海外市場在經(jīng)歷了周一的“驚魂一夜”后，黑天鵝事件再度煽動(dòng)翅膀。

這次A股沒有出現(xiàn)大多數(shù)投資者期待的獨(dú)立行情，而是出現(xiàn)了一定的回調(diào)。截至周三收盤，滬指跌0.83%，深成指跌超3%，創(chuàng)指收跌4.66%，A股單日市值蒸發(fā)近1.1萬億。前期人氣股科技股批量跌停，周期股強(qiáng)勢崛起。

A股將超預(yù)期發(fā)揮到了極致，段子手滿天飛。前一天基金經(jīng)理還在說：“只要您想下車(科技股)撒泡尿，您就會(huì)被歷史的車輪無情甩下，因?yàn)檫@是一趟高鐵。”而后一天，就尿在了褲子上，開始有些暖，但現(xiàn)在有些涼了。

不過面對(duì)股市的調(diào)整，有機(jī)構(gòu)指出，考察當(dāng)下A股的內(nèi)外部環(huán)境，相對(duì)其他市場更有吸引力，或更易吸引避險(xiǎn)資金陸續(xù)進(jìn)入。有外資機(jī)構(gòu)甚至喊話，由于中國經(jīng)濟(jì)形勢正開始好轉(zhuǎn)，中國股票及那些在中國收入占比較重的全球股票可能是一個(gè)特別有吸引力的買入機(jī)會(huì)。

央行：下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%

隨著疫情爬頂，復(fù)工持續(xù)推進(jìn)。連日來，高層為對(duì)沖疫情采取和部署的各項(xiàng)措施，為A股營造積極氛圍。

央行網(wǎng)站顯示，為貫徹落實(shí)2月23日統(tǒng)籌推進(jìn)新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作部署會(huì)議和2月25日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，2月26日，人民銀行召開電視電話會(huì)議，部署金融支持中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作。

會(huì)議認(rèn)為，當(dāng)前疫情防控正處在最吃勁的關(guān)鍵階段，支持配合統(tǒng)籌推進(jìn)新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展是金融系統(tǒng)當(dāng)前的頭等大事。人民銀行認(rèn)真貫徹穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重靈活適度的要求，在前期已經(jīng)設(shè)立3000億元疫情防控專項(xiàng)再貸款的基礎(chǔ)上，增加再貸款再貼現(xiàn)專用額度5000億元，同時(shí)，下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%。其中，支農(nóng)、支小再貸款額度分別為1000億元、3000億元，再貼現(xiàn)額度1000億元。

此外，在2020年6月底前，對(duì)地方法人銀行新發(fā)放不高于LPR加50個(gè)基點(diǎn)的普惠型小微企業(yè)貸款，允許等額申請(qǐng)?jiān)儋J款資金。

萬得全A成交額六破萬億

不過2月26日，A股并未頂住外圍市場的壓力。

滬深兩市低開后震蕩下跌，截至收盤，上證綜指跌0.83%報(bào)收于2987.93點(diǎn);深成指跌3.02%報(bào)收于11497.55點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板指跌4.66%報(bào)收于2180.70點(diǎn)，萬得全A總成交1.31萬億元，連續(xù)6天突破萬億。

(圖片來源：Wind金融終端“滬深綜合屏”)

事實(shí)上，今年春節(jié)過后，除2月3日外，市場基本呈現(xiàn)出量價(jià)齊升的態(tài)勢。而近日，雖然成交屢破萬億，但卻呈現(xiàn)出高位滯漲的態(tài)勢。

科技類ETF大幅下跌

雖然說周三A股連續(xù)天量成交，但市場上的熱度出現(xiàn)了明顯降溫。這一點(diǎn)特別體現(xiàn)在半導(dǎo)體、5G等板塊上，前期熱門的科技類ETF大幅回調(diào)，跌幅為2月3日以來最大。

截至收盤，多只規(guī)模超50億的ETF基金跌幅超5%，其中，半導(dǎo)體ETF跌幅為9.80%;半導(dǎo)體50ETF跌幅為9.34%;芯片ETF跌幅為9.21%;5GETF跌幅為7.26%;科技ETF跌幅為6.47%。

