與國際機(jī)構(gòu)的頻繁溝通，MSCI不斷擴(kuò)大A股的納入因子，促成了A股最近幾年來價值投資越來越容易、波動率越來越低，從而做到切實保護(hù)投資者，為社保、養(yǎng)老基金入市、加倉營造有利的環(huán)境。”

A股企穩(wěn)反彈、北上資金持續(xù)流入

作為價值投資者，若相信市場被低估，“任何短期恐慌帶來的波動，都是巴菲特式貪婪的時機(jī)，”袁玉瑋稱。事實上，早在周一市場大幅下挫時，北上資金就大幅流入近200億元，周二進(jìn)一步流入50億元。

上投摩根方面對記者表示，疫情帶來的短期不確定性仍在，A股短線波動也在所難免，但不確定性造成的短線急跌往往帶來股市長期投資機(jī)會，數(shù)據(jù)也顯示，就過去全球重大疫情期間與其后股市表現(xiàn)來看，包括SARS、禽流感、伊波拉病毒、茲卡病毒等，若疫情為對經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊，恐慌高點即是買點。

資深美股交易員司徒捷對第一財經(jīng)記者表示，“從美國中概股走勢看，前瞻指標(biāo)顯示基本疫情對美國市場的影響已經(jīng)告一段落，預(yù)計上半年標(biāo)普500指數(shù)有望從3200到3500的位置。2014年爆發(fā)埃博拉時，美股在同年10月的半個月間跌幅高達(dá)10%，但此后就不斷攀升、再創(chuàng)新高，疫情的影響是暫時的，而股市往往會提前反應(yīng)疫情的拐點。若A股這周能夠平穩(wěn)收陽，就大概率安全。”

“本周A股市場表現(xiàn)相對平穩(wěn)和理性，這與2016年1月的熔斷時相比有很大區(qū)別。投資者若要有信心，必須擁有‘可預(yù)見性法則’(predictability of rules)，我認(rèn)為今天投資者實際上是具備這種信心的。”王國輝稱。

之所以目前市場目前具備這種信心，也主要因為監(jiān)管層早有準(zhǔn)備。例如應(yīng)對疫情沖擊，維護(hù)資本市場穩(wěn)定，央行已經(jīng)做了充分的準(zhǔn)備，比如下調(diào)逆回購利率，擴(kuò)大貨幣市場資金供給，增加市場流動性，后續(xù)有必要時也可能有降準(zhǔn)、降息舉措。“對金融市場和機(jī)構(gòu)而言，只要整體流動性有保障，就不會出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險。”王涵稱。

就中長期而言，中國仍是外資機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略性配置的重點市場。“很早以前，中國上市公司最受海外詬病的問題就是公司治理。曾經(jīng)質(zhì)地不好的股票反而被追高，但過去兩年對公司治理的程度也在不斷提升。‘妖股’雖然還是會受到炒作，但最終逐漸會被淘汰。”荷寶中國研究總監(jiān)魯捷此前對記者表示，目前之所以外資持續(xù)涌入，這也源于A股的吸引力——具備超額收益、體量大、投資標(biāo)的廣、與全球市場相關(guān)性非常低。在魯捷看來，隨著外資不斷流入，以及國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者占比提升，A股開始更注重基本面和價值，因此對外資的吸引力提升。

全球最大資管機(jī)構(gòu)貝萊德(BlackRock)亞太區(qū)首席投資策略師龐文博(Ben Powell)近期對第一財經(jīng)記者表示，中國資本市場不僅規(guī)模龐大、流動性較強，而且與其他全球資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)度相對較低。早前，很多全球投資組合中并無中國資產(chǎn)，或占比極低，準(zhǔn)入限制是主因，但隨著中國市場不斷開放和國際指數(shù)的納入，這些壁壘都在逐步消除。

“現(xiàn)在是屬于亞洲的時代，因為亞洲在當(dāng)前全球增長動力方面舉足輕重，而中國是亞洲最重要的經(jīng)濟(jì)體。如果進(jìn)行量化，2019年，全球經(jīng)濟(jì)增長超過50%來自亞洲，30%左右的增長來自中國。”他稱。

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