總規(guī)模超過5000億的股票開放式交易型指數(shù)基金(ETF)將迎來大動(dòng)作。據(jù)了解，目前相關(guān)部門正在研究ETF的集合申購機(jī)制，以優(yōu)化ETF申購，提升投資者參與ETF投資的積極性。

集合申購漸行漸近

近日，上海證券交易所副總經(jīng)理劉逖在ETF高峰論壇上表示，將從幾個(gè)方面持續(xù)推動(dòng)上交所基金市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展，包括優(yōu)化基金交易機(jī)制，研究推出集合申購機(jī)制，優(yōu)化ETF的申購安排。

“聽說有幾家基金公司將成為試點(diǎn)，不過需要對(duì)公司的ETF規(guī)模、流動(dòng)性和運(yùn)作時(shí)間等進(jìn)行考察，各項(xiàng)指標(biāo)良好的ETF更有希望進(jìn)入試點(diǎn)名單。”一位基金公司產(chǎn)品部人士透露。

據(jù)了解，ETF的集合申購是指ETF上市后，在不損害原持有人利益的前提下，定期允許多個(gè)投資者用單個(gè)或多個(gè)成份券申購ETF份額。這種機(jī)制是對(duì)ETF現(xiàn)有認(rèn)購和申購機(jī)制的有益補(bǔ)充，有助于提高投資者參與的積極性。

“具體方案還未確定，但‘保護(hù)原有持有人利益’是這次方案設(shè)計(jì)最重要的前提。”有業(yè)內(nèi)人士透露。

據(jù)介紹，集合申購機(jī)制在海外市場(chǎng)已運(yùn)作多年。而國內(nèi)在推出ETF時(shí)，已為這一機(jī)制在基金合同中預(yù)留了空間。2004年，國內(nèi)首只ETF——華夏上證50ETF在招募說明書中就提到了“集合申購與其他服務(wù)”，稱在條件允許時(shí)，基金管理人可開放集合申購，允許多個(gè)投資者集合其持有的組合證券，共同構(gòu)成最小申購、贖回單位或其整數(shù)倍，進(jìn)行申購。首批跨市場(chǎng)ETF之一的華泰柏瑞滬深300ETF的招募說明書中也列明了同樣的條款。

近期發(fā)行的鵬華中證銀行ETF、富國中證全指證券公司ETF、泰康滬深300ETF等多只ETF也都設(shè)置了集合申購條款。

“現(xiàn)有ETF基金如果已在合同里寫明了‘集合申購’條款，未來可以適用這一規(guī)則;目前市場(chǎng)上在運(yùn)作的ETF基本上都有這一條款。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。

先調(diào)整一致

再并入ETF資產(chǎn)

據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士介紹，不同于原先ETF在運(yùn)作期投資者用一籃子股票申購，集合申購為獨(dú)立運(yùn)作，投資者用幾只股票進(jìn)行申購，基金公司將這些股票調(diào)整至與ETF持倉組合一致之后，再并入基金資產(chǎn)。調(diào)整的成本由換購的投資者承擔(dān)，不會(huì)影響原持有人的利益;過程中不需要單獨(dú)開設(shè)新的賬戶，也不需要另外給換購的投資者設(shè)立新的基金凈值。調(diào)整完畢后確認(rèn)換購?fù)顿Y者的基金份額，多退少補(bǔ)。

有基金公司人士表示，監(jiān)管層已經(jīng)對(duì)ETF發(fā)行階段換購進(jìn)行了窗口指導(dǎo)，換購比例不得超過指數(shù)權(quán)重。

有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，未來集合申購應(yīng)只需滿足減持新規(guī)，按“調(diào)整完成再并入基金資產(chǎn)”原則，保護(hù)好ETF原有持有人利益，不需要將換股比例限定在ETF權(quán)重之內(nèi)。不過，最終方案仍待交易所及監(jiān)管層確定。

“相比ETF產(chǎn)品IPO時(shí)的換購，ETF股票集合申購不會(huì)影響基金凈值，也不會(huì)影響原持有人利益，更有優(yōu)勢(shì)。”上述產(chǎn)品部人士說。

上述業(yè)內(nèi)人士表示，推出集合申購不存在法律障礙，只是一直沒有合適的時(shí)機(jī)。這也從側(cè)面反映出業(yè)內(nèi)對(duì)于集合換購仍有一些保留。

“在很多投資者看來，在ETF發(fā)行期用股票份額換購更為簡(jiǎn)單，畢竟在發(fā)行期換購只涉及換購?fù)顿Y者及基金公司兩個(gè)主體，而集合申購還涉及交易所及中國結(jié)算公司，操作起來會(huì)比較復(fù)雜。”

一位ETF基金經(jīng)理表示，未來推出ETF集合申購機(jī)制，可能只有幾個(gè)投資者用少量的股票進(jìn)行集合申購，仍需要基金經(jīng)理幫助調(diào)整組合與基金持倉一致，再并入基金資產(chǎn)。

“海外ETF一直都有集合申購機(jī)制，但他們是券商登記結(jié)算模式，投資者由所在券商幫助調(diào)整持倉，再申購ETF基金;國內(nèi)在中央登記結(jié)算模式下，換購?fù)顿Y者是直接申購ETF，基金公司再對(duì)這部分資產(chǎn)進(jìn)行持倉組合調(diào)整。”一位ETF基金經(jīng)理分析，海外的券商登記結(jié)算模式業(yè)務(wù)更為靈活，而中央登記結(jié)算模式更為安全，規(guī)避了券商挪用客戶資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

創(chuàng)新推動(dòng)ETF增長

對(duì)于這一創(chuàng)新業(yè)務(wù)，市場(chǎng)各方充滿期待。“目前的ETF市場(chǎng)，除了幾個(gè)龍頭，很多ETF規(guī)模并不大。業(yè)內(nèi)也希望有新的機(jī)制推動(dòng)ETF規(guī)模增長。”上述基金經(jīng)理表示。

一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，現(xiàn)在ETF發(fā)行期換購不允許“超過指數(shù)權(quán)重”，有ETF換購需求的投資者可以考慮集合申購的方式。

“我們對(duì)這一創(chuàng)新充滿期待，現(xiàn)在市場(chǎng)上需求不小，未來實(shí)施起來應(yīng)該能夠提高ETF的流動(dòng)性，擴(kuò)大產(chǎn)品規(guī)模。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，集合申購給需要換股的投資者增加了一個(gè)新的選擇，但相關(guān)的市場(chǎng)調(diào)研還不充分，市場(chǎng)的實(shí)際需求尚難判斷。此前，交易所也提到，相比投資者將持有的股票直接在二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)賣出或大宗轉(zhuǎn)讓，ETF股票認(rèn)購可以平滑對(duì)股票價(jià)格的沖擊，更有利于二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)定。

不過也有業(yè)內(nèi)人士提到，相比一籃子股票申購，集合申購是由基金公司代為調(diào)整持倉組合，這一過程對(duì)于換購的人來說，存在不確定的買賣成本。基金公司希望先觀察首批ETF集合申購試點(diǎn)推出的情況以及系統(tǒng)改造成本再判斷是否參與。

還有基金公司人士稱，現(xiàn)在行業(yè)在大力促進(jìn)權(quán)益類基金發(fā)展，ETF集合申購是其中一項(xiàng)擬推動(dòng)的措施。

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