創(chuàng)業(yè)板指大幅調(diào)整

而這些板塊的殺跌也引發(fā)了創(chuàng)業(yè)板指的震動(dòng)。截至周四收盤，創(chuàng)業(yè)板指跌4.8%，而且明顯弱于大盤。

值得關(guān)注的是，從盤面和來自券商營業(yè)部的信息來看，杠桿資金或有踩踏現(xiàn)象。有券商營業(yè)部反映，有不少融資客在周三大舉拋售成長股。這意味著融資數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)減少的情況。從盤面來看，周三有93只跌停個(gè)股，跌幅超過7%的達(dá)344只，且多數(shù)是前期的熱門股，這種情況也是開年大跌反彈之后第一次出現(xiàn)。

寧德時(shí)代：擬定增募集資金不超200億元

2月26日晚間，寧德時(shí)代披露定增預(yù)案，擬向不超35名特定對(duì)象非公開發(fā)行股票，募資不超200億元，用于寧德時(shí)代湖西鋰離子電池?cái)U(kuò)建、江蘇時(shí)代動(dòng)力及儲(chǔ)能鋰離子電池研發(fā)與生產(chǎn)項(xiàng)目(三期)、四川時(shí)代動(dòng)力電池項(xiàng)目一期、電化學(xué)儲(chǔ)能前沿技術(shù)儲(chǔ)備研發(fā)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

值得一提的是，寧德時(shí)代是2月以來融資盤大筆加倉的熱門題材股，在周三當(dāng)天，該股跌5.55%，報(bào)152.86元/股。

大數(shù)據(jù)看創(chuàng)業(yè)板是否見頂

而事實(shí)上，鼠年創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)一直優(yōu)于大盤。從2月3日底部起來，到2月25日收盤，創(chuàng)業(yè)板大漲有近30%。即便是2月25日股市巨震，創(chuàng)業(yè)板指仍然收漲逾1%。

截至周三收盤，創(chuàng)業(yè)板2月以來合計(jì)成交3.85萬億元，創(chuàng)歷史月度成交最大量。之前創(chuàng)業(yè)板也有4次月度成交超3萬億元，分別是2015年5月成交3.29億元、2015年6月成交3.49億元、2015年11月成交3.55億元、2019年3月3.01億元。

2015年5月成交天量后，創(chuàng)業(yè)板牛市已近尾聲，6月前期略沖高后就開始了大幅下挫。6月市場更是放量大跌，一直到2018年底才初步探明底部。2015年11月因超跌反彈，創(chuàng)業(yè)板成交也一度急劇放大，但那也是行情末端，當(dāng)年12月整體小幅波動(dòng)，次年1月市場再度暴跌。

2019年初，市場再度回暖，到3月創(chuàng)業(yè)板成交又一次突破3萬億元，而行情因此再次轉(zhuǎn)折，當(dāng)年4月、5月連跌2月，并在之后的半年多里整體橫盤震蕩，到年底才再度開始緩慢上升，至目前加速上漲，成交再創(chuàng)天量。

此外，天風(fēng)證券結(jié)合創(chuàng)業(yè)板歷史換手率，從指標(biāo)方面給出方向參考：

當(dāng)前流動(dòng)性和資金面推動(dòng)的結(jié)構(gòu)市中，估值和基本面短期的解釋力度都有限，一些交易層面和流動(dòng)性的指標(biāo)值得關(guān)注。關(guān)于創(chuàng)業(yè)板換手率(流通市值)，歷史上創(chuàng)業(yè)板換手率有4次超過5%：

周三，創(chuàng)業(yè)板換手率已持續(xù)7個(gè)交易日在5%左右徘徊，創(chuàng)業(yè)板指最大漲幅7.6%。因此從換手率歷史極致表現(xiàn)分析，此輪創(chuàng)業(yè)板換手率維持在5%左右，理論上或?qū)⑦€能持續(xù)5至26個(gè)交易日，上漲空間也許還有12%至32%左右。(當(dāng)然，這里還需綜合對(duì)比考量加杠桿和區(qū)間之前階段漲幅的情況)

