約七成投顧判斷A股將在二季度出現(xiàn)上漲，但投顧對(duì)A股的看法樂觀中還帶有審慎，約半數(shù)投顧認(rèn)為股指在二季度將反復(fù)震蕩，而非單邊上行。

在各項(xiàng)大類資產(chǎn)中，投顧仍然最看好A股的配置機(jī)會(huì)，有67%的投顧建議客戶在二季度的資產(chǎn)配置首選A股，有12%的投顧建議客戶主要配置港股，建議配置債券、黃金、大宗商品等資產(chǎn)的投顧占比均十分有限，可見投顧對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)仍然抱有信心。

3月，受到海外市場(chǎng)大幅下跌的影響，A股也隨之出現(xiàn)了震蕩。對(duì)此，有63%的投顧認(rèn)為，A股未來的走勢(shì)雖然仍將受到海外市場(chǎng)影響，但是A股大概率表現(xiàn)為震蕩盤整;有24%的投顧認(rèn)為A股市場(chǎng)會(huì)受外圍市場(chǎng)影響，但是表現(xiàn)將會(huì)強(qiáng)于海外市場(chǎng)。

投顧期待流動(dòng)性更加充裕

受新冠肺炎疫情影響，投顧對(duì)二季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的看法整體偏于謹(jǐn)慎，也因此期待未來流動(dòng)性更加充裕。

超半數(shù)認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大

調(diào)查顯示，對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持有下行壓力加大觀點(diǎn)的投顧占比為52%，較上季度增加了7個(gè)百分點(diǎn);持經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正常觀點(diǎn)的投顧占比為22%，較上季度減少了10個(gè)百分點(diǎn)。

雖然宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面臨下行壓力，但是投顧對(duì)宏觀政策的判斷為適度或偏松，有45%的投顧認(rèn)為目前宏觀政策適度，有35%的投顧認(rèn)為目前宏觀政策偏松，兩者合計(jì)占比高達(dá)80%。而在上一季度，有48%的投顧認(rèn)為宏觀政策適度，有25%的投顧認(rèn)為偏松。

由于新冠肺炎疫情的發(fā)生，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨較大的不確定性，在此背景下，有45%的投顧在預(yù)判二季度經(jīng)濟(jì)增速時(shí)選擇了宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨較大壓力但整體保持穩(wěn)定;有21%的投顧認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速將出現(xiàn)小幅下滑;有14%的投顧看法比較悲觀，認(rèn)為二季度經(jīng)濟(jì)下滑將超出預(yù)期;也有15%的投顧認(rèn)為在政策的推動(dòng)下，二季度宏觀經(jīng)濟(jì)將回暖。

對(duì)于二季度的物價(jià)水平，有61%的投顧認(rèn)為CPI會(huì)下行。其中，有45%的投顧認(rèn)為二季度CPI走勢(shì)為先下行后回歸平穩(wěn)狀態(tài)。

二季度降息降準(zhǔn)預(yù)期增加

通過對(duì)比2019年四季度、2020年一季度和2020年二季度調(diào)查情況，能夠明顯看出投顧對(duì)未來確保流動(dòng)性更加充裕的預(yù)期。

在2019年四季度調(diào)查時(shí)，有46%的投顧認(rèn)為有降息空間、無降準(zhǔn)空間，認(rèn)為降息和降準(zhǔn)同時(shí)發(fā)生的投顧占比為39%。在2020年一季度調(diào)查時(shí)，有48%的投顧認(rèn)為有降息空間、無降準(zhǔn)空間，認(rèn)為降息和降準(zhǔn)同時(shí)發(fā)生的投顧占比為43%。

本次調(diào)查結(jié)果顯示，有50%的投顧認(rèn)為降息和降準(zhǔn)將同時(shí)發(fā)生，該數(shù)據(jù)較上一季度增加7個(gè)百分點(diǎn)，較前一季度增加11個(gè)百分點(diǎn)。

與此相對(duì)應(yīng)，本次調(diào)查中，認(rèn)為二季度流動(dòng)性變化的趨勢(shì)將更加充裕的投顧占比為75%，較上季度增加了23個(gè)百分點(diǎn)。

疫情仍是關(guān)注的焦點(diǎn)

