辭舊迎新之下，隨著12月月報(bào)的陸續(xù)披露，上市券商全年業(yè)績(jī)也隨之浮出水面。在年底“沖業(yè)績(jī)”的助攻之下，上市券商均可“過(guò)個(gè)好年”。

至1月9日晚8點(diǎn)，共有31家A股上市券商披露了2019年12月月報(bào)，單月來(lái)看，在行情回暖影響下，共有28家券商營(yíng)收環(huán)比增幅超5成，22家券商凈利潤(rùn)環(huán)比翻倍，實(shí)現(xiàn)2019年度“關(guān)門紅”。

隨著12月月報(bào)披露，上市券商(母公司口徑)2019年全年業(yè)績(jī)也可略窺真相。綜合來(lái)看，各家券商無(wú)論營(yíng)收還是凈利潤(rùn)，同比均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。中信證券、國(guó)泰君安、海通證券穩(wěn)居行業(yè)前三，其中中信證券以255億元營(yíng)收、117億元凈利潤(rùn)遙遙領(lǐng)先，增幅明顯。由于此次統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)系母子分開(kāi)數(shù)據(jù)，按照往年慣例，其合并報(bào)表數(shù)據(jù)仍有提升。

全年業(yè)績(jī)來(lái)看，東方證券營(yíng)收、凈利潤(rùn)增幅均暫居第一，主要是自營(yíng)投資貢獻(xiàn)較大，財(cái)富管理業(yè)務(wù)表現(xiàn)也較為亮眼。西南證券、長(zhǎng)江證券、中原證券等券商凈利潤(rùn)也有五倍以上增幅，這其中固然有去年券業(yè)整體業(yè)績(jī)低落的因素，而在資本市場(chǎng)改革全面提速、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的背景下，券商行業(yè)經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、投行業(yè)績(jī)整體大增早已是行業(yè)公認(rèn)的事實(shí)，券商2019年整體業(yè)績(jī)飄紅已毫無(wú)懸念。

值得一提的是，同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)最為驚人的是東方證券和西南證券，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別達(dá)到1225.19%和1127.18%。在有同比數(shù)據(jù)的27家券商中，16家券商全年凈利同比增幅超六成，占比60%。

展望2020年，在開(kāi)年之際多項(xiàng)政策的落地為市場(chǎng)送上大禮。市場(chǎng)在修復(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期的同時(shí)，也將進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)估值提升和交易活躍，這對(duì)逐步重資產(chǎn)化的券商非常重要。

12月份：22家上市券商凈利環(huán)比翻倍

2019年12月，上證綜指突破3000點(diǎn)大關(guān)，月內(nèi)上漲7.42%，共收獲17根陽(yáng)線、6根陰線。月內(nèi)A股成交量突破萬(wàn)億股，成交金額11.24萬(wàn)億元，環(huán)比11月份增幅逾3成，同比增幅超一倍。當(dāng)月，兩融余額重返萬(wàn)億元大關(guān)，至12月31日，滬深兩融余額10192億元，月內(nèi)增加規(guī)模超500億元。

在市場(chǎng)回暖行情持續(xù)之下，2019年12月券商實(shí)現(xiàn)“關(guān)門紅”也在情理當(dāng)中。就營(yíng)收情況來(lái)看，在目前披露月報(bào)的31家上市券商中，共有28家營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)50%，22家凈利潤(rùn)環(huán)比翻倍，對(duì)比11月來(lái)看，冷淡氣氛被一掃而空。

就單月?tīng)I(yíng)收情況來(lái)看，中信證券以39.90億元的營(yíng)業(yè)收入一馬當(dāng)先，穩(wěn)居行業(yè)頭把交椅;國(guó)泰君安、華泰證券、海通證券三家緊隨其后，當(dāng)月?tīng)I(yíng)業(yè)收入均超過(guò)20億元。在目前披露月報(bào)的31家上市券商中，單月?tīng)I(yíng)收超過(guò)10億元的多達(dá)13家，占比超過(guò)四成。有13家券商營(yíng)收同比超50%，19家當(dāng)月?tīng)I(yíng)收環(huán)比超過(guò)100%。

而在各家券商最為關(guān)注的賺錢能力上，2019年12月的凈利冠軍仍為中信證券，其在當(dāng)月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.57億元，同比增長(zhǎng)125.08%、環(huán)比增長(zhǎng)252.94%，年底“沖業(yè)績(jī)”成效明顯。此外，華泰證券、招商證券、海通證券三家凈利潤(rùn)分別為11.19億元、10.75億元、10.19億元，均在10億元之上，領(lǐng)跑行業(yè)。

比較來(lái)看，由于上年同期行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，整體基數(shù)較低，2019年12月已有18家上市券商凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)100%。同樣，由于去年11月行情偏向清淡，12月凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)翻倍的券商多達(dá)22家。

中信證券全年凈利潤(rùn)奪冠

在2019年12月月報(bào)數(shù)據(jù)大多出爐后，上市券商2019年全年業(yè)績(jī)也可大致一窺真相。在2019年的市場(chǎng)階段性復(fù)蘇、利好政策頻繁落地等一系列好消息之下，證券公司一早就傳遞出“好過(guò)年”的信號(hào)。不過(guò)，具體情況如何呢?

