一季度新冠肺炎在全球暴發(fā)，稱為罕見的大流行病。金融市場因此受到劇烈沖擊，波動巨大。知名基金經理如何分析一季度市場，如何調倉換股應對高度不確定的預期和風險，21日晚間披露的一季報給了我們答案。包括董承非、謝治宇、林鵬、周應波、劉彥春等知名基金經理的最新觀點和十大重倉股來了!

一、興全趨勢投資基金經理董承非：今年的波動不會小

董承非在季報中表示，今年一季度，A 股市場開局非常強勁，各路資金也是紛紛入市?；饦I(yè)也出現(xiàn)了久違了日光現(xiàn)象。但是一場突如其來的疫情打亂了所有的節(jié)奏，中國和海外先后進入停滯狀態(tài)。本基金基本上維持一個比較適中的倉位水平，堅持均衡配置，避免了凈值的大幅度的波動。

展望今年，基本上是“充足的流動性”+“較弱的基本面”的組合

。。本基金堅持以基本面為導向，旨在為投資者創(chuàng)造中長期價值。

興全趨勢投資基金一季末前十大重倉股

二、富國天惠精選成長基金經理朱少醒：恐慌情緒帶來的估值折價是選股的較好時機

朱少醒表示，一季度滬深 300 指數下跌 10.02%，創(chuàng)業(yè)板指上漲 4.10%，受疫情的影響，一季度市場波動劇烈。影響市場的主要宏觀因素是國內外疫情的發(fā)展演變，以及相應的政策對沖措施，一季度流動性維持寬松。

朱少醒認為，疫情的發(fā)生是個黑天鵝事件，我們沒能夠事先做出英明的預判。同樣我們對疫情的短期發(fā)展也缺乏有別于大眾的推斷。但從較為長期的時間維度來看，疫情的影響終將逐步消退是個高概率的事情?？只徘榫w帶來的估值折價是選股的較好時機。在現(xiàn)有估值條件下，我們把精力集中在篩選優(yōu)質股票上。

我們并不具備精確預測市場短期趨勢的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有遠大前景的優(yōu)秀公司的股票，等待公司自身創(chuàng)造價值的實現(xiàn)和市場情緒在未來某個時點的周期性回歸。

個股選擇層面，本基金偏好投資于具有良好“企業(yè)基因”，公司治理結構完善、管理層優(yōu)秀的企業(yè)。我們認為此類企業(yè)，有更大的概率能在未來獲得高質量的增長。分享企業(yè)自身增長帶來的資本市場收益是成長型基金取得收益的最佳途徑。

富國天惠精選成長基金一季末十大重倉股

三、興全合宜基金經理謝治宇：減持部分漲幅較大科技股

謝治宇在季報中分析，一季度 A 股劇烈波動，上證指數下跌 9.83%，創(chuàng)業(yè)板指上漲 4.10%收 1871.92 點，期間高點觸及2293.46 點，后又快速回調。最終農林牧漁、醫(yī)藥、計算機漲幅較好，非銀、家電、石油石化跌幅較大。

結構上前期持有的優(yōu)質制造業(yè)龍頭、醫(yī)藥消費類個股繼續(xù)堅定持有， 對部分漲幅較大科技股有所減持，并繼續(xù)尋找長期價值和性價比合適的標的

本基金報告期內股票倉位較為穩(wěn)定，繼續(xù)堅持自下而上精選個股的操作理念，配置思路并未跟隨股市劇烈變化。。整體配置以具備中長期邏輯支撐、估值合適的中長期價值品種為主，總體結構均衡。

興全合宜一季末前十大重倉股

四、東方紅睿豐基金經理林鵬：市場估值反映了疫情對經濟的沖擊

林鵬在季報中表示，2020 年第一季度，市場出現(xiàn)了巨大的黑天鵝事件，新冠疫情在國內以及海外全面爆發(fā)，雖然目前國內疫情基本得到控制，但海外疫情爆發(fā)依然處在高峰期。疫情的爆發(fā)已經對國內外經濟都產生了重大的影響，后續(xù)如何演變依然難以預料。在這樣的背景下，全球資本市場都發(fā)生了巨大的波動，以美股為代表的的海外股市跌幅較大。

