秩序經(jīng)濟學家的基本觀點是，秩序在，經(jīng)濟在。秩序受損，經(jīng)濟受損

美國和其它發(fā)達國家一起降息，甚至出現(xiàn)零利息。這對降低企業(yè)的融資成本，改善市場的流動性，在一定程度上解決企業(yè)因融資成本高而出現(xiàn)流動性困難，有一定的幫助。

但此次全球股票市場，尤其是美國股票市場四次熔斷，從三萬點一直下降到19000多點，主要是疫情的影響。大家對發(fā)達國家處置疫情，沒有一個穩(wěn)定的期望。在疫情防控存在不良預期的情況下，貨幣政策本身能夠起到一定的作用，但與疫情不良影響相比，貨幣政策要達到預期效果，存在比較大的困難。

在這個意義上，期待降息俱樂部通過降息來救市，我估計投資家一般不抱很大的期望。實際上，疫情的確讓大家需要有流動性，重視現(xiàn)在而不是未來，降低投資偏好，但零利息，量化寬松，增發(fā)貨幣，其實都是進一步降低投資偏好，使得投資價值進一步下降。

我這里想說的是，從宏觀面來看，有時候數(shù)字可能有時候不說明問題。尤其是在人心不穩(wěn)，大幅波動的時候，我關(guān)心的制度、治理和秩序可能更重要。西方發(fā)達國家，尤其是美國的制度、治理和秩序還在，所以經(jīng)濟還在。制度、治理和秩序的基本面預期如果沒有發(fā)生變化，那么股票市場的基本面還是沒有發(fā)生變化。

秩序經(jīng)濟學家的基本觀點是，秩序在，經(jīng)濟在。秩序受損，經(jīng)濟受損。秩序發(fā)展，經(jīng)濟發(fā)展。

現(xiàn)在需要估計的是，疫情和貨幣政策對人的行為產(chǎn)生的變化。主要是生產(chǎn)行為，消費行為和社交模式。這對企業(yè)家、工人和投資者，政府官員、政治家都有影響。特朗普啟動戰(zhàn)時模式，對秩序影響大。對投資負面影響大，對股票市場負面影響也大。

現(xiàn)在市場的基本面，可能有一些預期的變化：

全球市場秩序，可能會因疫情產(chǎn)生影響?，F(xiàn)在疫情到來，各國商務往來切斷，商業(yè)秩序的穩(wěn)定性，信用的建立，需要面對面的交流和合作。商務旅行的中斷，如果在三個月以上就有影響，六個月，九個月，一年，影響會持續(xù)加大。在國際貿(mào)易、國際投資和國際消費持續(xù)走低的情況下，全球市場秩序的厚度和廣度受到影響，市場秩序變得單薄。

美國和中國，包括歐洲，都可能出現(xiàn)國內(nèi)市場秩序的變化。中國省級為單位展開復工，省級旅行會下降，飛機和高鐵量都在下降。歐洲的國界也開始關(guān)閉。美國各州之間的經(jīng)濟流量也在下降。這使得國內(nèi)市場秩序出現(xiàn)變窄、變薄。

股票市場的價值，主要來自市場秩序的價值。市場秩序越廣，越厚重，那么股票市場的總值就會提升。

如果這種情況持續(xù)三年，市場秩序就會非常脆弱。股票市場也就會降到低點。

這是最悲觀的預計。

當然，如果疫情得到適當?shù)乜刂疲谏鐓^(qū)傳播方面得到控制，醫(yī)療資源足夠，流行病學基本可控，那么生活秩序、社會秩序、市場秩序、政府公共管理和公共服務秩序，乃至政治秩序都會正常，那么秩序在，市場在。股票市場回暖的可能性還是會非常大。

秩序在，金融市場澆水，就會發(fā)生作用。秩序脆弱，薄，那么金融市場澆水，不僅沒有起到澆灌的作用，還可能出現(xiàn)水災。

中國沒有跟上，一是貨幣政策降低利息，此前已經(jīng)出臺。二是中國開始出臺積極的財政政策和減稅減費政策，對中小企業(yè)的支持政策。在疫情基本面可防可控的情況下，在逐步開始復工的情況下，還是有比較好的經(jīng)濟空間。