匯集全年數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)，公布數(shù)據(jù)的上市券商同比數(shù)據(jù)均全面翻紅。在2019年，中信證券奪得營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙料冠軍，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收255.77億元，同比增長(zhǎng)30.30%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)117.01億元，同比增長(zhǎng)42.57%。由于此次統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)系母子分開(kāi)數(shù)據(jù)，其合并報(bào)表數(shù)據(jù)仍有提升。

就營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，除中信證券拔得頭籌外，國(guó)泰君安以200.53億元的成績(jī)緊隨其后，海通證券則以149.95億元位列第三名。在披露數(shù)據(jù)的31家券商當(dāng)中，共有10家營(yíng)業(yè)收入超過(guò)100億元，占比超三成。

而在凈利潤(rùn)方面，國(guó)泰君安以89.18億元的凈利潤(rùn)緊隨中信證券之后，海通證券、華泰證券、廣發(fā)證券均排入前五名，凈利潤(rùn)分別為69.47億元、62.54億元、57.49億元。整體來(lái)看，2019年凈利潤(rùn)超過(guò)50億元的共有7家，盈利水平良好。

此外，對(duì)比上年情況來(lái)看，由于2018年行業(yè)普遍蕭條，在低基數(shù)的影響下，各家上市券商凈利潤(rùn)同比上年均有一定程度的增長(zhǎng)。其中，同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)最為驚人的是東方證券和西南證券，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別達(dá)到1225.19%和1127.18%。在有同比數(shù)據(jù)的27家券商中，同比增長(zhǎng)超過(guò)100%的達(dá)到10家，占比近四成;16家券商全年凈利同比增幅超六成，占比60%。

另外值得一提的是，華林證券雖然沒(méi)有同比數(shù)據(jù)，但已經(jīng)公布了全年業(yè)績(jī)預(yù)增公告。預(yù)計(jì)2019年全年盈利4.3億元至4.5億元，比上年同期增長(zhǎng)25.29%至31.09%。華林證券表示，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，產(chǎn)品線不斷完備，成為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)之一。

2019年，上證綜指從2440點(diǎn)漲至3000點(diǎn)以上，期間最高點(diǎn)達(dá)到3288點(diǎn)，整體漲幅23.71%，振幅34%。深證成指和創(chuàng)業(yè)板指更牛，全年漲幅分別為44.08%和43.79%，在全球主要股指中分列第二、第三位。

在階段性行情中，A股量?jī)r(jià)齊升。全年A股成交額合計(jì)126.95萬(wàn)億，較2018年的89.65億元增加四成，與2016年全年成交額持平。

作為判斷市場(chǎng)景氣程度的重要指標(biāo)，兩融余額在2019年末重新突破萬(wàn)億大關(guān)，年內(nèi)從7557億元增至10192億元，增幅約35%，年內(nèi)約2600億杠桿資金涌入股市。自2018年4月份以來(lái)，兩融余額從萬(wàn)億規(guī)模逐漸萎縮，至當(dāng)年年末規(guī)模不足8000億;2019年以來(lái)，兩融余額逐漸回升，在8月份攀升到9000億后再度短暫回落，至12月18日突破萬(wàn)億。其中融資余額仍是絕對(duì)主流，為9968.8億元，融券余額138.14億元。

2019年，監(jiān)管對(duì)兩融業(yè)務(wù)的支持力度有目共睹，杠桿資金大力涌入股市，信用賬戶開(kāi)戶數(shù)創(chuàng)下四年新高。9月末數(shù)據(jù)顯示，個(gè)人信用賬戶數(shù)量為501.66萬(wàn)戶，4年來(lái)首次再度突破500萬(wàn)關(guān)口。中國(guó)結(jié)算數(shù)據(jù)顯示，至2019年11月末，個(gè)人信用賬戶數(shù)量為503.54萬(wàn)個(gè)，穩(wěn)步增加。

據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019年全年A股有75.46%的股票全年漲幅為正，漲跌幅中位數(shù)是15.47%。也就是說(shuō)，超過(guò)七成的股票2019年賺錢了，有一半的股票漲幅超過(guò)了15%。隨著行情好轉(zhuǎn)，可預(yù)測(cè)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)甚至自營(yíng)業(yè)務(wù)等各項(xiàng)業(yè)務(wù)都會(huì)有優(yōu)于上一年度的表現(xiàn)。