談及二季度股市面臨的風(fēng)險(xiǎn)，新冠肺炎疫情仍是繞不過的話題。新冠肺炎疫情在海外能否得到有效控制成為關(guān)注的焦點(diǎn)，有高達(dá)63%的投顧認(rèn)為這是二季度股市面臨的最大不確定因素。此外，還有20%的投顧認(rèn)為二季度股市面臨的較大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是美股等海外股市下跌可能超預(yù)期。

與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)，有60%的投顧認(rèn)為推動(dòng)股市在二季度走強(qiáng)的因素主要在于復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)展順利、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長;有23%的投顧認(rèn)為市場(chǎng)走強(qiáng)的主要因素是包括減稅、補(bǔ)貼在內(nèi)的積極財(cái)政政策出臺(tái)并實(shí)施。由此可見，經(jīng)濟(jì)能否逐步擺脫疫情影響是受訪投顧在判斷二季度市場(chǎng)表現(xiàn)時(shí)的主要關(guān)注因素。

投顧對(duì)二季度股市審慎樂觀

正視風(fēng)險(xiǎn)之后，投顧對(duì)二季度股市的看法整體呈現(xiàn)審慎樂觀態(tài)度，接近七成的投顧判斷二季度市場(chǎng)行情上漲。同時(shí)，有三分之二的投顧認(rèn)為二季度的大類資產(chǎn)配置仍首選A股，但應(yīng)該注意控制倉位。

對(duì)指數(shù)運(yùn)行區(qū)間的預(yù)期下移

整體而言，投顧在分析大類資產(chǎn)配置時(shí)，仍然最看好A股的配置機(jī)會(huì)。有67%的投顧建議客戶在二季度主要配置A股，有12%的投顧建議客戶主要配置港股，建議配置債券、黃金、大宗商品等資產(chǎn)的投顧占比均十分有限，可見投顧對(duì)持有權(quán)益類資產(chǎn)仍然抱有信心。

雖然有三分之二的投顧建議配置A股，但是在操作時(shí)，投顧建議客戶采取靈活策略，注意防范市場(chǎng)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在倉位控制方面，三分之一投顧建議投資者將倉位保持30%至50%之間，有26%的投顧建議倉位控制在50%至80%范圍內(nèi)。

調(diào)查結(jié)果顯示，有69%的投顧看漲二季度A股行情。其中，認(rèn)為大盤漲幅在5%以內(nèi)的投顧占比為45%，漲幅超過5%的投顧占比為24%。與上一季度相比，看漲的投顧比例減少了17個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于二季度上證綜指波動(dòng)的上限，有57%的投顧認(rèn)為最高在3000點(diǎn)，35%的投顧最高看到3100點(diǎn)。而在上一季度，有34%的投顧最高看到3200點(diǎn)，占比最高。

對(duì)于上證綜指的波動(dòng)下限，分別有35%的投顧認(rèn)為上證綜指的下限在2700點(diǎn)和2600點(diǎn)。在上季度，投顧對(duì)指數(shù)運(yùn)行區(qū)間下限的判斷主要集中在2800點(diǎn)，占比達(dá)到68%。由此可見，投顧對(duì)上證綜指波動(dòng)區(qū)間的預(yù)期整體出現(xiàn)了下移。與此同時(shí)，約半數(shù)投顧對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的判斷為震蕩磨底。

在市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏方面，有46%的投顧認(rèn)為A股市場(chǎng)可能出現(xiàn)的走勢(shì)為指數(shù)反復(fù)震蕩、部分板塊大漲;有39%的投顧認(rèn)為二季度可能出現(xiàn)的走勢(shì)為先跌后漲。

在市場(chǎng)成交活躍度方面，有50%的投顧認(rèn)為二季度成交情況將會(huì)在日成交8000億元至1萬億元之間;有32%的投顧認(rèn)為日成交會(huì)落在5000億元至8000億元區(qū)間，較少投顧認(rèn)為二季度市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)超過萬億元的天量成交和低于5000億元的地量成交。

看好二季度醫(yī)藥股的機(jī)會(huì)