風(fēng)格切換，基建板塊受寵

雖然前期大漲的科技類板塊大幅下跌，而以建筑、房地產(chǎn)、鋼鐵等基建類板塊大幅上漲。其中建筑板塊漲幅超過4%，板塊內(nèi)中國中冶、騰達(dá)建設(shè)、山東路橋、安徽建工、交建股份等10多只個(gè)股漲停。

近日，北京市、福建省、河南省、云南省、江蘇省等地發(fā)布了2020年重大項(xiàng)目投資計(jì)劃清單，總投資額合計(jì)逾11萬億元，其中基建投資仍是重要部分。業(yè)內(nèi)人士表示，受疫情影響，各地一度出現(xiàn)了不同程度的停工、停產(chǎn)。為平滑疫情造成的缺口，各省市紛紛出臺(tái)了新一輪的基建發(fā)展計(jì)劃，確保經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定在合理區(qū)間。

建筑板塊估值處于歷史低位

對(duì)于基建板塊的受寵，更是因其自身估值所決定。從2014年至今建筑行業(yè)板塊估值來看，2015年最高峰時(shí)一度突破30倍，而當(dāng)前估值處于歷史底部位置，板塊整體市盈率不足10倍，而從近幾年的歷史中位數(shù)來看，為14倍左右。

而近期暴漲的半導(dǎo)體板塊，從市盈率來看，已經(jīng)突破200倍，估值接近2015年巔峰時(shí)刻，可謂高處不勝寒。

建筑板塊業(yè)績穩(wěn)健

此外，從建筑板塊近年業(yè)績表現(xiàn)來看，近5年來，營收和凈利潤增速均保持穩(wěn)健增長，年均增速在10%左右，2019年前三季度，行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤1100億元，同比增長7.58%?？紤]到基建是穩(wěn)增長的重要舉措，未來行業(yè)有望迎來更多利好。

主力資金凈流出400億

從2月26日行業(yè)主力資金流向來看，凈流出400多億元，多數(shù)板塊呈現(xiàn)流出態(tài)勢，僅房地產(chǎn)、能源等少數(shù)板小幅凈流入。其中，信息技術(shù)板塊凈流出超200億元，位居首位;此外，材料、醫(yī)療保健、可選消費(fèi)等板塊亦大幅流出。整體看，市場成交量持續(xù)放大，主力資金近日維持大幅流出態(tài)勢。

北上資金三天流出逾200億

2月26日，北上資金當(dāng)天凈流出67.27億元，本周凈流出202.63億元，同時(shí)也是連續(xù)4日凈流出，本月累計(jì)流入縮減至206.61元?？紤]全球風(fēng)險(xiǎn)因素的增加，近期北上資金均采取收縮策略。

券商建議忽略短期波動(dòng)

目前投資者最心的問題是：外圍的暴跌，A股跟不跟?漲得太快的科技股，后面還有多少空間?

國泰君安上周末明確提出，復(fù)工之日就是周期啟動(dòng)之時(shí)!

國泰君安強(qiáng)調(diào)，假設(shè)疫情對(duì)2020年2月社零增速?zèng)_擊為5個(gè)百分點(diǎn)，為了對(duì)沖消費(fèi)的負(fù)貢獻(xiàn)，測算得到2020年全年固定資產(chǎn)投資增速至少需要5.9%。假設(shè)2020年制造業(yè)投資增速維持在3.1%增速不變，房地產(chǎn)投資增速為7%，則需要全年基建投資增速達(dá)到7.2%。

顯然資金已經(jīng)率先重視起了這個(gè)預(yù)期，2月以來，基建工程(165525)指數(shù)基金成交量顯著放大，周三成交額創(chuàng)歷史天量，并且相當(dāng)于上個(gè)交易日的3倍，顯示出資金從高位流向了低位的基建，主動(dòng)尋找價(jià)值洼地。

前海開源基金管理委員會(huì)主席、董事總經(jīng)理、聯(lián)席投資總監(jiān)邱杰指出，疫情對(duì)市場的影響有限，隨著疫情緩解宏觀經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)復(fù)蘇。對(duì)比全球各主要經(jīng)濟(jì)體，中國經(jīng)濟(jì)的活力與潛力使得A股仍然是最具有吸引性的投資市場。盡管少部分行業(yè)估值已經(jīng)不低，但整體而言A股市場估值仍處于合理偏低水平，看好A股中長期投資機(jī)會(huì)。

