剛剛過去的一周，美國股市終于在美聯(lián)儲和國會刺激計劃的支持下，暫時結(jié)束了連續(xù)近一個月的恐慌性殺跌，三大股指中道指和標(biāo)普500指數(shù)周漲幅均超過10%。

受疫情影響，美國經(jīng)濟下行壓力逐步顯現(xiàn)，隨著政府托市政策出臺，關(guān)于市場是否見底的爭論逐步升溫，投資者如何解讀經(jīng)濟數(shù)據(jù)惡化預(yù)期或成為未來市場走向的關(guān)鍵。

美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表首次突破5萬億美元

美國全方位托市政策上線

隨著美國總統(tǒng)特朗普3月27日簽署了價值2萬億美元的第三輪經(jīng)濟刺激法案，美國包括貨幣及財政刺激在內(nèi)的全方位托市政策落地。

根據(jù)此前媒體報道，刺激法案包括向美國成年人及兒童發(fā)放現(xiàn)金，為企業(yè)、州和城市創(chuàng)建一個5000億美元的貸款計劃，撥款3500億美元以幫助小企業(yè)處理工資問題，向航空、貨運公司提供貸款擔(dān)保，擴大失業(yè)保險制度，并向美國醫(yī)院系統(tǒng)注入逾1000億美元。

新一輪刺激法案的出爐有效填補了美聯(lián)儲政策的缺失，如對受影響行業(yè)的針對性補助、稅收減免以及對各州和地方政府的財政支持，這也成為扭轉(zhuǎn)市場情緒的關(guān)鍵因素。牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨(BobSchwartz)在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，面對疫情的蔓延，無論從貨幣政策還是財政政策支持力度來看，這一次美國所采取的措施都超過了2008年金融危機，這些措施短期內(nèi)將降低經(jīng)濟進(jìn)一步蕭條的風(fēng)險，并有望在疫情結(jié)束后為復(fù)蘇提供巨大動力。

此前美聯(lián)儲在三周內(nèi)幾乎動用了“彈藥庫”的所有工具，首先通過兩次緊急降息，將聯(lián)邦基金利率從1.50%-1.75%降至目前政策利率下限0-0.25%，同時將銀行貼現(xiàn)窗口基本利率下調(diào)至0.25%，降低貨幣市場成本及流動性壓力。

隨后美聯(lián)儲進(jìn)軍短期票據(jù)市場，接連通過動用美聯(lián)儲章程13(3)項特別權(quán)力，推出2008年金融危機時期曾使用的三大工具——商業(yè)票據(jù)融資機制(CPFF)、一級交易商信貸機制(PDCF)和貨幣市場共同基金流動性工具(MMLF)，通過買入高等級商業(yè)票據(jù)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為企業(yè)提供短期融資支持。

最后美聯(lián)儲開啟無限量化寬松(QE)模式，并推出三大信貸工具維穩(wěn)企業(yè)債市場，通過一級市場公司信貸工具(PMCCF)和二級市場公司信貸工具 (SMCCF)買入投資級公司債和債券ETF，建立定期資產(chǎn)支持證券貸款工具(TALF)，向為個人信用消費和中小企業(yè)貸款擔(dān)保的3A級資產(chǎn)抵押證券(ABS)給予流動性保障。

近期一系列政策令美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模急速飆升，不到兩周時間內(nèi)增長1.1萬億美元，達(dá)到5.25萬億美元，這也是有史以來美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模首次突破5萬億美元?；仡櫄v史，自2008年美聯(lián)儲啟動QE1以來，其資產(chǎn)負(fù)債表增長近5倍，最高觸及近4.5萬億美元，2017年10月啟動縮表后一度回落至3.76萬億美元。

施瓦茨向第一財經(jīng)記者表示，他認(rèn)為這一次美聯(lián)儲行動相當(dāng)及時，雖然對于疫情而言，貨幣政策并不是最直接有效的辦法，但這些對于維持一個運轉(zhuǎn)良好的金融體系、確保市場擁有流動性以及企業(yè)獲得抵御這場風(fēng)暴所需的信貸是必要的。

 

疫情沖擊下美國消費者信心有所下滑

美股反彈持續(xù)性面臨考驗

隨著疫情的快速傳播，對美國經(jīng)濟的影響正在逐步顯現(xiàn)。美聯(lián)儲主席鮑威爾3月25日在接受媒體采訪時表示，美國經(jīng)濟可能陷入衰退，但當(dāng)前的情況并非典型的經(jīng)濟下行。鮑威爾強調(diào)，美國經(jīng)濟基本面沒有問題，一旦疫情受到控制，商業(yè)信心就會恢復(fù)，經(jīng)濟將明顯反彈，同時美聯(lián)儲并沒有用盡彈藥，依然有政策空間。