對投資者來說，要關(guān)注過去，也要關(guān)注現(xiàn)在。未來具有很大的不確定性。對于奧地利經(jīng)濟學家來說，在零利率的時候，應該選擇適當?shù)牧鲃有孕枨?，加實物投資。

股票市場的問題，主要是投資者的人性問題。因為牛市而激動，引發(fā)貪婪，股票市場過熱，價值高估。

現(xiàn)在是雙重恐慌，因為熊市而害怕，引發(fā)恐懼;因為對未知病毒對市場的損害而害怕，恐慌。兩個疊加，就出現(xiàn)了大量的空頭。

國際市場的震蕩，需要有一個平息期。當大家熟悉了病毒，不再恐慌?；蛘咭咔榛究煞揽煽兀刃蚧貧w正常。就會停止。一旦正常，哪怕還不正常，但有正常的預期，股票市場就會作出樂觀的反應，恢復市值。

石油降價，這對中國是一個利好消息

中國經(jīng)濟高度依賴原油進口。石油降價，這對中國是一個利好消息。當然，要不要借此機會儲備，適當?shù)膬?，肯定是必然的也是合理的選擇。

但關(guān)鍵還是要看我們自己需不需要那么多石油。實際上在國際市場不穩(wěn)定前景下，我們的外匯儲備也會變得稀缺起來。所以，石油價格暴跌，可能自身就像股票價格暴跌那樣。去買股票抄底，和去買石油抄底，未必一定是投資機會。當然，國家戰(zhàn)略是另外的事情。買點戰(zhàn)略物資，還是可以的。但對于投資者，還是要理性把握，制度、治理和秩序，尤其是人的行為的基本面。

有人說，股票市場暴跌，給一些新人提供了新的改變?nèi)松臋C會。但看起來是個機會，并不是誰都可以把握好。如果誰都想去把握，誰誰誰，還有機會嗎?

這種說法，也有點像是針對中國和石油價格暴跌的關(guān)系?？雌饋硎莻€機會，但如果把握不好，也未必是一個機會。

A股的價值一直沒有高估，這是A股的支撐點

疫情時期，理性的投資人還是太少。資本市場的表現(xiàn)不佳，恐慌的投資人行為短期化。

我想，理性的投資人還是應該看企業(yè)家的價值，企業(yè)的價值，企業(yè)自身的質(zhì)量，還有企業(yè)股票的相對價格。在秩序相同的情況下，誰能夠找到有價值的企業(yè)家，誰能夠找到有價值的企業(yè)，有質(zhì)量的企業(yè)，誰能夠找到低估的好企業(yè)的股票，那么誰就是成功的長期價值投資者。

A股的支撐點，一是本來A股的價值就一直沒有高估。A股市場本來跌得夠低。如果是一萬點的話，就很容易跌到六千點。甚至現(xiàn)在的點。本來就夠低，就不存在會更低。

A股的另一個支撐點是對中國疫情的樂觀預期。

另一個預期時，中國A股市場的企業(yè)家的價值，企業(yè)的價值，企業(yè)的質(zhì)量，以及企業(yè)股票相對價格的低估。

長期走勢，一般不會考慮到短期的因素。市場秩序一直在改善，厚度、廣度、重度，都在提升。企業(yè)家，企業(yè)質(zhì)量、價值，也在提升。所以，股市長期肯定沒問題。

外匯，主要是各國之間的經(jīng)濟聯(lián)系。如果全球經(jīng)濟形勢變好，外匯的價值就提升。一個國家經(jīng)濟秩序好，好的企業(yè)家和好的企業(yè)多，那么其貨幣價值也會提升。外匯市場就會有機會。

現(xiàn)在的情況是，對市場形勢預期不好，新冠病毒持續(xù)影響市場秩序，其結(jié)果是國際對美元流動性需求上升，大家都想變現(xiàn)留點美元，美元流動性相對稀缺。在這個時候，美元的相對價值提升。所以，短期內(nèi)美元相對于其他流動性相對較差的貨幣會升值，也是理所當然的。

