十年后，中概股信任危機(jī)似乎再度爆發(fā)，新一輪回A熱潮已在醞釀中?

瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件，成為中概股信任危機(jī)的直接導(dǎo)火索。美國(guó)證券交易委員會(huì)主席，更是在4月23日提醒廣大投資者謹(jǐn)慎對(duì)待中概股投資。

話音剛落，當(dāng)日中概股集體大跌。嗶哩嗶哩大跌7.25%，拼多多大跌5.71%，唯品會(huì)大跌7.64%，阿里巴巴、京東、百度等中概股也未能幸免。

美國(guó)證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名中概股

4月21日，SEC官方網(wǎng)站發(fā)布一份重磅聲明，指出新興市場(chǎng)存在信息披露不充分、無(wú)法獲取審計(jì)底稿等問(wèn)題，存在重大投資風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)作為新興市場(chǎng)代表被提及了21次。

4月23日，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)主席杰伊克萊頓稱，不要將資金投入在美國(guó)上市的中國(guó)公司股票。盡管其也表示，這不是要限制投資者對(duì)新興市場(chǎng)公司投資，而是想讓投資者明白新興市場(chǎng)和美國(guó)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不同。

渾水創(chuàng)始人卡森·布洛克近期接受采訪甚至表示，幾乎每家中概股都或多或少存在造假。“我認(rèn)為幾乎每家中概股都或多或少存在造假。在中概股公司中，20%至30%的收入虛增往往是正常的，或者說(shuō)被廣泛接受的。”

顯然這些表述對(duì)很多優(yōu)質(zhì)中概股公司來(lái)說(shuō)是非常不公平的。有業(yè)內(nèi)人士在接受國(guó)內(nèi)媒體采訪時(shí)表示，這或許意味著美國(guó)監(jiān)管部門后續(xù)會(huì)加大審查力度，預(yù)計(jì)或?qū)⒂懈嘀懈殴晒緯?huì)被調(diào)查。同時(shí)這對(duì)于赴美上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)難度將大大增加。

中概股密集“爆雷”

4月2日，瑞幸咖啡“自曝”存在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)偽造，涉及2019年第二季度至第四季度銷售額22億元。上述消息披露后，當(dāng)日美股開(kāi)盤(pán)后的瑞幸咖啡觸發(fā)熔斷，熔斷前下跌78.55%。

5天之后，又有兩家中概股公司“出事”。4月7日，好未來(lái)在官網(wǎng)發(fā)布公告稱在例行內(nèi)部審計(jì)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)員工不當(dāng)行為，錯(cuò)誤夸大“輕課(Light Class)”銷售數(shù)據(jù)。在同一天，做空機(jī)構(gòu)Wolfpack Research發(fā)布報(bào)告稱愛(ài)奇藝財(cái)務(wù)方面涉嫌造假。這之后在4月14日，做空機(jī)構(gòu)香櫞發(fā)布報(bào)告，質(zhì)疑跟誰(shuí)學(xué)70%營(yíng)收為虛構(gòu)。

中概股接連“出事”，讓人不禁想到2010-2011年的中概股造假風(fēng)波，當(dāng)時(shí)綠諾科技、中國(guó)高速頻道、東南融通等一批中概股因財(cái)務(wù)造假被集體做空，隨后大量中概股公司長(zhǎng)期停牌或退市。

回A將成趨勢(shì)？

市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，在目前這個(gè)特殊的時(shí)間點(diǎn)，原本艱難的赴美上市環(huán)境大概率會(huì)雪上加霜，2012-2014中概股在美國(guó)的艱難時(shí)刻或許會(huì)重演。

不少媒體報(bào)道指出，新一輪的私有化熱潮或許正在到來(lái)。華泰聯(lián)合證券董事總經(jīng)理勞志明認(rèn)為，中概股正遭遇的信任危機(jī)是一個(gè)契機(jī)，會(huì)加速中概股回歸的進(jìn)程，一些有意向的已經(jīng)在和投行溝通了。勞志明也在個(gè)人微博上表示，瑞幸事件對(duì)中概股影響較大，建議優(yōu)質(zhì)的公司可以考慮回歸A股。

國(guó)內(nèi)某私募人士對(duì)媒體表示，瑞幸事件對(duì)中概股的影響主要是兩方面，一是會(huì)導(dǎo)致中概股估值進(jìn)一步承壓;二是將面對(duì)更多的做空和SEC更嚴(yán)厲的監(jiān)管。