盡管科技股在一季度表現(xiàn)出眾，但是投顧在二季度投資機(jī)會(huì)選擇上向防御性板塊傾斜，其中首推醫(yī)藥股。

調(diào)查結(jié)果顯示，有48%的投顧最看好醫(yī)藥股在二季度的表現(xiàn)，其次為食品飲料等消費(fèi)股，占比為28%。而對(duì)于在一季度表現(xiàn)出眾的科技股，看好程度排在醫(yī)藥和消費(fèi)之后，占比為15%。

對(duì)于二季度市場(chǎng)板塊可能出現(xiàn)的走勢(shì)，有35%的投顧認(rèn)為成長股將回落、周期股和藍(lán)籌股將反彈;有18%的投顧認(rèn)為成長股將先出現(xiàn)震蕩整理、再出現(xiàn)反彈;還有16%的投顧認(rèn)為成長股將繼續(xù)走強(qiáng)。

對(duì)于成長股的投資價(jià)值，投顧整體表現(xiàn)出謹(jǐn)慎的態(tài)度。有40%投顧認(rèn)為成長股的風(fēng)險(xiǎn)仍未得到有效釋放，估值依然較高，風(fēng)險(xiǎn)偏高;有33%的投顧認(rèn)為成長股的風(fēng)險(xiǎn)得到一定釋放，估值得到一定調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)適中;認(rèn)為成長股已經(jīng)調(diào)整到位、風(fēng)險(xiǎn)較低的投顧占比僅為6%。

而對(duì)于在一季度表現(xiàn)并不理想的藍(lán)籌股，半數(shù)投顧認(rèn)為藍(lán)籌股的投資價(jià)值被低估，約三成投顧認(rèn)為藍(lán)籌股的投資價(jià)值處于合理水平。

在操作策略方面，超過半數(shù)投顧認(rèn)為二季度應(yīng)該采取保持一定底倉，然后跟隨主題投資熱點(diǎn)靈活操作的方法;另有27%的投顧認(rèn)為，目前市場(chǎng)整體低估、具有投資價(jià)值，可采取逢低吸納策略;也有13%的投顧認(rèn)為二季度應(yīng)避險(xiǎn)為上，建議保持低倉位并減少操作。

海外股市對(duì)A股的影響力將遞減

3月，美股受疫情影響出現(xiàn)了多次熔斷，A股也隨之出現(xiàn)了大幅震蕩。對(duì)此，大部分投顧認(rèn)為，未來A股市場(chǎng)仍然會(huì)不可避免地受到海外市場(chǎng)的影響，但是影響程度將遞減。

調(diào)查結(jié)果顯示，有63%的投顧認(rèn)為，A股未來的走勢(shì)雖然仍將會(huì)受海外市場(chǎng)影響，但是A股大概率表現(xiàn)為震蕩盤整;有24%的投顧認(rèn)為A股市場(chǎng)會(huì)受外圍市場(chǎng)影響，但是表現(xiàn)將會(huì)強(qiáng)于海外市場(chǎng)。持上述觀點(diǎn)的投顧占比合計(jì)達(dá)到了87%。具體到美股對(duì)A股的影響，有74%的投顧認(rèn)為，A股仍將受到美股的影響，但是受影響程度將遞減。

3月份北向資金凈流出規(guī)模為679億元，創(chuàng)下了滬深股通開通以來單月凈流出規(guī)模的新高。對(duì)此，大部分投顧認(rèn)為這只是短期現(xiàn)象，無需過度擔(dān)憂。

調(diào)查結(jié)果顯示，約四成投顧認(rèn)為，3月份北向資金大幅流出是受疫情影響下的暫時(shí)流出，后續(xù)會(huì)恢復(fù)為凈流入;還有27%的投顧認(rèn)為北向資金無論流進(jìn)還是流出都是短期行為，無需過多關(guān)注;僅有9%的投顧認(rèn)為北向資金未來仍將持續(xù)流出。

北向資金大幅凈流出是否對(duì)高凈值客戶的操作產(chǎn)生了影響?有 87%的投顧選擇了有影響，其中67%的投顧表示，其客戶投資時(shí)會(huì)參考北向資金;20%的投顧表示其客戶會(huì)跟隨北向資金的投向進(jìn)行投資。

