疊加疫情壓力，后續(xù)更需關注信用分化情況，規(guī)避資質(zhì)較差的發(fā)行人風險。

疫情持續(xù)引起海內(nèi)外市場震蕩。

21世紀經(jīng)濟報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，近期多只債券因為疫情影響導致兌付問題，不少發(fā)行人均公告指出疫情帶來的影響和流動性壓力。

3月17日，華昌達公告稱，“17華昌01”將于3月22日到期進行還本付息，但公司所在的湖北地區(qū)因“新冠病毒”疫情爆發(fā)，正常經(jīng)營受到嚴重影響，為緩解債券兌付風險，維護投資人利益，公司擬以非現(xiàn)金方式對“17華昌01”本金進行債券置換。

這是在桑德工程因疫情影響導致“17桑德工程MTN001”兌付不確定而進行債券置換后，又一起債券置換案例。

在此前機構(gòu)預判中，因疫情影響需要警惕的公司集中在線下消費屬性強、客流量明顯減少的旅游、酒店、航空業(yè);行業(yè)下游也是制造業(yè)企業(yè)、需求和開工率受疫情拖累，或商業(yè)模式對物流依賴度較高的公司;以及需求后置、價格承壓、庫存較高、有價量齊跌風險的上游資源品行業(yè)等等。

“疫情防控措施導致的經(jīng)濟活動驟停將使今年全球經(jīng)濟面臨衰退，繼而引發(fā)巨大的信用壓力?，F(xiàn)金流驟減、融資環(huán)境急劇收緊，加之油價大跌，將沖擊全球信用環(huán)境，這些因素可能會導致違約數(shù)量激增。”標普全球評級信用研究全球首席Alexandra Dimitrijevic受訪表示。

壓力顯現(xiàn)

在疫情壓力下，首當其沖的還是旅游等敏感行業(yè)以及湖北地區(qū)相關公司的情況。

“目前國內(nèi)系統(tǒng)性信用風險較為可控，但需要防范敏感行業(yè)和重災地區(qū)尾部個體風險，關注發(fā)行人在經(jīng)營停滯的情況下維持基本支出的資金鏈情況。”北京某大型公募基金固收總監(jiān)告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

從桑德工程和華昌達的案例來看，兩家公司都指出了由于項目所在湖北而帶來的經(jīng)營壓力。

桑德工程表示，因湖北省及多個受影響區(qū)域項目暫緩開工，日常運營受到較大影響，因此造成流動性緊張等問題;華昌達則表示公司所在的湖北地區(qū)因疫情爆發(fā)導致正常經(jīng)營受到嚴重影響。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者梳理，當前桑德工程有“19桑德工程SCP001”以及“17桑德工程MTN001”兩只債券受到影響，其中規(guī)模5億元的“19桑德工程SCP001”將債券兌付日由2020年2月25日變更為2020年11月20日，“17桑德工程MTN001”則采取債券置換，投資者同意置換4億元，剩余1億元則宣告違約。

對于華昌達來說，這家公司本身處于湖北地區(qū)，公司主營汽車及工程機械行業(yè)成套自動化生產(chǎn)設備。“17華昌01”當前余額為2.39億元，這也是華昌達唯一一只存續(xù)債券。

不過值得注意的是，始于2018年以來的信用債違約持續(xù)爆發(fā)，已經(jīng)給當前出現(xiàn)流動性困局的企業(yè)帶來了資金壓力，而此次新冠疫情的爆發(fā)，無疑只是最后一根稻草。

譬如此前華昌達在2017年就出現(xiàn)多筆糾紛導致銀行賬戶遭到凍結(jié)，最新的業(yè)績快報則顯示，2019年華昌達歸母凈利潤為虧損14.6億元，上年同期凈利潤為2424.21萬元。

而桑德工程則是典型的環(huán)保行業(yè)公司，公司主要的業(yè)務開展模式為BOT和PPP，前期投入大、回款時間長，且項目資金回籠對地方政府財政實力和支付意愿依賴程度較高，同行業(yè)2019年就早已處在流動性壓力之中。

“受疫情影響，債券市場信用分化趨勢或進一步凸顯。對于產(chǎn)業(yè)類企業(yè)來說，交通運輸、餐飲、旅游、影視娛樂、實體零售、房地產(chǎn)行業(yè)、建筑行業(yè)、農(nóng)副產(chǎn)品出口業(yè)或在短期受到一定沖擊，需對相關行業(yè)中信用資質(zhì)相對較弱、抗風險能力相對較差，同時又面臨較高債務壓力的中小民營企業(yè)信用風險保持關注。”中誠信研究院分析指出。

風險測壓

數(shù)據(jù)顯示，今年2月至12月約有8.48萬億元信用債需要兌付，整體償付壓力高于2019年同期水平。從兌付時間分布來看，上半年信用債償付規(guī)模合計約3.25萬億元，償債壓力相對小于下半年。

“即使沒有疫情影響，信用債違約常態(tài)化就已是大家普遍認可的情況，疊加疫情壓力，后續(xù)更需關注信用分化情況，規(guī)避資質(zhì)較差的發(fā)行人風險。”華南一家公募基金固收人士表示。

正如機構(gòu)提及的不同公司的信用分化問題，當前多家公司已有疫情影響釋放。典型的包括此前南航集團召開的“經(jīng)營極度困難應對方案宣貫會”引發(fā)市場關注，而在疫情全球擴散的壓力下，國內(nèi)外的航空公司均在削減開支應對壓力。

就在3月18日，穆迪稱將達美航空的評級進行下調(diào)。其預計達美航空全年產(chǎn)能將減少約35%，而且面臨更大挑戰(zhàn)的下行情景的風險很高，大流行病和旅行限制的嚴重程度和持續(xù)時間非常不確定。

據(jù)穆迪分析，對中國債券市場來說，銷售非必需品的中國實體零售商、旅游服務提供商和交通企業(yè)受新型冠狀病毒疫情沖擊最大。沖擊主要來自交通中斷、旅行禁令以及客流減少，就疫情引發(fā)的信用風險而言，上述行業(yè)企業(yè)信用風險最高。

21世紀經(jīng)濟報道記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理，國內(nèi)債券市場上最近一年來發(fā)行的信用債中，交通運輸行業(yè)的債券發(fā)行金額為1.11萬億元，其中在今年年內(nèi)到期的債券規(guī)模超過4000億元。

相對來說，消費行業(yè)相關行業(yè)公司發(fā)債則較少。按照申萬一級行業(yè)來看，食品飲料行業(yè)過去一年發(fā)債規(guī)模為1017.99億元，發(fā)行金額占比僅0.9%。其中在今年年內(nèi)到期的債券規(guī)模463.5億元。

“疫情雖然對部分企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生了一定沖擊，但如果疫情能夠較快控制，同時在監(jiān)管層支持企業(yè)再融資、維護金融市場穩(wěn)定的政策背景下，疫情對信用風險的沖擊相對可控。”中誠信研究院受訪表示。

關鍵詞： 信用