周一全線大漲，周二集體暴跌。美股市場(chǎng)過去兩天的表現(xiàn)，考驗(yàn)著華爾街投資者的心臟。幾乎是在一夜之間，華爾街就從貿(mào)易局勢(shì)緩和之后的“狂喜”，跌進(jìn)了經(jīng)濟(jì)衰退陰影下的“恐慌”。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二，美國(guó)三大股指全線跳水，道瓊斯工業(yè)指數(shù)暴跌799.36點(diǎn)，跌幅3.10%，報(bào)25027.07點(diǎn)，創(chuàng)下10月10日以來最大單日跌幅;納斯達(dá)克指數(shù)大跌3.80%，報(bào)7158.43點(diǎn)，再一次跌入修正區(qū)域;標(biāo)普500指數(shù)跌3.24%，報(bào)2700.07點(diǎn)。除了科技股“一如既往”成為下跌先鋒，銀行股也成為下跌主力板塊。

自從“黑色十月”以來，美股波動(dòng)明顯加劇，市場(chǎng)對(duì)負(fù)面信息相當(dāng)敏感。綜合各方的觀點(diǎn)來看，周二這輪暴跌的直接因素可能有兩個(gè)：一是華爾街對(duì)中美貿(mào)易摩擦問題憂慮再起，二是美聯(lián)儲(chǔ)官員態(tài)度多變背景下，美債收益率11年來首現(xiàn)“倒掛”，加劇了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)減速的憂慮。

東方證券高級(jí)研究員陳達(dá)飛向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，如果說股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，那么期限利差就是股市的晴雨表，這在統(tǒng)計(jì)上是顯著的。以美國(guó)為例，二戰(zhàn)以后的10次利率倒掛中，無一例外都出現(xiàn)了股指的大幅下調(diào)。

CMC Markets新加坡分析師楊燕則向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，最讓市場(chǎng)困惑的是，周二美股暴跌并沒有一個(gè)廣泛認(rèn)同的原因，投資者對(duì)中美貿(mào)易談判的擔(dān)憂抬頭和美國(guó)國(guó)債曲線出現(xiàn)倒掛苗頭也許是暴跌的催化劑，但根本原因也許是市場(chǎng)的信心已經(jīng)出現(xiàn)動(dòng)搖，從10月科技股暴跌開始，投資者對(duì)于企業(yè)盈利的預(yù)期就已經(jīng)開始下調(diào)，而明年各大經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)的展望也并不樂觀。

債市現(xiàn)“危險(xiǎn)信號(hào)”

近日，美債市場(chǎng)出現(xiàn)“危險(xiǎn)信號(hào)”。周二，2年期國(guó)債收益率下跌至2.794%，已經(jīng)高于5年期國(guó)債的2.787%，與10年期國(guó)債的差距也縮窄到少于12個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下了2007年以來的最低水平。此前的周一，3年期美債收益率一度比5年期美債收益率高出1.4個(gè)基點(diǎn)，近11年來首現(xiàn)收益率“倒掛”。

由于市場(chǎng)擔(dān)心美債收益率曲線倒掛預(yù)示美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。美國(guó)三大股指周二集體暴跌，從盤面上來看，前幾輪調(diào)整中帶頭下跌的科技股，依然沒有缺席?？萍嘉寰揞^中，亞馬遜大跌5.9%、奈飛跌5.2%、谷歌母公司Alphabet跌4.8%，蘋果跌4.4%，F(xiàn)acebook跌2.2%。

銀行股遭到強(qiáng)勢(shì)拋售，摩根大通、摩根士丹利、花旗集團(tuán)、美國(guó)銀行全部下跌超過4%，其中，花旗集團(tuán)和摩根士丹利創(chuàng)下年內(nèi)新低，跟蹤銀行板塊的標(biāo)普銀行ETF重挫5.3%。

在美聯(lián)儲(chǔ)此前發(fā)布的聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)官員意見調(diào)查報(bào)告(SLOOS)中，美國(guó)銀行業(yè)表達(dá)了對(duì)美債收益率倒掛的憂慮。部分銀行認(rèn)為，收益率倒掛意味著經(jīng)濟(jì)前景不確定，現(xiàn)有貸款組合質(zhì)量將下降，銀行風(fēng)險(xiǎn)承受能力將下降，同時(shí)銀行貸款業(yè)務(wù)的利潤(rùn)也會(huì)降低。

被稱為華爾街“新債王”的雙線資本CEO岡拉克周二接受路透采訪指出，短期美債收益率曲線倒掛表明(美國(guó))經(jīng)濟(jì)正在走軟。他還表示，美聯(lián)儲(chǔ)本月晚些時(shí)候召開會(huì)議以實(shí)現(xiàn)加息承諾時(shí)，必須“特別謹(jǐn)慎地選擇措辭”。