市場(chǎng)震蕩高凈值客戶順勢(shì)調(diào)倉

2020年一季度，受新冠肺炎疫情影響，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了震蕩波動(dòng)。波動(dòng)中，高凈值客戶是否把握住了機(jī)會(huì)?震蕩中，高凈值客戶是否實(shí)現(xiàn)了收益?調(diào)查發(fā)現(xiàn)，高凈值客戶在一季度的盈利情況比較可觀，這與他們?cè)诓煌袌?chǎng)情況下采取的調(diào)倉行動(dòng)緊密相關(guān)。

過半高凈值客戶一季度實(shí)現(xiàn)盈利

2020年一季度，上證指數(shù)最高觸及3127.17點(diǎn)，最低觸及2646.80點(diǎn)，振幅為15.75%，整體下跌幅度為9.83%。波動(dòng)下，投資者盈利的難度明顯提升。調(diào)查顯示，一季度錄得正收益的高凈值客戶比例為54%，其中33%的高凈值客戶盈利范圍在30%以內(nèi)，21%的客戶盈利30%以上，另有16%的客戶不虧不贏，高凈值客戶在一季度的戰(zhàn)績整體比較優(yōu)異。

果斷加倉是高凈值客戶取得優(yōu)異成績的原因之一。調(diào)查結(jié)果顯示，在春節(jié)后的首個(gè)交易日，有28%的高凈值客戶趁市場(chǎng)大跌選擇果斷加倉，有20%的高凈值客戶選擇部分加倉，僅有3%的客戶選擇清倉。

在隨后開啟的一輪以科技股領(lǐng)漲的行情中，高凈值客戶的加倉意愿非常明顯，整體加倉的占比高達(dá)68%。其中，有14%的客戶在大盤反彈前已經(jīng)大幅加倉，有32%的客戶在滬指突破2900點(diǎn)時(shí)開始大幅加倉，有22%的客戶伴隨指數(shù)反彈不斷加倉。此外，減倉和持觀望態(tài)度的高凈值客戶占比合計(jì)為32%。

在這些有調(diào)倉行動(dòng)的高凈值客戶中，選擇減倉其他板塊，加倉科技股的占了52%;另有29%的客戶通過追加資金加倉科技股，加倉科技股的高凈值客戶合計(jì)占比高達(dá)81%，較好地踏準(zhǔn)科技股上攻的節(jié)奏，這或許是高凈值客戶在一季度獲得較好收益的另一原因。

行情向好時(shí)，高凈值客戶及時(shí)加倉，而當(dāng)行情掉頭向下時(shí)，高凈值客戶的操作同樣果斷。受海外疫情發(fā)展態(tài)勢(shì)的影響，美股于3月出現(xiàn)了多次熔斷，在由海外市場(chǎng)波動(dòng)引發(fā)的A股震蕩中，約有六成的高凈值客戶選擇了及時(shí)調(diào)整倉位，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這或許是高凈值客戶在一季度錄得較好收益的又一個(gè)原因。

港股投資獲青睞

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1月、2月、3月港股通凈買入規(guī)模分別為人民幣248億元、547億元和1264億元，可見3月份港股通凈買入規(guī)模顯著擴(kuò)大。調(diào)查結(jié)果顯示，高凈值投資者也較好地把握住了港股的投資機(jī)會(huì)。

本次調(diào)查結(jié)果顯示，一季度有59%的高凈值客戶參與了港股通交易，該比例較上季度提高27個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，新開通港股通交易的客戶數(shù)量明顯增加。在參與港股通交易的投資者中，有35%為新開通港股通的投資者，有24%的高凈值客戶為已有港股通賬戶的投資者。

不過，港股通交易在高凈值客戶整體交易的占比中仍有很大提升空間。調(diào)查結(jié)果顯示，目前約八成投資者的港股通交易占其總交易的比重在20%以下。

在一季度買入港股的高凈值投資者中，有35%的投資者買入的原因是估值低、可長期持有;有20%的投資者是看中港股的股息率偏高。高凈值投資者最青睞的港股投資品種依次是：科技股、金融股和高息股。

基金、新三板認(rèn)可度獲提升

隨著A股市場(chǎng)逐步走向成熟，優(yōu)秀的基金管理人不斷涌現(xiàn)，使得投資者在進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)有了更多的選擇。除了個(gè)人進(jìn)行主動(dòng)投資外，不少高凈客戶紛紛將目光投向了基金、ETF。這也預(yù)示著，未來投資者結(jié)構(gòu)機(jī)構(gòu)化的傾向?qū)?huì)越來越明顯。

