作為避險品種的可轉(zhuǎn)債，交易價格越來越高，其中的泡沫也在醞釀，投資者要注意其中的投資風險。

衡量可轉(zhuǎn)債價格的一個重要指標就是轉(zhuǎn)股溢價率。所謂轉(zhuǎn)股溢價率，就是假如投資者按照市價買入可轉(zhuǎn)債并轉(zhuǎn)股后的持股成本較直接購買股票的溢價水平，轉(zhuǎn)股溢價率水平反映出可轉(zhuǎn)債內(nèi)含的認股權(quán)證的價值。一般來說，轉(zhuǎn)股溢價率越低，可轉(zhuǎn)債的價格相對越便宜。

那么現(xiàn)在的轉(zhuǎn)股溢價率是多少?有機構(gòu)統(tǒng)計說是35%，本欄粗略一看，大多數(shù)都在30%附近，高的有40%甚至50%的，低的也在20%附近。低于10%的寥寥無幾，這樣的可轉(zhuǎn)債定價模型，確實很難說算是便宜。

是A股上市公司特別被投資者看好嗎?或許是，但反應(yīng)的方式肯定不對。打個比方，如果投資者真的看好杭鍋股份，最好的操作應(yīng)該是直接買入杭鍋股份股票，而非溢價31%去買135元的杭鍋轉(zhuǎn)債，那么投資者如此追捧可轉(zhuǎn)債，最可能的目的是什么?投資者可以從可轉(zhuǎn)債和股票之間的一些差異來尋找答案。

可轉(zhuǎn)債T+0交易，沒有漲跌停板，除非股價上漲太多，否則在相當長的時間內(nèi)都不存在摘牌的風險，可轉(zhuǎn)債沒有原始股東持股解禁，也沒有定向增發(fā)，總之，可轉(zhuǎn)債的交易環(huán)境更適合投機，本欄推測，現(xiàn)在買入可轉(zhuǎn)債的投資者都不是以避險為目的，而是為了投機炒作，即當投資者認為可轉(zhuǎn)債的投機性更強時，投機者形成了自我縮容的共識，選擇可轉(zhuǎn)債作為投機工具。因為在投機者眼中，只要能夠炒作，不管是郁金香還是ST股，都不存在心理障礙，更不用說看起來更具有投資屬性的可轉(zhuǎn)債。不過投資者也應(yīng)該明白，當投資品種的價格太高時，它也就變成了投機品種。

現(xiàn)在的可轉(zhuǎn)債已經(jīng)成為了投機性很強的品種，而對于新進入的投資者來說，所承擔的風險就是大約30%左右的系統(tǒng)性風險，但是卻能夠獲得在日常的投機炒作中不斷獲利的投資機會，假如35%的溢價率不變，那么投資者實際上是在進行投機者之間的博弈，同時如果可轉(zhuǎn)債的投機性更強，進入資金更多，那么35%的溢價率還有可能進一步提升，即現(xiàn)有的投機者還有被后進入投機者抬轎的可能。所以本欄說，現(xiàn)在的可轉(zhuǎn)債已經(jīng)被投機者壟斷，原本的投資者都被投機者用高價擠出，那么現(xiàn)有的投機者，從數(shù)學上要承擔35%的溢價成本。

那么，投資者是應(yīng)該進入可轉(zhuǎn)債市場進行投機炒作還是應(yīng)該繼續(xù)穩(wěn)守藍籌股?本欄舉個小例子，假如張三和李四每天都要進行一次游戲，兩人每人拿出100元湊成200元，發(fā)個190元兩人的微信紅包，另外10元用來給大家買吃的，有時候張三能搶到150元，收益率50%，有時候李四能搶到160元，收益率60%，那么請問，你要不要加入他倆的行列參加搶紅包活動?

炒作可轉(zhuǎn)債也一樣，這是一個負和游戲，投資者還是應(yīng)以觀賞為主。

(北京商報評論員 周科競)

關(guān)鍵詞： 可轉(zhuǎn)債 投機性 投資者 溢價成本