海通證券的研報(bào)顯示，截至2019年底，從美國(guó)三大交易所摘牌的中概股共107只，摘牌占比30.8%，其中包括奇虎360、分眾傳媒、邁瑞醫(yī)療、藥明康德、巨人網(wǎng)絡(luò)等。同時(shí)數(shù)據(jù)顯示，2010年以來(lái)已有49家中概股公司董事會(huì)收到一或多買方的私有化要約。

光大證券認(rèn)為，由于監(jiān)管的缺失，有部分針對(duì)中概股的做空攻擊已跨越合理邊界，惡意空頭攻擊使得部分優(yōu)質(zhì)中概股成為受害者。更重要的是，這種空頭攻擊威脅，加重了針對(duì)中概股的估值歧視，導(dǎo)致了中小市值中概股整體跌入被邊緣化的危險(xiǎn)境地。

而同時(shí)該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，發(fā)生在A股和港股市場(chǎng)中的制度變革，使得海外中概回歸的道路從之前的困難重重，變得前所未有的的順暢。從存量海外中概公司視角看日漸具有吸引力的中國(guó)股市，除了將繼續(xù)吸引中概股回歸以外，也將更好地為其他科創(chuàng)企業(yè)的證券融資需求服務(wù)，并藉此成為中國(guó)科創(chuàng)企業(yè)的“龍興之地”。

赴美上市退潮？

除了已經(jīng)美股上市的中國(guó)公司考慮回A，準(zhǔn)備赴美上市的公司也將改變主意?

據(jù)報(bào)道，2020年1月納斯達(dá)克總裁NelsonGriggs曾表示，預(yù)計(jì)2020年一、二季度的IPO市場(chǎng)將非?；鸨?，約30家中國(guó)公司正在與SEC備案準(zhǔn)備上市。然而隨著疫情全球蔓延、美股史詩(shī)級(jí)暴跌、中概股信任危機(jī)爆發(fā)， 2020年一季度在美上市成功的中國(guó)企業(yè)數(shù)量?jī)H有8家。

而同時(shí)有分析認(rèn)為，美國(guó)證監(jiān)會(huì)主席的發(fā)言更是意味著，上市申請(qǐng)、招股書(shū)都將面臨進(jìn)行最嚴(yán)厲的審查，且需要花費(fèi)更大的精力進(jìn)行IPO路演，以打消美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的不信任，才能獲得一個(gè)滿意的報(bào)價(jià)，赴美IPO的成本或?qū)⒋笤?。?jù)媒體援引投行人士稱，疫情之下許多公司赴美上市的進(jìn)程已經(jīng)遭遇中斷，疊加中概股信任危機(jī)，中國(guó)公司赴美上市大概率會(huì)面臨更加復(fù)雜的環(huán)境。

長(zhǎng)期投資吸引力不減

盡管市場(chǎng)上普遍對(duì)中概股的前景表示擔(dān)憂，但也有不少觀點(diǎn)認(rèn)為優(yōu)質(zhì)中概股對(duì)海外投資人的吸引力依舊不減，長(zhǎng)期看仍是投資策略的重要組成。

同時(shí)也有分析表示，長(zhǎng)期看瑞幸事件并不會(huì)影響海外機(jī)構(gòu)對(duì)中概股的投資。老虎證券合伙人表示，短期看，美國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中概股的投資門檻確實(shí)是會(huì)有所收緊。從中長(zhǎng)期來(lái)看，投資中概股對(duì)于美國(guó)的成熟機(jī)構(gòu)的投資人來(lái)講，是一個(gè)永恒的話題，并不會(huì)因?yàn)閭€(gè)別事件而導(dǎo)致他們改變了中長(zhǎng)期策略。投資中概股與否還是要看投資一些中概股它所在的行業(yè)的一個(gè)未來(lái)的潛力。

市場(chǎng)分析人士稱，美國(guó)市場(chǎng)并沒(méi)有因?yàn)檫@次做空事件，對(duì)中概股整體失去信心。從中長(zhǎng)期來(lái)看，中概股整體向好的確定性較高，特別是中概股中的龍頭股們。估值方面，經(jīng)歷“做空獵殺”事件的中概股市值在整體中概股市值中占比較小。從宏觀的層面上來(lái)看，中國(guó)率先控制住疫情，率先進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的復(fù)蘇。這對(duì)中概股整體未來(lái)的投資價(jià)值有重要的支撐和推動(dòng)作用。

僅供投資者參考，不構(gòu)成投資建議

(文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心)

(責(zé)任編輯：DF064)

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