事件：公募基金 2018 年三季報基本披露完畢，我們以 Wind 公募基金持股數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，剔除 H 股，統(tǒng)計公募基金對通信板塊成分股的持倉情況。 基金持股通信行業(yè)板塊占比為 1.6%，接近歷史低位，但 5G 板塊加倉明顯，有望成為未來一段時間驅(qū)動行業(yè)轉(zhuǎn)向超配重要因素。

2018 Q3 通信行業(yè)倉位接近歷史低位，倉位出現(xiàn)拐點，5G有望加速提倉。 從持有倉位看， 根據(jù) wind 統(tǒng)計的基金三季報數(shù)據(jù)， 截止至 2018年 9 月 30 日， 公募基金對通信行業(yè)的持倉占比為 1.6%， 接近歷史低位(2012 Q4=1.0%)， 相比 2018 Q2 上升了 0.1 個百分點，持倉比例連續(xù)下降三個季度首次出現(xiàn)拐點回升。 我們認(rèn)為，市場情緒的恢復(fù)是形成倉位變化的主要原因。從基本面看，未來通信板塊公司業(yè)績將保持增長，在市場情緒恢復(fù)的情況下， 5G 行情有望加速基金提高通信板塊的倉位配置。 從基金對通信行業(yè)的持倉市值來看， 截止 2018 年 9 月 30日， 基金持有 A 股通信板塊股票的市值共 141.2 億元， 與 2018 年 6 月30 日相比， 環(huán)比下降 43%， 持有市值下降的原因有兩部分， 一部分是因為基金對相關(guān)標(biāo)的的減倉， 另一部分是因為個股股價回調(diào)帶來市值降低。 與 2018 年 6 月 30 日相比， 2018 年 9 月 30 日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)回落 12.2%。

2018 Q3 通信行業(yè)個股集中度進(jìn)一步提升。 從基金持倉結(jié)構(gòu)看， 2018Q3 基金持倉市值前五、前十、前二十的通信公司市值占比分別為 60%、82.3%、 98%， 與 2018 Q2 相比， 環(huán)比分別增加 17.8、 14.3、 6.9 個百分點。由于 2018 Q3 市場波動較大， 基金對通信行業(yè)配置標(biāo)的集中度進(jìn)一步提升; 通過對比 2018 Q2 與 2018 Q3 基金持有 TOP 10 公司， 我們發(fā)現(xiàn)有 8 家公司保持不變， 分別是烽火通信、光環(huán)新網(wǎng)、中興通訊、海格通信、中國聯(lián)通、亨通光電、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、網(wǎng)宿科技。 此外，通過對比個股在通信板塊內(nèi)的持有占比，有 7 家公司顯著提升，其中，與 2018 Q2 相比，烽火通信在通信板塊內(nèi)持有比例環(huán)比增加了 11.6 個百分點。

2018 Q3 基金仍超配部分通信板塊個股， 5G 相關(guān)標(biāo)的加倉變動大。 我們以基金對某標(biāo)的持倉占該標(biāo)的總流通比例作為指標(biāo)，對通信行業(yè)基金持倉情況進(jìn)行統(tǒng)計。其中，受益于 5G 行情， 5G 相關(guān)標(biāo)的加倉變動大，如基站天線標(biāo)的通宇通訊，光組件標(biāo)的天孚通信，光模塊標(biāo)的光迅科技，主設(shè)備商烽火通信等公司加倉變動較大。 中際旭創(chuàng)、網(wǎng)宿科技、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、三維通信、恒信東方、高新興、星網(wǎng)銳捷、海能達(dá)、宜通世紀(jì)、東軟載波減倉變動較大。 今年基金對通信行業(yè)整體處于低配狀態(tài)，仍有部分通信板塊個股獲得基金公司超配，我們認(rèn)為主要是因為今年基金對通信行業(yè)個股配置相對比較集中，因此對于某個標(biāo)的而言，存在配置倉位較高的情況。我們依據(jù)個股超配比例等于機(jī)構(gòu)持有該股的市值占機(jī)構(gòu)持股總市值的比例減去此個股市值占 A 股總市值的比例來計算基金對個股的超配情況。其中，烽火通信、光環(huán)新網(wǎng)、平治信息、海格通信、恒信東方、中際旭創(chuàng)、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、天孚通信、光迅科技實現(xiàn)了超配。

投資建議： 建議重點關(guān)注頻譜確定和運營商規(guī)劃預(yù)期帶動下的 5G 主題，預(yù)計將成為未來市場超配重點， 核心標(biāo)的包括光傳輸和無線設(shè)備領(lǐng)域的光迅科技、 烽火通信、中興通訊，以及新易盛、天孚通信等;5G射頻特性帶來的射頻器件需求結(jié)構(gòu)性變化產(chǎn)業(yè)的射頻領(lǐng)域機(jī)會，包括東山精密、信維通信、通宇通訊、滬電股份，以及飛榮達(dá)等; 云計算方面云平臺推廣引發(fā)設(shè)備變革，重點關(guān)注浪潮信息、星網(wǎng)銳捷和紫光股份;能耗壓力下，核心 IDC 及配套價值凸顯，標(biāo)的為網(wǎng)宿科技、寶信軟件、光環(huán)新網(wǎng);關(guān)注超融合產(chǎn)品化稀缺標(biāo)的深信服和伴隨融合通信快速發(fā)展的億聯(lián)網(wǎng)絡(luò);另外關(guān)注受益于北斗導(dǎo)航推向深入的海格通信、北斗星通、合眾思壯與振芯科技等。

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