調(diào)查結(jié)果顯示，大約有五成的高凈值客戶在一季度申購了偏股型公募基金。高凈值客戶申購基金時(shí)，最先看重基金的投資主題，其次看重基金經(jīng)理的過往業(yè)績。

相比之下，ETF指數(shù)基金的受認(rèn)可度則更高。2020年一季度，有72%的高凈值客戶申購了ETF指數(shù)基金，較上一季度提高9個(gè)百分點(diǎn)。約四成高凈值客戶選擇投資ETF指數(shù)基金的原因是，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小;另有17%的高凈值客戶看好ETF盈利確定性相對(duì)較大。

隨著新三板改革陸續(xù)推進(jìn)，高凈值客戶對(duì)新三板的參與熱情也在逐步上升。在本次調(diào)查中，對(duì)新三板交易感興趣的高凈值客戶占比為49%，這一比例較上一季度增加了4個(gè)百分點(diǎn)，此外，對(duì)新三板交易感興趣的投資者中有半數(shù)表示正在買入新三板個(gè)股。

從受訪投顧的反饋來看，開通新三板交易權(quán)限的高凈值客戶占比依然較小，約三分之二的投顧表示，開通新三板交易權(quán)限的高凈值客戶占比在10%以下，但這也意味著未來增長的空間較大。

高凈值客戶對(duì)后市仍樂觀

雖然一季度A股走勢(shì)波動(dòng)幅度較大，成交量也從連續(xù)多日突破萬億元之后開始縮量，但是高凈值客戶對(duì)A股二季度表現(xiàn)并不悲觀，半數(shù)高凈值客戶打算保持倉位，另有四成高凈值客戶可能繼續(xù)加倉。但是高凈值客戶的操作也不激進(jìn)，而是采取偏防御性的投資策略。

四成高凈值客戶擬加倉

雖然3月下旬A股成交額持續(xù)縮量，但是高凈值客戶的投資信心并未“冷卻”。調(diào)查結(jié)果顯示，有41%的高凈值客戶擬近期加大對(duì)股市的資金投入;有50%的高凈值客戶表示將保持現(xiàn)有的證券賬戶資產(chǎn)投入規(guī)模;準(zhǔn)備從股市中撤出資金的高凈值客戶占比僅為9%。

選擇增加資產(chǎn)投入的高凈值客戶中，有48%的高凈值客戶主要資金來源為現(xiàn)金存款，有39%的客戶資金來源為贖回銀行理財(cái)、貨幣基金和債券基金這一渠道。

雖然僅有9%的高凈值客戶擬撤出資金，但從資金流向來看，期限以月計(jì)的理財(cái)產(chǎn)品為首選投資品種，在本次調(diào)查中的占比為38%;其次資金流向?yàn)楝F(xiàn)金或期限靈活的貨幣基金。整體而言，短期理財(cái)產(chǎn)品以其低風(fēng)險(xiǎn)獲得了部分高凈值客戶的認(rèn)可，同時(shí)也說明這部分撤出資金只是暫時(shí)離場(chǎng)觀望。

多數(shù)高凈值客戶投資策略轉(zhuǎn)向防御

雖然有九成高凈值客戶不打算從A股中撤資，但是其操作也不激進(jìn)，而是采取偏防御性的投資策略。

從操作策略來看，有50%的高凈值客戶目前更傾向于買入低估值藍(lán)籌，等待上漲;有27%的高凈值客戶擬采取跟隨市場(chǎng)熱點(diǎn)、參與題材個(gè)股的操作方式。

此外，目前高凈值客戶并不青睞融資加杠桿的操作方式。有69%的高凈值客戶較少使用融資加杠桿操作策略;有19%的客戶不打算用使用杠桿投資。而對(duì)于用指數(shù)期貨方式對(duì)持倉進(jìn)行套保的操作方式，高達(dá)78%的高凈值客戶表示不熟悉期指、不會(huì)套保。

(文章來源：上海證券報(bào))

(責(zé)任編輯：DF372)

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