新冠病毒危機(jī)令美國(guó)國(guó)債陷入罕見的負(fù)收益率。

周三，在美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率降至接近零的一周半后，投資者紛紛轉(zhuǎn)向固定收益產(chǎn)品，1個(gè)月期和3個(gè)月期美國(guó)國(guó)債的收益率均跌至零以下，為四年半來(lái)首次。

Action Economics全球固定收益董事總經(jīng)理Kim Rupert表示：“這是向高質(zhì)量資產(chǎn)邁進(jìn)的整個(gè)過(guò)程的一部分。顯然，它們是最具流動(dòng)性的金融工具。幾天前，當(dāng)每個(gè)人都賣出一切以獲取現(xiàn)金時(shí)，我們看到了巨大的賣壓。但是，隨著美聯(lián)儲(chǔ)推出的所有計(jì)劃，短期國(guó)債市場(chǎng)變得更加安全。”

在美國(guó)之前，歐洲多國(guó)和日本均陷入了負(fù)利率。在德國(guó)，除了30年期國(guó)債外，所有其它期限的國(guó)債收益率均低于零。丹麥、法國(guó)和瑞典等國(guó)的國(guó)債也處于負(fù)利率中。

負(fù)收益率很大程度上受到需求的影響。投資者支付的債券高額溢價(jià)，到期時(shí)獲得的收益可能少于其初始投資。

但是，負(fù)利率與中央銀行政策沒有直接關(guān)系。美聯(lián)儲(chǔ)官員此前拒絕了美聯(lián)儲(chǔ)最終可能將其政策利率降至零以下的觀點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)主席：不會(huì)實(shí)行負(fù)利率

在新型冠狀病毒疫情對(duì)美國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)巨大沖擊之際，美聯(lián)儲(chǔ)本月早些時(shí)候又一次緊急降息，美國(guó)利率已經(jīng)來(lái)到零的水平。那如果當(dāng)前危機(jī)不退，美國(guó)是否會(huì)成為下一個(gè)實(shí)行負(fù)利率國(guó)家?對(duì)此，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾明確給出了他的說(shuō)法：不會(huì)。

在這次緊急降息之后的電話會(huì)議中，鮑威爾稱，負(fù)利率不會(huì)成為在新型冠狀病毒爆發(fā)期間美聯(lián)儲(chǔ)支撐經(jīng)濟(jì)的政策選項(xiàng)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)聚焦于其他“流動(dòng)性工具”以保持流動(dòng)性通暢以及金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。

鮑威爾提到：“我們不認(rèn)為負(fù)的政策利率在美國(guó)會(huì)成為合適的政策應(yīng)對(duì)。”

從目前狀況來(lái)看，在歐洲和日本，國(guó)債負(fù)利率已經(jīng)成為新常態(tài)。在美國(guó)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普此前不斷施壓美聯(lián)儲(chǔ)降息，也曾經(jīng)稱贊過(guò)負(fù)利率的好處。

不過(guò)在鮑威爾看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去一年的政策評(píng)估顯示，諸如量化寬松等傳統(tǒng)政策工具對(duì)于應(yīng)對(duì)當(dāng)前狀況已經(jīng)足夠。

鮑威爾稱：“在我們看來(lái)，前瞻指引和資產(chǎn)購(gòu)買就是這些工具的不同組合。”

投行：美國(guó)負(fù)利率將自我實(shí)現(xiàn)

不過(guò)，蒙特利爾銀行(BMO)分析師稱美國(guó)出現(xiàn)負(fù)利率或許不再遙遠(yuǎn)。

在美聯(lián)儲(chǔ)兩度緊急降息后，美國(guó)股市繼續(xù)大跌。BMO利率分析師Ian Lyngen評(píng)論稱，形勢(shì)并沒有完全按照鮑威爾的設(shè)想發(fā)展。

其解釋稱，美聯(lián)儲(chǔ)某種程度上陷入了困境：無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)做多少，市場(chǎng)都不會(huì)得到滿足。市場(chǎng)定價(jià)顯示，在緊急降息后，交易員押注美聯(lián)儲(chǔ)在4月再降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為69%。

Lyngen稱，在2020年開年美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還相對(duì)強(qiáng)勁的背景下，市場(chǎng)迅速惡化是顯著的，它暗示了甚至在疫情沖擊之前，市場(chǎng)就存在潛在的脆弱性。潛在的脆弱性疊加疫情影響，就使得美國(guó)國(guó)債價(jià)格大幅攀升變?yōu)榭赡堋?/p>

Lyngen指出，負(fù)利率某種程度上將成為預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)：無(wú)論市場(chǎng)要求美聯(lián)儲(chǔ)做什么，美聯(lián)儲(chǔ)最終都會(huì)去做。一旦投資者認(rèn)為存在利率變成0的可能性，無(wú)論這種可能性多低，這種目前認(rèn)為遙遠(yuǎn)不可及的事情最終都將實(shí)現(xiàn)。

但Lyngen也同時(shí)澄清，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)降息步調(diào)、框架調(diào)整、債券購(gòu)買的轉(zhuǎn)變，美國(guó)出現(xiàn)負(fù)利率可能不會(huì)很快發(fā)生。其認(rèn)為，一切實(shí)際上取決于股票市場(chǎng)：如果短期內(nèi)又一場(chǎng)危機(jī)發(fā)生，投資者可能將在3月底或4月初迎接真正的拐點(diǎn)。

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