被債務(wù)弄得焦頭爛額的五洲國際，恐怕連上市地位都不保了。

3月22日，五洲國際發(fā)公告稱，于2020年3月13日接獲聯(lián)交所發(fā)出的函件，指出由于公司股票已自2018年9月3日起暫停于聯(lián)交所買賣，并且無法于2020年3月2日前履行復(fù)牌指引，聯(lián)交所上市委員會決定取消公司的上市地位。

如果五洲國際不根據(jù)上市規(guī)則第2B章提交覆核申請，它的上市地位將自2020年3月30日上午九時整起取消。不過，五洲國際已于3月24日提出了申請，目前進(jìn)展并不明朗。

港交所于2018年8月1日開始執(zhí)行上市新規(guī)：在主板上市的連續(xù)停牌18個月的公司，港交所可以對其進(jìn)行摘牌。從2018年9月3日算起，五洲國際停牌已經(jīng)超過最后限期。

起家于江蘇無錫的五洲國際，從2018年5月開始陷入經(jīng)營危機(jī)，先是被媒體曝光財務(wù)危機(jī)導(dǎo)致股價狂瀉，此后債務(wù)違約一單接一單。據(jù)時代財經(jīng)不完全統(tǒng)計，截至3月22日，五洲國際于公告中披露的關(guān)于被債主追討的金額達(dá)到79.64億人民幣及3.8億美元，折合超過百億人民幣。

五洲國際創(chuàng)始人舒策城以已卸任董事長職務(wù)為由，拒絕回應(yīng)將被取消上市地位一事。其在3月23日向時代財經(jīng)強(qiáng)調(diào)，五洲國際正在努力解決資金問題，日常經(jīng)營活動在正常進(jìn)行。

連鎖反應(yīng)，債務(wù)問題焦頭爛額

從風(fēng)光上市到被迫退市，五洲國際只用了不到七年時間。

五洲國際創(chuàng)立于2004年，打造的第一個項目是無錫五洲國際工業(yè)博覽城。2013年6月13日，帶著11個專業(yè)批發(fā)市場及14個城市綜合體項目，五洲國際敲響了港交所的上市鑼聲，成為江蘇省首家在港上市的商業(yè)地產(chǎn)商。

上市打通融資渠道之后，五洲國際開始謀取規(guī)模，進(jìn)入到一個短暫的擴(kuò)張期。2013年底該公司持有項目達(dá)到33個，2014年為36個，2015年為39個，同時凈負(fù)債比率也從2013年的59.8%飆升至2015年的123.5%。

只是，規(guī)模越來越大的五洲國際，盈利能力卻越來越差。2013年該公司歸母利潤為10.2億元，2014年大幅下滑75.2%至2.53億元，2015年虧損4.82億元。

這是五洲國際上市以來第一次出現(xiàn)經(jīng)營危機(jī)。2016年為緩解債務(wù)壓力，五洲國際開始出售資產(chǎn)同時裁員以縮減成本，年內(nèi)項目減少至37個，員工減少至2503名，較上一年減少1184名，最終歸母利潤回升至1.01億元。

五洲國際還嘗試通過加大住宅項目的比例來平衡商業(yè)地產(chǎn)的風(fēng)險，2017年通過收購紹興嵊州檀山府首次發(fā)力純住宅項目。2017年是全行業(yè)高歌猛進(jìn)的一年，盡管剛剛恢復(fù)盈利，但不愿錯過時機(jī)的五洲國際，又拿下了4個新的商貿(mào)物流項目，總項目增加至41個，凈負(fù)債比率上升至247.5%的歷史新高。

財務(wù)不健康，加之盲目擴(kuò)張，五洲國際的財務(wù)危機(jī)在2018年全面爆發(fā)。

2018年7月4日披露的五項關(guān)于債務(wù)的民事訴訟掀開了五洲國際債務(wù)違約的序幕，此后逾期未償還的債務(wù)如雨后春筍般涌現(xiàn)。

據(jù)時代財經(jīng)不完全統(tǒng)計，截至3月22日，五洲國際于公告中披露的關(guān)于被債主追討的金額達(dá)到79.64億人民幣及3.8億美元，折合超過百億人民幣。另據(jù)五洲國際年報顯示，截至2017年底，該公司總負(fù)債為210.59億元。

五洲國際的債主多元，既有銀行、信托公司，也有資產(chǎn)管理公司和來自自然人的民間借貸，這些人在追討無果之后，基本都走上了訴訟的道路。

而昔日的戰(zhàn)略投資者也翻臉了。2014年9月16日，五洲國際宣布引入平安不動產(chǎn)(香港)有限公司及PAG太盟投資集團(tuán)作為戰(zhàn)略投資者，合作方式為平安不動產(chǎn)及PAG VIII承若認(rèn)購五洲國際共1億美元可換股票據(jù)，年利率為7%。其中平安不動產(chǎn)認(rèn)購6000萬美元，PAG VIII認(rèn)購4000萬美元。

但在五洲國際債務(wù)危機(jī)爆發(fā)不久后，平安不動產(chǎn)及PAGVIII就先后提出仲裁，要求五洲國際即時償還可換股票據(jù)項下全數(shù)未償還的5571.62萬美元本金總額以及相關(guān)利息。該等可換股票據(jù)原本于2019年9月30日到期。

