12月19日，上海原油期貨主力收盤跌5.4%，報399.4元/桶，刷新上市以來新低。市場人士分析認為，今日上海原油期貨下跌主要是跟隨外盤跌勢。18日，國際原油期貨方面，布倫特原油主力合約收跌6.13%，報56美元/桶，美國原油基準西德克薩斯輕質(zhì)原油(WTI)主力合約收跌6.97%，報48.97美元/桶。

不過，近期原油期貨下跌有更為深層次的原因。中大期貨首席經(jīng)濟學家景川接受記者采訪時表示，全球原油供給仍偏過剩。一方面，俄羅斯原油近期產(chǎn)量再創(chuàng)新高，美國頁巖油產(chǎn)量仍保持較高增速。此前，產(chǎn)油國為應對伊朗原油輸出受限而實現(xiàn)的增產(chǎn)，在伊朗出口豁免后過剩十分明顯。另一方面，目前市場對原油需求預期偏差，在OPEC減產(chǎn)還沒有執(zhí)行前，市場供需仍不平衡。此外，近期油市參與者結(jié)構(gòu)有變化，動量策略基金比重增大，加大了油價波幅。因此，原油不斷刷新低點在所難免。

徽商期貨研究所原油研究員劉嬌認為，美國、俄羅斯原油產(chǎn)油量錄得增加，疊加OPEC減產(chǎn)存不確定性，令油價遭受重創(chuàng)。美國頁巖油增產(chǎn)提速以及庫存脹庫的預期也對油價帶來一定拖累。12月18日，美國能源信息署(EIA)公布的最新預期顯示，2019年美國頁巖油產(chǎn)量將繼續(xù)上升。目前來看，OPEC減產(chǎn)計劃后續(xù)仍存在不確定性，市場對于供應過剩的擔憂再度加重。此外，近期美元指數(shù)強勢爆發(fā)，刷新2017年5月以來新高至97.71，令油價承壓大幅下挫。

一德期貨總經(jīng)理助理佘建躍告訴經(jīng)濟日報記者，近期油價暴跌，分為兩個階段：第一個階段，可以理解為美國重啟對伊朗制裁利好被過度透支后，隨著沙特、俄羅斯增產(chǎn)而產(chǎn)生短期內(nèi)供大于求，進而導致原油期貨市場多頭踩踏。

第二個階段，油價下跌，觸發(fā)了期權(quán)對沖，即在高油價期間華爾街賣出了很多看跌期權(quán)。這些期權(quán)是虛值的，但是油價跌到具有行權(quán)價值時，期權(quán)賣方反而得用期貨空頭來對沖。

第一階段下跌，通過基本面上可以理解;第二階段下跌，顯然與基本面沒有太大關系。

對于明年油價走勢，佘建躍認為不會繼續(xù)跌，有三個理由：第一是頁巖油成本支撐，第二地緣政治動蕩，第三船燃新規(guī)應對。但是，也要客觀地看到，并不能過分樂觀，供需在季節(jié)性和產(chǎn)油國實際行動上都存在波動可能。

劉嬌建議投資者關注后續(xù)EIA庫存數(shù)據(jù)，目前市場悲觀情緒持續(xù)蔓延，若晚間EIA意外錄得增加，恐油市將繼續(xù)疲軟，價格或維持跌勢。本報記者 祝惠春

關鍵詞： 多重 利空 上海原油