由于疫情控制得力，A 股相對而言表現(xiàn)得較為穩(wěn)定，創(chuàng)業(yè)板指數甚至在節(jié)后開盤后一度創(chuàng)出近年新高，相對而言，上證指數以及滬深300表現(xiàn)的較為疲弱，藍籌績優(yōu)股群體總體出現(xiàn)明顯回調。

東方紅睿豐一季末前十大重倉股

：1、對部分漲幅較大且估值明顯偏離合理波動區(qū)間的組合品種進行了減持；2、適度增加了地產、工程機械等低估值品種的持倉；

林鵬稱，在本季度，我們的組合整體保持了穩(wěn)定，主要操作包括我們認為，，部分行業(yè)估值顯著偏高，大部分傳統(tǒng)制造業(yè)和金融地產行業(yè)的

五、中歐遠見基金經理周應波：企業(yè)盈利增長創(chuàng)造長期投資回報

周應波表示，回顧一季度A股市場，市場波動較大，整體下跌較多，相對來說結構上分化較大， 科技股整體上漲但經歷了較大的波動，醫(yī)藥、必需消費等行業(yè)綜合表現(xiàn)最好。一季度的市場表現(xiàn)，主要是受到了新冠疫情沖擊之后中國、全球經濟下滑帶來的影響，這是多年以來比較罕見的意外事件，一方面是沖擊力度大，經濟短時間內幾乎停擺;另一方面是持續(xù)時間很長，目前看二季度的影響依然很大，三四季度依然還要觀察。

港股方面，恒生指數一季度下跌16.27%，受海外流動性沖擊，波動大于A股。我們在下跌過程中提升了港股的配置倉位，一方面，從估值水平看，港股的估值處于10年偏低的位置，具有配置價值，另一方面，從長期來看，港股提供了比A股更多元化的優(yōu)質資產，例如教育、新興服務消費等，是組合差異化超額收益的主要來源，大幅下跌提供了優(yōu)質資產很好的買點。

一季度，我們按照“淡化宏觀、淡化行業(yè)、精選成長”的總體思路，一是在市場估值合理水平上依然沒有大規(guī)模擇時，繼續(xù)保持倉位的穩(wěn)定;二是在醫(yī)療健康、科技、新能源等方向尋找優(yōu)質個股的投資機會;三是繼續(xù)在一些新研究的行業(yè)實踐“優(yōu)質管理層為核心的成長股投資”。

一季度凈值跌幅較大，我們的防回撤經驗、能力都不足，導致在市場較高位置買入的投資者短期承受了損失，對此我們深感自責，在未來的工作中會針對性加以改進。同時，在投資研究方面，我們決定對投資所面向的主要領域做部分調整，更加聚焦于實踐證明下來我們具備較強選股能力的領域。此外，繼續(xù)加強在定量描述企業(yè)價值成長來源、 管理層可靠性方向的探索，爭取能在未來幾個季度部分應用到組合管理中。

總體業(yè)績方面，基金一季度下跌2.96%，跑贏比較基準。經歷4年多的基金管理，我們越來越強烈的認識到，長期而言為股票投資者創(chuàng)造投資回報，主要是企業(yè)的盈利增長，而能夠長期創(chuàng)造企業(yè)盈利增長的是可靠、卓越的企業(yè)管理層。而如何從財務指標、行業(yè)空間、產品特征等定量角度，以及企業(yè)管理層綜合情況等定性角度，相結合去增強選股， 是未來我們要做好的重大課題。

六、景順長城鼎益基金經理劉彥春：沒必要過度悲觀

劉彥春表示，2020 年注定是不平凡的一年。新冠疫情全球蔓延，地緣政治沖突引發(fā)油價大幅下跌，全球各大類資產在一季度價格普跌。歐美股市跌幅驚人，其中美股短期內四次熔斷，下跌幅度和速度超過以往經濟危機時的情況。3 月份中國股市同樣出現(xiàn)調整，但由于疫情應對及時、復工進程加快， 股市下跌幅度遠小于海外市場。