2019年主承銷收入同比增七成

2019年資本市場(chǎng)開(kāi)啟改革大門，IPO發(fā)行保持常態(tài)化，科創(chuàng)板作為資本市場(chǎng)最重要的增量改革，首先利好投行業(yè)務(wù)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年，全行業(yè)共獲得142.52億元的主承銷收入，較2018年的83.3億元增加七成。其中，中信證券以17.95億元的主承銷收入排名第一，占據(jù)12.59%的市場(chǎng)份額;中信建投證券、中金公司主承銷收入排名二、三，均超10億元。

就首發(fā)收入來(lái)看，52家券商共攬獲110.11億元IPO保薦承銷收入，較2018年全年的54.27億元翻倍，其中科創(chuàng)板貢獻(xiàn)了4成盈利。2019年7月份正式開(kāi)市交易的科創(chuàng)板年內(nèi)共完成70家科創(chuàng)板企業(yè)上市，這為保薦機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)了47.5億元的承銷保薦費(fèi)用，占全年IPO收入的43%。

2019年IPO收入的最大贏家是中信證券，獨(dú)攬14.24億元的首發(fā)收入，占據(jù)12.94%市場(chǎng)份額;中金公司、中信建投證券首發(fā)收入均超9億元，排名二、三;廣發(fā)證券、國(guó)信證券首發(fā)收入均超6億元，躋身前五。

此外，并購(gòu)重組業(yè)務(wù)在政策寬松利好下，過(guò)會(huì)項(xiàng)目交易金額在提高，全年獲審?fù)ㄟ^(guò)的項(xiàng)目交易金額達(dá)5341.54億元，同比增加9%。中金公司、中信建投、華泰聯(lián)合證券交易金額排名前三，規(guī)模均超600億元，也會(huì)帶來(lái)可觀財(cái)務(wù)顧問(wèn)收入。

2020年展望：預(yù)計(jì)投行業(yè)務(wù)迎來(lái)大發(fā)展

2020年開(kāi)年監(jiān)管就為市場(chǎng)送上大禮，央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金約8000多億，為A股走勢(shì)奠定了良好開(kāi)局。市場(chǎng)在修復(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期的同時(shí)，也將進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)估值提升和交易活躍，同時(shí)對(duì)逐步重資產(chǎn)化的券商非常重要。

資本市場(chǎng)改革正穩(wěn)步推動(dòng)，對(duì)券商行業(yè)形成政策紅利。安信非銀認(rèn)為，監(jiān)管層繼續(xù)推進(jìn)對(duì)外開(kāi)放，陸續(xù)放開(kāi)資管、證券等行業(yè)的外資持股限制，境外資金擴(kuò)大A股規(guī)模和范圍，券商國(guó)際業(yè)務(wù)布局持續(xù)推進(jìn);推動(dòng)基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)、MOM產(chǎn)品獲準(zhǔn)發(fā)行、銀行理財(cái)資金獲準(zhǔn)開(kāi)設(shè)股票賬戶等，有助于引導(dǎo)居民財(cái)富和長(zhǎng)期資本進(jìn)入股市，推動(dòng)股市良性發(fā)展和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì);探索注冊(cè)制改革、推動(dòng)期權(quán)品種豐富化、再融資規(guī)定優(yōu)化、打造航母級(jí)頭部券商等，資本市場(chǎng)不斷升級(jí)下頭部券商更為受益;總體維持流動(dòng)性寬松格局，降低券商整體融資成本，有利于券商進(jìn)一步擴(kuò)大自身經(jīng)營(yíng)杠桿，從而提升盈利能力。

天風(fēng)非銀分析師夏昌盛、羅鉆輝認(rèn)為，在券商業(yè)務(wù)層面，股權(quán)融資迎來(lái)大發(fā)展，2020年投行業(yè)務(wù)有望多點(diǎn)開(kāi)花。創(chuàng)業(yè)板改革將穩(wěn)步推進(jìn)，新三板改革+分拆上市+再融資+并購(gòu)重組政策均已落地，今年政策利好將轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)2020年投行業(yè)務(wù)收入至少同比增加20%至662億。此外，投行業(yè)務(wù)時(shí)激活業(yè)務(wù)資管，提升券商ROE的重要引擎，股權(quán)投資、資本中介、衍生品業(yè)務(wù)均可受益于此，判斷“投行+PE”模式將在2020年明確體現(xiàn)出業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。

此外，若“盤活客戶存量資產(chǎn)”實(shí)施推進(jìn)，將降低券商負(fù)債成本+提升ROE。證監(jiān)會(huì)此前表態(tài)將“依法盤活客戶資產(chǎn)”，新《證券法》明確客戶資金的第三方存管制度，但假設(shè)券商通過(guò)發(fā)行收益憑證等方式，吸引客戶資金認(rèn)購(gòu)，可在一定程度上盤活存量客戶資產(chǎn)(占總資產(chǎn)比例18%)。若能使用客戶保證金，頭部券商負(fù)債成本將下降約0.69PCT至3.45%，ROE預(yù)計(jì)將大幅提升。

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