作為美國經(jīng)濟的發(fā)動機，消費者支出正面臨嚴(yán)峻考驗。數(shù)據(jù)顯示，美國3月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)終值報89.1，創(chuàng)2016年10月以來新低，較2月下滑6.8，創(chuàng)2008年10月以來最大降幅。密歇根大學(xué)消費調(diào)查主管科爾丁(Richard Curtin)警告稱，如果消費者信心指數(shù)穩(wěn)定在近一周的平均水平，4月份數(shù)據(jù)降幅將進(jìn)一步升至18.2，最終表現(xiàn)將取決于政府能否成功遏制病毒傳播。

不斷升級限制措施正在讓經(jīng)濟活動陷入停滯，美國3月服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)下降至39.1，創(chuàng)歷史新低，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)也跌破榮枯線，至49.2。就業(yè)市場遭遇沖擊，上周初請失業(yè)金人數(shù)環(huán)比增長超300萬，創(chuàng)紀(jì)錄新高。

BK asset management市場策略師施羅斯博格(Boris Schlossberg)在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，美國經(jīng)濟邁向衰退幾乎不可避免，就業(yè)數(shù)據(jù)的惡化反映出服務(wù)業(yè)等行業(yè)面臨的沖擊，這些因素短期內(nèi)很難出現(xiàn)改觀，因此需要謹(jǐn)慎看待近期市場的反彈。他認(rèn)為，刺激政策對企業(yè)的信貸救助占據(jù)很大部分，但這只能算權(quán)宜之計，未來一大挑戰(zhàn)是經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢下的需求持續(xù)低迷對企業(yè)運營的影響。

如今美國因緊急狀態(tài)采取隔離措施的區(qū)域不斷擴大，其中紐約州、加利福尼亞州、伊利諾伊州、佐治亞州和佛羅里達(dá)州占美國經(jīng)濟產(chǎn)出的三分之一以上。為了降低對經(jīng)濟的沖擊，特朗普提出希望4月12日復(fù)活節(jié)復(fù)工。但這存在很大變數(shù)，因為相關(guān)決定實際權(quán)力屬于各地州長，在目前的情況下推動人們重返工作崗位風(fēng)險過大。

投資者正密切關(guān)注未來一周美國將公布的3月非農(nóng)就業(yè)報告、初請失業(yè)金人數(shù)、咨商會消費者信心指數(shù)等重要數(shù)據(jù)，以評估最新的經(jīng)濟形勢。根據(jù)道瓊斯的統(tǒng)計，機構(gòu)認(rèn)為3月美國將減少就業(yè)崗位5.6萬人，失業(yè)率將從2月的近50年低點3.5%回升至3.8%。機構(gòu)普遍將即將開始的二季度視為疫情對經(jīng)濟沖擊的最高峰，高盛預(yù)測二季度美國GDP環(huán)比下降24%，摩根大通則預(yù)測將萎縮25%。

對于后市走向機構(gòu)存在分歧，奧本海默資管首席投資策略師斯托茨福斯(John Stoltzfus)指出，上周反彈是市場真正走向的信號，雖然接下來可能會受到疫情相關(guān)負(fù)面消息的挑戰(zhàn)，但財政刺激的前景讓人感到欣慰。他認(rèn)為投資者可以對周期股、動量股和成長股投下一票。

認(rèn)為還未見底的機構(gòu)不少，CFRA首席投資策略師斯托瓦爾(Sam Stovall)認(rèn)為，投資者仍需要更清楚地了解疫情對經(jīng)濟的影響，以及有關(guān)市場平穩(wěn)運行的保證。盡管美國股市從3月23日的日內(nèi)低點大幅反彈，并一度進(jìn)入技術(shù)性牛市，但在新一輪行情啟動前，市場可能需要在近期低點徘徊六個月的時間。他指出上周市場大漲在熊市中并非罕見，歷史上2001年科網(wǎng)股泡沫、2008年金融危機期間，美股都在出現(xiàn)20%反彈后再次刷新又一個低點。研究機構(gòu)TS Lombard首席經(jīng)濟學(xué)家杜馬斯(Charles Dumas)在報告中稱，今年標(biāo)普500指數(shù)成份股公司的盈利可能會下跌大約30%，因此標(biāo)普500指數(shù)的公允價值接近1600至1800點，這與美國銀行此前的預(yù)期接近。

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