疫情防控進展仍將是短期內主導全球金融市場的核心變量。各國對疫情重視程度已經顯著提高，同時推出史無前例的應急貨幣政策和經濟救助計劃，資本市場最恐慌的階段已經過去。

經濟恢復需要時間。歐美等發(fā)達經濟體出現(xiàn)衰退是大概率事件，我國出口導向型企業(yè)至少在未來1-2個季度內會承受較大壓力，制造業(yè)投資也將因此受到牽連。觀察國內高頻數據，電廠日均耗煤、高爐開工、水泥企業(yè)開工、商品房成交面積等都已經環(huán)比快速上行，顯示國內經濟已經企穩(wěn)。逆周期的貨幣、財政政策力度不斷增加，各行業(yè)紓困政策也在持續(xù)加碼。盡管未來經濟發(fā)展仍有較大不確定性，但沒必要過度悲觀。

事件沖擊下的資本市場存在很大偶然性。疫情發(fā)展和政策對沖都可能階段性成為市場主導力量。如果看的更遠，我們相信人類一定可以戰(zhàn)勝病毒，經濟終將回歸正軌。偏重國內市場、需求相對剛性的行業(yè)和公司階段性會受到資金追捧。我們更要關注新的消費習慣養(yǎng)成，例如商品和服務加速線上化已經是不可逆的趨勢。

每一次危機，都隱藏著機會，危機越大，機會也就越大。

景順長城鼎益一季末十大重倉股

七、鵬華精選回報基金經理王宗合：回歸以個股選擇為核心

王宗合表示，一季度受疫情的影響，市場波動比較大。從結構角度來看也是分化比較明顯，一些小市值公司股價漲跌幅度非常大。在這樣的市場環(huán)境中，短期的一些因素被放大了很多，而長期的一些因素可能在短期中沒有得到足夠的體現(xiàn)。

我們在一季度還是基于自下而上精選個股的投資理念，然后在組合中堅定持有我們認為長期具有明確價值成長空間的個股。我們在個股和行業(yè)的挖掘上做了很多拓展，也取得了一些成果。

目前疫情的發(fā)展對市場的擾動比較大，在這種市場環(huán)境下，我們依然會堅持做價值成長型的個股選擇、基于自下而上挖掘個股的方向，以尋找成長空間比較大的個股作為核心。在這種波動比較大的市場中，力求不受市場短期情緒影響，以保證組合長期的平穩(wěn)運行。目前市場受政策、疫情各方面的影響比較大，我們對短期的市場不做傾向性的判斷， 我們仍是回歸以個股的選擇為核心，進行下一階段的布局。

鵬華精選回報基金一季末十大重倉股

八、融通領先成長基金經理鄒曦：超配四類行業(yè)

鄒曦在季報中表示，本產品的組合的構建依然基于我們的時間價值策略，即通過有限的貝塔和多元的阿爾法取得持續(xù)超越市場平均的收益率水平，并且長期能獲得相對穩(wěn)健的絕對收益。

一季度我們繼續(xù)基于我們的產業(yè)趨勢理論，在金融地產、投資品、消費品還有技術股里，選擇有長期產業(yè)趨勢、行業(yè)持續(xù)有結構性變化、估值中樞有明顯向上提升空間的細分行業(yè)進行超配，另外我們也會基于短期的周期波動對一些有業(yè)績超預期可能的行業(yè)進行關注和配置。

融通領先成長一季末十大重倉股

鄒曦認為，一季度，市場出現(xiàn)了極端波動，因為疫情的超預期發(fā)酵，國內和海外的權益市場都出現(xiàn)了較大幅度的下跌，特別是海外。由于本身位置較低，同時，國內疫情目前看來，確定是比海外更早得到控制，因此，A 股相對海外股票市場有顯著的超額收益。但是由于歐美疫情的惡化，全球經濟陷入了極大的不確定性中，為了應對經濟衰退的可能，可以預見各國的托底政策呼之欲出。而國內由于復工的持續(xù)，經濟生活不斷正?；?，部分消費行業(yè)的數據也明顯見底回升。同時由于趕工和財政刺激的的因素，某些基建相關行業(yè)的景氣度預計會持續(xù)提升。

