疫情當前，作為中國經(jīng)濟發(fā)展的中流砥柱，上市公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨新的挑戰(zhàn)，防疫與復工如何兩手抓，如何穩(wěn)生產(chǎn)保增長，給企業(yè)經(jīng)營者帶來了巨大的考驗。

21世紀經(jīng)濟報道了解到，目前深市兩千余家上市公司雖絕大部分已不同程度復工，但受人員、物資供應(yīng)和銷售物流受阻以及防疫物資短缺等因素影響，上市公司生產(chǎn)經(jīng)營受到了一定影響，現(xiàn)金流本就薄弱的部分中小企業(yè)面臨的資金壓力更甚。

另一方面，在經(jīng)濟換擋的關(guān)鍵階段，新經(jīng)濟企業(yè)在防疫期間發(fā)揮的重要作用不容忽視。以遠程辦公、在線教育、生物醫(yī)藥、云計算為代表的新經(jīng)濟企業(yè)，充分發(fā)揮其特有的韌性和優(yōu)勢，呈現(xiàn)出新經(jīng)濟的巨大發(fā)展動能。

作為驅(qū)動國內(nèi)發(fā)展的重要經(jīng)濟實體，上市公司群體，尤其是創(chuàng)新型、中小型民營企業(yè)，成長不能停滯，發(fā)展不能換擋，打破需求端和生產(chǎn)端的掣肘，時不我待。

要想打勝仗，糧草需先行。資本市場就是上市公司補充“血液”的糧倉。

近日，證監(jiān)會發(fā)布的再融資新規(guī)落地，大幅解除了對上市公司，尤其是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的再融資限制。A股市場生態(tài)迅速激活，以創(chuàng)業(yè)板公司為代表的創(chuàng)新型民營企業(yè)，克服經(jīng)營困境、補充運營血液、持續(xù)做大做強，恰是時候。

細品新政為實體經(jīng)濟發(fā)展引水入渠的路徑，可以看出，監(jiān)管層鼓勵發(fā)展與風險防控兩不誤，順暢活水渠道之外，也關(guān)上了風險的后門。

首先是兩路打通活水源頭，一是下調(diào)再融資條件，受益群體大幅擴展。

以受益最為明顯的創(chuàng)業(yè)板為例，根據(jù)天風證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計，對于公開發(fā)行而言，舊規(guī)要求同時滿足兩年盈利和資產(chǎn)負債率要求，新規(guī)取消資產(chǎn)負債率要求后，增加432個符合條件的創(chuàng)業(yè)板標的;對于非公開發(fā)行而言，新規(guī)取消了最近兩年盈利要求，增加了199個符合條件的創(chuàng)業(yè)板標的。

二則是發(fā)行規(guī)則更市場化，提升上市公司質(zhì)量。

本次再融資新規(guī)在發(fā)行條件、發(fā)行機制、融資規(guī)模等方面做出更加市場化的改革，大幅解除了投資人和上市公司參與再融資的限制，對提升上市公司質(zhì)量、培養(yǎng)新經(jīng)濟動能意義重大。天風證券初步預判，2020年的定向增發(fā)規(guī)?？赡茉?-1.2萬億左右。用“久旱逢甘霖”來形容并不為過。

在這兩重變化中，最重要的是，謹防風險暗礁，用好“監(jiān)管和市場”兩只手約束制度套利。

回顧此前A股市場再融資爆發(fā)年，曾涌現(xiàn)不少明股實債、資金使用效率低、過度融資以及利用募集資金隨意并購導致的后遺癥等問題。以過度融資為例，有些上市公司本身主營業(yè)務(wù)相對體量較小，為追求市值和題材概念，通過定向增發(fā)進行大量融資，再運用“上市公司+PE”的模式，去并購當時的熱點產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域，導致資金脫實向虛，融資效益不明顯。

監(jiān)管者顯然已經(jīng)關(guān)注到了這個問題的關(guān)鍵性，證監(jiān)會強調(diào)，將不斷完善上市公司日常監(jiān)管體系，嚴把上市公司再融資發(fā)行條件，加強上市公司信息披露要求，強化再融資募集資金使用現(xiàn)場檢查，加強對“明股實債”等違法違規(guī)行為的監(jiān)管。此外，證監(jiān)會還發(fā)布監(jiān)管問答，明確相關(guān)審核要求，規(guī)范和引導上市公司聚焦主業(yè)、理性融資、合理確定融資規(guī)模、提高募集資金使用效率,防止將募集資金變相用于財務(wù)性投資。

一線監(jiān)管也及時打出配合拳，深交所有關(guān)負責人表示，深交所也將加強對公司再融資信息披露的監(jiān)管，對背離主業(yè)實際需求任性再融資的公司，對任意變更募集資金投向或者對大股東利益輸送等行為，履行一線監(jiān)管職責，對發(fā)現(xiàn)的違規(guī)行為及時采取監(jiān)管措施。

加強監(jiān)管在此前已經(jīng)被驗證有效，上市公司并購已呈現(xiàn)理性態(tài)勢。以深交所為例，前期針對過度融資、跨界收購、高溢價收購和忽悠式重組等市場亂象，加強對事前事中和事后的全鏈條監(jiān)管，充分運用問詢和現(xiàn)場檢查的手段，引導上市公司回歸主業(yè)和理性融資收購。

2019年，深市再融資的發(fā)行主體九成為高新技術(shù)企業(yè)，八成募集資金投向為公司主營業(yè)務(wù)，助力高新技術(shù)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。創(chuàng)業(yè)板2019年披露的重組方案超過六成為產(chǎn)業(yè)并購，超過五成的并購標的屬于新興信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造業(yè)、新材料等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，重組標的的平均溢價率為3.23倍，已經(jīng)連續(xù)四年下滑，高估值、高商譽、高業(yè)績承諾重組方案已經(jīng)鮮見，交易邏輯更加理性、務(wù)實。

監(jiān)管約束之外，市場約束也必不可缺。如果上市公司脫離主業(yè)，像過去搞“上市公司+PE”這種模式的玩法，大水漫灌，一定會被市場所淘汰。尤其在眼下抗擊疫情的非常時期，上市公司不僅有防范風險、穩(wěn)定經(jīng)營的壓力，更要承擔起提升實力、培育新經(jīng)濟動能的責任，聚焦自身主營業(yè)務(wù)、聚焦核心長期價值點來用好資本市場工具。

對于投資者尤其是機構(gòu)投資者而言，在抓住機會分享企業(yè)做大做強紅利的同時，更要注意遵循價值投資理念，摒棄只講故事不講邏輯，忙圈錢而怠發(fā)展的企業(yè)。

騏驥一躍，不能十步;駑馬十駕，功在不舍。

近期以來證監(jiān)會多次公開表態(tài)，緊扣深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推動資本市場全面深化改革措施落地，更好支持實體經(jīng)濟發(fā)展。在這張藍圖下，再融資的放開，僅是深化改革的一小步，相信包括創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制、基礎(chǔ)制度建設(shè)完善、長期資金入市等在內(nèi)的改革舉措，將在“潤物細無聲”中促進資本市場行穩(wěn)致遠。

關(guān)鍵詞： 再融資 上市