按美聯(lián)儲(chǔ)的計(jì)劃，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)將于12月18日舉行貨幣政策會(huì)議，市場(chǎng)普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)屆時(shí)將宣布年內(nèi)第四次加息。

兩大因素左右市場(chǎng)

從近段時(shí)間市場(chǎng)聚焦的消息來看，美聯(lián)儲(chǔ)官員在加息問題上的態(tài)度以及中美貿(mào)易談判的進(jìn)展情況，成為左右市場(chǎng)情緒的兩個(gè)最重要的不確定性因素。

中美貿(mào)易問題方面，上周末G20峰會(huì)中美元首會(huì)晤后，貿(mào)易摩擦局勢(shì)暫時(shí)緩和的消息，讓投資者重燃樂觀情緒，包括中美兩國(guó)股市在內(nèi)，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集體大漲。然而周二，市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易談判前景仍不明朗的憂慮再度占據(jù)上風(fēng)，導(dǎo)致與中國(guó)市場(chǎng)關(guān)系密切的股票當(dāng)天下挫。

其次，美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度變得“捉摸不定”。10月初，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱中性利率還有“很長(zhǎng)一段距離”，加劇了市場(chǎng)對(duì)加息的憂慮，而11月在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部的講話中，鮑威爾進(jìn)行了預(yù)期“矯正”，稱當(dāng)前利率“略低于”中性水平，被解讀為釋放“鴿派”信號(hào)，2019年有可能迎來本輪加息周期的終點(diǎn)。

在市場(chǎng)迎來喘息之際，美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物紐約聯(lián)儲(chǔ)主席John Williams本周二又放出不那么“鴿派”的言論，稱繼續(xù)看好美國(guó)經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)漸進(jìn)式加息是合適的，并稱明年經(jīng)濟(jì)增速在2.5%左右，薪資增長(zhǎng)有助推動(dòng)通脹略高于2%的目標(biāo)水平，但沒有跡象顯示會(huì)意外加速。

在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定的背景下，致力于向市場(chǎng)傳遞清晰信號(hào)的美聯(lián)儲(chǔ)，預(yù)期管理工作的難度也在上升。楊燕向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，由于市場(chǎng)上的不確定性因素增加，明年加息的步伐也許會(huì)放緩至2-3次。

經(jīng)濟(jì)衰退正在逼近？

在特朗普減稅等政策刺激下，今年以來美國(guó)GDP增長(zhǎng)加速，二季度GDP年化季環(huán)比增速達(dá)4.2%。三季度，GDP年化季環(huán)比增速達(dá)到3.5%。另外11月，失業(yè)率在3.7%的近50年低位。但不少分析認(rèn)為，美國(guó)這輪長(zhǎng)達(dá)十年的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期即將見頂，明年起美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將明顯放緩。

高盛就在《2019年經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中指出，由于金融環(huán)境趨緊以及財(cái)政刺激措施逐漸減弱，預(yù)計(jì)2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩至2.5%。

自2008年金融危機(jī)之后，美股獨(dú)樹一幟，走出了長(zhǎng)牛、慢牛行情。陳達(dá)飛向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，如今，巴菲特指標(biāo)——總市值/GDP——達(dá)到了130%的高位，與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期僅差10個(gè)百分點(diǎn)，科技股估值偏離程度更高，整體市盈率也與歷史平均位置有較大偏離，標(biāo)普500席勒市盈率為30.6，高出歷史平均79%，“泡沫”程度僅次于1929大蕭條和2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫。所以，有理由相信，美股正處在一個(gè)比較危險(xiǎn)的位置。

但陳達(dá)飛指出，從利率倒掛到美股下跌，再到經(jīng)濟(jì)衰退，有個(gè)時(shí)間差。這段時(shí)間，正是政策調(diào)整的窗口期。利差倒掛持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，程度越大，股市調(diào)整，經(jīng)濟(jì)衰退的可能性也就越高。

“現(xiàn)在談衰退還為時(shí)過早。不過由于市場(chǎng)信心出現(xiàn)了問題，猶如驚弓之鳥，一看到利率倒掛就觸發(fā)恐慌性拋售。”楊燕指出。

渣打銀行認(rèn)為，接下來要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)言、美國(guó)褐皮書和失業(yè)數(shù)據(jù)。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)言人的任何言論，連同美國(guó)未來幾天會(huì)發(fā)布的就業(yè)數(shù)據(jù)，都將是影響市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率預(yù)期的關(guān)鍵。

關(guān)鍵詞： 美債 收益 美國(guó)經(jīng)濟(jì)