近期，隨著通威、協(xié)鑫等硅料龍頭集中投產(chǎn)拉動需求，處于整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈前端的三氯氫硅終于迎來風(fēng)口。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，光伏級三氯氫硅中短期供需偏緊，景氣度有望維持至2023Q2。

10月11日，在二級市場上，有機(jī)硅概念股也集體異動，三孚股份和新亞制程午后迅速漲停，包括合盛硅業(yè)截至收盤漲幅達(dá)7.92%，而回天新材、宏柏新材等概念股也紛紛漲逾5%。

三氯氫硅與硅料價格背離

三氯氫硅是多晶硅合成的重要原料，也是合成硅烷偶聯(lián)劑的主要中間體，其主要通過工業(yè)硅硅粉和氯化氫反應(yīng)合成。隨著光伏行業(yè)的快速增長，光伏多晶硅已占三氯氫硅 6-7 成需求。

目前，三氯氫硅分為普通級和光伏級。從供給端來看，三氯氫硅產(chǎn)能并不稀缺，但光伏級三氯氫硅生產(chǎn)難度較大，目前國內(nèi)大部分產(chǎn)品未達(dá)到光伏級別產(chǎn)品指標(biāo)要求，為下游多晶硅企業(yè)配套光伏級別產(chǎn)品的產(chǎn)能較少。

盡管三氯氫硅是硅料原材料，但與下游硅料價格一路飆漲不同，三氯氫硅價格今年以來已經(jīng)歷了一輪回落，與硅料價格走勢形成背離。

據(jù)統(tǒng)計，在2021年的10月中旬，光伏級三氯氫硅價格從年初的6000元/噸最高上漲至3.5萬元/噸附近，隨后回落至1月初持續(xù)低位運行。從2月中旬漲到6月中旬年內(nèi)高點2.7萬元/噸，隨后回落至今低位運行，截至9月14日，光伏級三氯氫硅市場價格區(qū)間在1.9-2.1萬元/噸，市場交投重心略顯低迷。

而回顧近年來的硅料價格，2020年初以來，硅料價格從約70元/kg上漲至2022年三季度的303元/kg，累計漲超三倍，刷新近十年新高。

在業(yè)內(nèi)人士看來，造成這一現(xiàn)象重要原因在于，多晶硅產(chǎn)能不足，造成資源錯配，推高硅料價格。但同時，由于多晶硅產(chǎn)能并未大幅提升，導(dǎo)致上游三氯氫硅的需求并未明顯拉動。

不過，中信證券一份研報顯示，光伏級三氯氫硅價格近期出現(xiàn)快速提升，2022年9月均價為2.0萬元/噸，月均價環(huán)比+2%，仍處于產(chǎn)品高景氣窗口期。

此外，國內(nèi)三氯氫硅龍頭三孚股份近期在投資者平臺上也表示，三氯氫硅價格自9月起企穩(wěn)回升，目前處于上升趨勢，公司目前三氯氫硅產(chǎn)品產(chǎn)銷情況良好。

硅料逐步投產(chǎn)拉動需求

中信證券將三氯氫硅價格企穩(wěn)回升歸結(jié)于下游硅料產(chǎn)能集中投產(chǎn)。該機(jī)構(gòu)稱，考慮到硅料季度性投產(chǎn)帶來的脈沖式需求，光伏級三氯氫硅中短期供需偏緊，22Q4、23Q2等季度存在一定的供需缺口，光伏級三氯氫硅景氣度有望維持至2023Q2。

根據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年底，硅料新老玩家產(chǎn)能將達(dá)到128.6萬噸，2023年底，硅料企業(yè)產(chǎn)能則將達(dá)到321.1萬噸，而在剛剛過去的9月，硅料整體供應(yīng)量已經(jīng)環(huán)比提升，有效增量主要集中在下旬，業(yè)內(nèi)預(yù)計四季度硅料環(huán)節(jié)新產(chǎn)能繼續(xù)提升。

國聯(lián)證券一份報告顯示，9月國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量環(huán)比將大幅增長1.23萬噸至7.4萬噸，增量主要來自檢修企業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)和新增產(chǎn)能爬升的釋放量。

不難看出，隨著多晶硅企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程加快，將導(dǎo)致三氯氫硅需求增加。據(jù)中信證券測算，根據(jù)2022-2023年多晶硅廠家擴(kuò)產(chǎn)計劃，短期內(nèi)三氯氫硅需求提振，或?qū)⒋嬖诠┙o缺口。該機(jī)構(gòu)預(yù)計2025年三氯氫硅消費量約為44萬噸，2022-2025年CAGR為15%。

再回看三氯氫硅供應(yīng)端，資料顯示，2021年國內(nèi)共有 55.1 萬噸三氯氫硅產(chǎn)能，全年產(chǎn)能利用率為62.8%，大部分產(chǎn)能以自用為主，其中能生產(chǎn)光伏級三氯氫硅合計年產(chǎn)能僅16.5萬噸。目前可外售光伏級三氯氫硅的企業(yè)共4家，合計可用于生產(chǎn)光伏級產(chǎn)品的產(chǎn)能為19萬噸。

需求加大而供給偏小，無疑復(fù)制了硅料價格上漲邏輯。而在這一過程中，預(yù)計具備光伏級三氯氫硅產(chǎn)能優(yōu)勢的公司將具備先發(fā)優(yōu)勢。隆眾資訊一份報告顯示，截至2021年，三氯氫硅市場市占率新安股份和三孚股份最高，達(dá)到11.8%，而晨光新材和宏柏新材分別為10.9%和9.1%。

三孚股份近期在互動平臺上透露，公司推進(jìn)年產(chǎn)5萬噸三氯氫硅項目建設(shè)，整體進(jìn)展順利，但3-4月份疫情管控，對項目進(jìn)度略有影響，目前項目已處于整體收尾并籌備驗收階段。另外，晨光新材也表示，目前公司擁有三氯氫硅6萬噸/年產(chǎn)能，主要為自用。

關(guān)鍵詞： 光伏產(chǎn)業(yè)鏈 三氯氫硅