刺激，只刺激了喜歡刺激的企業(yè)家，其他企業(yè)家反而受傷害

作為奧地利經(jīng)濟學家，關(guān)注制度、治理和秩序，關(guān)注企業(yè)家，關(guān)注企業(yè)，關(guān)注市場質(zhì)量。所以貨幣政策，要以穩(wěn)定為主，只可微調(diào)，不可大幅震蕩。因為這樣會影響企業(yè)家的正確決策，導致秩序的變化?，F(xiàn)在中國經(jīng)濟盈利機會還很多，投資高回報率機會也多，低利率，或者零利率，沒有必要，和很不公平。

我主張不需要純粹意義上的大幅度刺激。刺激，只刺激了喜歡刺激的企業(yè)家，其他企業(yè)家反而受傷害了。

以后突圍的政策發(fā)力點，還是在秩序維度。關(guān)注市場秩序的質(zhì)量，關(guān)心其基本制度、治理和秩序的正?；６嚓P(guān)心企業(yè)家，讓企業(yè)家多發(fā)揮作用，讓他們的空間更大一些，這是活力所在，也是創(chuàng)造財富的關(guān)鍵點。

即使是基礎設施投資，也要契合市場秩序的發(fā)展。中國的老基建，和新基建項目和市場秩序成長基本是契合的。這也是中國經(jīng)濟增長的動力。

市場的基礎設施，不僅僅是物理基礎設施，還要關(guān)注制度、治理和秩序的基礎設施

過去四萬億，有人認為是有點大水漫灌的意思。筆者覺得，這是市場秩序的物理支撐。“老基建”，主要是鐵路、公路、橋梁等“鐵公基”領(lǐng)域，都是市場秩序形成和發(fā)展的重要基礎設施。市場基礎設施好了，市場秩序的物理空間就得到了非常好的改善，中國經(jīng)濟成長的基礎就好了。這些投資如果掌握好節(jié)奏，都是非常值得的。

這次關(guān)注新基建，其實老基建，肯定還是需要投資，因為空間還有。中國經(jīng)濟，對基建的需求還有空間。高鐵繼續(xù)修，機場繼續(xù)修，城市基礎設施和農(nóng)村基礎設施繼續(xù)修。

新基建，5G網(wǎng)絡基礎設施，是這次政策的大頭。新基建關(guān)注七個方面，特高壓、新能源汽車充電樁、5G基站建設、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和城際高速鐵路和城際軌道交通等，都是有利于網(wǎng)絡市場經(jīng)濟和大數(shù)據(jù)信息經(jīng)濟的。也包括進一步形成城市的更緊密的市場聯(lián)系。

現(xiàn)在的新趨勢是，醫(yī)院和醫(yī)學院的投入，公共衛(wèi)生體系和應急管理體系，會加大投入，相關(guān)的基礎設施，需要大大投入。尤其是醫(yī)院，傳染病醫(yī)院，社區(qū)醫(yī)院，可以大大投入，至少要跟上健康步道的投入速度。這我認為應該成為這次新基建的核心之一。

總而言之，國家是國家，企業(yè)家是企業(yè)家。國家要做好市場的基礎設施，不僅僅是物理基礎設施，還要關(guān)注制度、治理和秩序的基礎設施。當然，從政策上來講，還是要把握好機會，把握好節(jié)奏，選擇適當?shù)臋C會，來推出相關(guān)的政策。在這時，適時和穩(wěn)健，讓市場有更好的穩(wěn)定的預期，是關(guān)鍵。

對企業(yè)家來說，還是需要關(guān)注市場的價值，關(guān)注自身的價值成長，關(guān)注企業(yè)質(zhì)量，產(chǎn)品質(zhì)量和自身的市場價值。對于投資家來說，短期是操盤手的事情，長期則是需要關(guān)注價值投資，長期投資的策略，是沒錯的。在這里，我想推薦中信出版社新出版的西班牙奧地利經(jīng)濟學投資者帕拉美梅斯的著作《長期投資》，該書回顧了他自己成功投資的經(jīng)歷，分享了他對奧地利經(jīng)濟學的投資理論和實操的心得，然后給出了他的股票長期投資策略。

關(guān)鍵詞： A股