因此，一季度我們選擇在建材、工程機械、食品、醫(yī)藥以及云計算等行業(yè)進行了超配，同時減配了受疫情影響較大的餐飲旅游。綜合來看，我們基于中長期的選股思路和穩(wěn)健的組合構建原則，爭取能持續(xù)的獲得超額收益，并可通過時間的積累，享受復利效應。

九、博時主題行業(yè)基金經理王俊：A股估值已極具吸引力

王俊表示，報告期內，組合減持了部分受到外需影響較大的行業(yè)，增加了地產和環(huán)保行業(yè)的配置。

1 季度受到疫情的影響，全球宏觀經濟受到嚴重挑戰(zhàn)。盡管主要國家均出臺了有針對性的貨幣政策和財政政策，但我們認為疫情仍將導致全球經濟衰退，外需將成為今年國內經濟增長最大的挑戰(zhàn)。在利率大幅下行的背景下，A 股當前的估值已經極具吸引力。

我們深入分析疫情對經濟和產業(yè)的中長期影響，去尋找那些疫情之后格局改善的行業(yè)和競爭力提升的公司。

博時主題行業(yè)一季末十大重倉股

十、嘉實瑞享定期混合基金經理張金濤：市場已過度反映悲觀前景

張金濤在季報中表示，這次疫情影響深遠，但在目前位置來看，國內在官方疫情數據持續(xù)好轉支持下，開始逐步復產復工，趨勢向好。但另外一方面，我們也注意以下幾個事實：很多民眾接近一個季度沒有工作， 未來的就業(yè)壓力相當大，收入和購買力受到較大影響;一些地區(qū)一度開放的餐飲娛樂等行業(yè)又被叫停，顯示復工二次爆發(fā)的壓力猶存。

海外疫情進展仍難預料，從供給和消費端都對中國的不少行業(yè)帶來不確定性。一方面大多數歐美國家的第三產業(yè)占比大，居民消費大多依賴于工資收入， 各國采取的防疫措施勢必對其消費能力產生較大負面影響。另一方面，中國制造業(yè)早已深入參與全球分工，一些國家的供應鏈出現(xiàn)停滯也會影響中國企業(yè)的需求。

股票市場來看，我們認為港股整體已經處于低位。去年香港社會事件以來，市場就一直下修， 在“新冠”疫情和國際股票市場大幅下跌的雙重打擊下，恒生指數跌破 1x 凈資產。歷史上接近如此水平，僅有 98 年亞洲金融危機疊加香港樓市泡沫破裂時期。我們認為此次危機盡管嚴重，而且仍在演變，后面可能還有反復，但市場和大多數股票已經過度反應了悲觀前景，估值長期來看也出于底部區(qū)域。一旦出現(xiàn)有利的基本面變化，香港市場就可能明顯反彈。

基金操作上，我們仍然維持較高倉位運作，前期配置的醫(yī)藥、必需消費品等個股受疫情影響較小，表現(xiàn)穩(wěn)健，但部分電子類、可選消費品、以及外需型企業(yè)受到一定沖擊。市場大幅波動給予我們有利的調倉機會，一些我們長期跟蹤的優(yōu)質個股得以建倉買入。我們對跌幅較大但已經充分反應悲觀預期，且長期回報空間更大的股票進行了加倉?；诠乐狄约翱紤] 2 季度外需疲弱帶來的經濟壓力猶存的情況下，我們主要加倉的市場在港股，加倉的方向主要是與內需更為相關的優(yōu)質消費、醫(yī)藥和科技等領域。

(文章來源：中國基金報)

(責任編輯：DF380)

關鍵詞： 明星基金經理重倉股大曝光