在處理債務(wù)問題上，五洲國際也不乏“狗血”戲碼。以自然人周華峰為例，其于2018年6月左右向五洲國際提起四項本金額共計9000萬元的貸款索償，但五洲國際自稱，公司一直不知悉相關(guān)案件，直至2020年3月收到執(zhí)行裁定并前往法院調(diào)檔才得悉。

違約不斷的五洲國際現(xiàn)時已經(jīng)失去融資能力，微薄的收入在巨大的債務(wù)面前顯得杯水車薪。據(jù)時代財經(jīng)了解，停牌后五洲國際發(fā)布過六份季度報告，期間只取得了共計7.5億元的收入。“賣子償債”成為了五洲國際的唯一出路，即便做的是虧本生意。

截至3月24日，五洲國際先后出售過六筆資產(chǎn)，其中盱眙五洲國際的出售以失敗告終，剩下的只有一筆獲得780萬收益，其余全部虧損，而接盤人均是五洲國際的債主。

這并不難理解，五洲國際的41個項目都分布在無錫、鹽城、淮安、南通、江陰、宜興、大理、保山、襄陽等三四線城市，而且都是資金沉淀大、回報周期長的商業(yè)項目，在大環(huán)境不好的時候，少有人愿意去接盤。

股票浮虧慘重，孫宏兵、平安被套

債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，讓那些討債無果的債權(quán)人和持有五洲國際股票的股東們都成了受害者。

在正式承認(rèn)財政困難之前的2018年5月21日，五洲國際就已經(jīng)受到外界質(zhì)疑，彼時國際金融報發(fā)布的一篇名為《五洲國際和五豐演雙簧 多地配合玩“圈錢”游戲》爆出五洲國際進(jìn)行非法集資。

同年5月25日，五洲國際股價開市后遭遇斷崖式下跌，跌幅高達(dá)84.89%，收報0.068港元/股，市值從20多億港元暴跌至3.39億港元。

次日，信報文章直接指出五洲國際股價大跌是被強(qiáng)制平倉，同時因短期借貸及融資成本大幅增加而可能陷入財困，并無法支付2018年的利息開支。

五洲國際在2018年6月14日的公告中承認(rèn)了信報文章所指的消息并復(fù)牌，復(fù)牌后，五洲國際股價整體仍下滑，至2018年8月31日最后一個交易日，股價跌至0.04港元/股，市值為2億港元。

圖片來源：雪球

截至2017年底，舒策城和舒策丸控制的盛凱、融創(chuàng)中國董事長孫宏斌弟弟孫宏兵、平安不動產(chǎn)為五洲國際前三大股東，分別持股50.9%、18.17%、5.39%。其中，平安不動產(chǎn)的股份是前述可換股票據(jù)兌換的。按2018年5月24日收盤價0.46港元/股計算，對應(yīng)市值分別為11.68億港元、4.17億港元、1.24億港元。

遭遇5月25日股價狂瀉之后，三大股東無疑損失最為慘重。按當(dāng)日0.068港元/股收盤價算，對應(yīng)市值分別跌至1.73億港元、6166.02萬港元、1830.73萬港元，縮水85%。

由于遭遇強(qiáng)制平倉，五洲國際股東持股比例出現(xiàn)變化，盛凱持股比例下降至21.23%、孫宏兵增加至20.37%、國泰君安入局，持股17.66%，平安不動產(chǎn)亦下滑至3.54%。

這部分股權(quán)隨著股價下跌，繼續(xù)貶值，在2018年8月31日對應(yīng)市值分別為4237.36萬港元、4066.2萬港元、3525.22萬港元、705.89萬港元。

從2018年5月24日股價暴跌前到最后一個交易日，加上股權(quán)變動的影響，盛凱、孫宏兵、平安不動產(chǎn)這三大股東手上所持的五洲國際已經(jīng)從億級暴跌為千萬級，浮虧近10倍。

匯生國際融資總裁和協(xié)縱策略管理集團(tuán)創(chuàng)始人黃立沖在3月14日向時代財經(jīng)表示，若未來五洲國際取消上市地位，即使上述股東想把股權(quán)轉(zhuǎn)手，但在股價暴跌的前提下，最終只能賤賣，要賣出去也比較困難。如果賣不出去，只能一直套在里面了。

根據(jù)港交所給出的建議，五洲國際需要滿足以下條件方能復(fù)牌：1、公布針對不同債務(wù)的重組方案;2、公布疑屬未經(jīng)批準(zhǔn)轉(zhuǎn)讓的調(diào)查結(jié)果;3、刊發(fā)2018年、2019年的中期報告及年度報告。

目前來看，要五洲國際在3月27日的最后上市日期給出債務(wù)重組方案，難度不小，因為債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，五洲國際面對的官司只增不減。沒法邁出第一步，也就難說以后，五洲國際被取消上市地位將是大概率事件。

但舒策城說，五洲國際正在努力解決資金問題，日常經(jīng)營活動在正常進(jìn)行。官方微信顯示，五洲國際在一周前召開會議，讓總經(jīng)辦和各部門負(fù)責(zé)人共同簽訂了2020年目標(biāo)責(zé)任書，并對全年重點工作進(jìn)行部署安排。

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