新冠肺炎疫情之下，全球市場劇烈波動，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭受沖擊，世界經(jīng)濟(jì)也面臨較大的不確定性。中國經(jīng)濟(jì)何去何從?A股后續(xù)投資如何開展?未來的機(jī)會又會在哪些領(lǐng)域?

面對市場的種種疑惑，近日，華寶基金量化投資部總經(jīng)理徐林明，攜手新財(cái)富最佳策略分析師第一名、海通證券研究所副所長荀玉根，展開了一場主題為“巨震下二季度投資主線如何演繹”的對話，表示目前直接定性為金融危機(jī)仍舊證據(jù)不足，若想完全扭轉(zhuǎn)市場頹勢，仍需等待海外疫情得到控制、金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)得到解除。此外，科技+券商仍然是全年中期的主線。

言之“金融危機(jī)”證據(jù)尚不足

受新冠肺炎疫情持續(xù)擴(kuò)散影響，全球金融市場劇烈震蕩，美股更是出現(xiàn)了“斷崖式”下跌，對全球投資者的心理沖擊巨大。外圍市場的持續(xù)下跌，直接拖累了A股市場的表現(xiàn)。自3月5日走出階段高點(diǎn)3074點(diǎn)以來，上證指數(shù)在短短14個(gè)交易日內(nèi)深跌近10%。有觀點(diǎn)認(rèn)為，我們正站在新一輪全球經(jīng)濟(jì)及金融危機(jī)的邊緣。

荀玉根表示，目前海外市場流動性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，確實(shí)具備了成為金融危機(jī)的一些可能性或風(fēng)險(xiǎn)，不過目前直接定性為金融危機(jī)仍舊證據(jù)不足。通常金融危機(jī)的爆發(fā)，是以一些金融機(jī)構(gòu)的倒閉作為標(biāo)志性信號。

近期A股下跌迅猛，也正是基于對這種危機(jī)的擔(dān)憂。那么，又該如何消除這種擔(dān)憂呢?荀玉根提供了兩個(gè)思路：第一，美歐出臺寬松的貨幣政策來緩解短期的流動性風(fēng)險(xiǎn);第二，更關(guān)鍵的是，要觀察美歐疫情能否得到控制，疫情才是股市下跌引發(fā)流動性風(fēng)險(xiǎn)的源頭。

目前西方國家正在加強(qiáng)疫情防控力度，效果還不太明顯，只能邊走邊觀察。因?yàn)閲鴥?nèi)疫情已經(jīng)得到有效控制，且A股估值相比海外市場更低，因此最近一段時(shí)間A股的調(diào)整幅度較美股、歐股要小。

以滬深300為例，目前PE只有10倍多，處于2005年以來20%分位數(shù)上。單純從國內(nèi)估值角度講，目前A股估值水平已經(jīng)處于一個(gè)低位，具有一定吸引力。國內(nèi)已經(jīng)控制住疫情，且在慢慢復(fù)工復(fù)產(chǎn)，因此沒有必要太悲觀、太恐慌。

荀玉根分析，較之海外市場，A股韌性要強(qiáng)一些，但若想完全扭轉(zhuǎn)頹勢仍需等待海外疫情得到控制、金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)得到解除，因此仍需一些耐心去等待這些因素逐漸變化，包括海外疫情防控進(jìn)展，以及針對美歐股市的對沖政策能否有效落地。

科技+券商仍是全年中期主線

今年2月，以創(chuàng)業(yè)板指為代表的科技股漲勢如虹，不過行至2月下旬，科技板塊開始出現(xiàn)明顯的回調(diào)，有投資者擔(dān)心科技股行情已經(jīng)就此結(jié)束了。對此，荀玉根表示，科技股行情并沒有結(jié)束，它是一個(gè)中期的產(chǎn)業(yè)邏輯，從產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展來講，這一次科技行業(yè)背后的主邏輯是5G網(wǎng)絡(luò)的不斷運(yùn)用、滲透帶來的技術(shù)革命。

徐林明認(rèn)為，在市場下跌過程中，風(fēng)險(xiǎn)需要分開來看：一方面，市場下跌反映了基本面不好的狀態(tài);另一方面，下跌是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)釋放的過程，投資者需要衡量價(jià)格下跌對于基本面變化的反映程度。科技Beta具備長周期和高彈性特征，同時(shí)科技行業(yè)的個(gè)股選擇難度高，決定了科技Beta的方向判斷對于投資更為重要，這也是科技ETF快速發(fā)展的內(nèi)在邏輯。

這也是A股持續(xù)回調(diào)之際，資金踴躍流入科技ETF的原因所在。A股科技行情風(fēng)向標(biāo)、國內(nèi)規(guī)模最大的科技主題ETF——華寶科技龍頭ETF，基金簡稱“科技ETF”，交易代碼515000，截至3月23日的基金份額增至歷史新高90.45億份，按3月23日的最新份額凈值1.2837元計(jì)算，科技龍頭ETF當(dāng)日最新估算規(guī)模達(dá)116.11億元。值得一提的是，科技龍頭ETF已經(jīng)連續(xù)9個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)資金凈流入，凈流入資金合計(jì)高達(dá)13.4億元。

荀玉根表示，科技+券商可能仍然是全年中期的主線。短期來看，可以配置一些跌幅比較大、估值盈利匹配比較好的白馬股;但從趨勢和彈性來講，科技和券商的優(yōu)勢可能會更明顯一些。

“本輪全球市場巨震中，美股ETF的資金凈流入超100億美元，A股ETF的資金凈申購超過400億元，數(shù)據(jù)事實(shí)和市場評論相反，ETF投資者的行為更為逆向。”徐林明表示，ETF投資者的逆市加倉特征更為鮮明。

關(guān)鍵詞： 金融危機(jī)