市值管理被投資者理解為推動股價上漲，事實上市值管理的精髓應是減小股價的波動，在公司利潤很好的時候降低分紅比例，在公司業(yè)績不好的時候加大分紅力度，公司估值過低的時候啟動大股東增持和上市公司回購股份，在股價被惡炒的時候大股東減持股份，兩者的因果關系不能弄反。

巴菲特的公司伯克希爾哈撒韋也進行市值管理，具體的做法是哪怕公司股價超過10萬美元，也絕不進行股份拆細。有投資者表示，因為巴菲特的公司股價過高，導致自己連一手都買不了。也有分析師說，如果伯克希爾哈撒韋公司能夠拆細股份，將能吸引更多的投資者買入股票，公司股價也能大幅上漲。但是大型投資者卻表示，他們并不希望公司拆細股份，也不希望股價漲得太多，他們打算長期持股，過高的股價將會增加股價波動，對長期投資者不利。

所以本欄說，好公司市值管理的重要方式就是讓公司的現(xiàn)金分紅盡可能穩(wěn)定，在公司利潤很好的時候保留更多的現(xiàn)金以預備在未來業(yè)績不那么好的時候讓現(xiàn)金分紅不下降，這樣可以在利潤不佳時起到支撐股價的作用，同時在公司業(yè)績好的時候也要引導投資者理性投資，不要盲目追高股價，抑制股價漲幅，這樣在將來市場出現(xiàn)波動的時候，公司股價的下跌幅度才能更小。這才是經(jīng)營百年老店之道。

如果公司股價出現(xiàn)非理性上漲，那么大股東將會直接向二級市場賣出股票以平抑過高的股價，這也是投資者不希望股價上漲太快的原因，因為股價漲太多就會降低大股東的持股，這對于公司經(jīng)營的穩(wěn)定性以及公司業(yè)績的長久增長不利。

然而在A股市場，市值管理的含義就變成了推高股價，而市值管理的時機也往往出現(xiàn)在重要股東準備減持的前夕。成熟股市是因為股價過快上漲，所以大股東減持股份;而咱們成了因為重要股東要減持股份，所以推動股價上漲。

這樣一來，投資者就從被保護的對象變成了被割韭菜的對象。成熟股市的大股東是為了防止股價太高而減持股份，打擊操縱股價的惡莊;而A股市場部分公司則是大股東給相關機構提供便利幫助機構坐莊股票，推動股價上漲，自己高價減持，莊家賺取差價，散戶投資者高位套牢，這市值管理的含義差別甚大。

本欄建議，還是要嚴厲打擊大股東和機構投資者的勾結，這里不僅包含大股東主動找機構投資者合作，同時也包含機構投資者以調研的形式提前獲取其他投資者不知道的公司經(jīng)營信息。當然，這些不規(guī)范的行為在一定程度上很難被發(fā)現(xiàn)，但如果真的發(fā)現(xiàn)了一例或者幾例，就應該進行嚴厲的處罰，提高違規(guī)操作的整體成本。這樣才能讓A股市場成長為一個成熟理性的價值投資場所。

北京商報評論員 周科競

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