華鑫證券指出，在滬指并沒有有效跌破5日均線的背景下，A 股市場有望持續(xù)保持強(qiáng)勢，雖有可能由于連續(xù)上漲突破后，有日內(nèi)調(diào)整壓力，但當(dāng)下 A 股已經(jīng)啟動(dòng)了結(jié)構(gòu)性的趨勢行情，對(duì)于投資者首要任務(wù)繼續(xù)著眼于中長期的戰(zhàn)略配置，忽略指數(shù)短期波動(dòng)。配置思路上，華鑫證券認(rèn)為，短期雖然醫(yī)藥板塊將會(huì)直接受益本次疫情，但前期景氣度較高受疫情影響相對(duì)有限的5G 產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、傳媒、計(jì)算機(jī)板塊未來仍有望成為未來行情上漲的主要驅(qū)動(dòng)力。

光大證券認(rèn)為，對(duì)短期全球市場波動(dòng)加劇不應(yīng)過度恐慌。一方面，要認(rèn)識(shí)到國際投資者之前對(duì)于疫情發(fā)展本身，以及疫情和防疫措施沖擊全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)有低估，目前正在上調(diào)。但另一方面，不要忘記疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響逃不開階段性的規(guī)律，同時(shí)也不應(yīng)忽視宏觀政策對(duì)疫情影響的對(duì)沖效果。

興業(yè)證券張憶東則表示，短期政策紅利實(shí)施的過程，資金面仍將保持寬松，短期行情強(qiáng)勢有望延續(xù)，至少?zèng)]有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。洗洗更健康，A股行情自春節(jié)之后持續(xù)上漲，開始隱含不少的“水牛預(yù)期”，有可能會(huì)出現(xiàn)“倒春寒”式短期震蕩。短期不追高，而是以長打短，按照中長期邏輯對(duì)價(jià)值股擇時(shí)或者圍繞成長股“擇股”。隨著無風(fēng)險(xiǎn)收益率走低及經(jīng)濟(jì)刺激政策落地，傳統(tǒng)行業(yè)核心資產(chǎn)對(duì)配置型資金的吸引力增強(qiáng);新興成長股性價(jià)比的關(guān)鍵在于選股、分辨先進(jìn)制造業(yè)的核心資產(chǎn)的“含金量”。

多位主流保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理表示，從外部環(huán)境來看，由于其他國家出現(xiàn)相關(guān)新變化，可能會(huì)持續(xù)導(dǎo)致全球市場出現(xiàn)一些波動(dòng)。相對(duì)來說，無論是從整體估值水平還是防控進(jìn)展來看，A股顯然更具有吸引力，而且市場調(diào)整空間有限，下一步可能會(huì)持續(xù)吸引海外避險(xiǎn)資金流入。

外資機(jī)構(gòu)：特別有吸引力的買入機(jī)會(huì)!

對(duì)于海外市場突如其來的大跌，瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室發(fā)表觀點(diǎn)稱，依然保持看好新興市場立場不變，并認(rèn)為中國科技產(chǎn)業(yè)將迎來結(jié)構(gòu)性增長。

景順首席全球市場策略師克里斯蒂娜·胡珀表示，由于中國經(jīng)濟(jì)形勢正開始好轉(zhuǎn)，中國股票及那些在中國收入占比較重的全球股票可能是一個(gè)特別有吸引力的買入機(jī)會(huì)。

摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊表示，伴隨著地緣政治、全球突發(fā)公共衛(wèi)生事件等不確定因素，今年全球資本市場波動(dòng)性可能會(huì)較高，波動(dòng)性應(yīng)該是今年資本市場的特征之一。

章俊表示，相對(duì)于海外地區(qū)而言，中國經(jīng)濟(jì)整體風(fēng)險(xiǎn)可控，這就是最大的確定性。目前中國正大力發(fā)展資本市場，并將更多流動(dòng)性引入股市，這讓投資者對(duì)中國股市更有信心。此外，中國支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策工具較為充裕，多個(gè)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)將迎來“V”形反彈，市場情緒較為積極。

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