投資要點(diǎn)：

■公司是國(guó)內(nèi)飲品、食品容器研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售的領(lǐng)先企業(yè)，公司產(chǎn)品形成了不銹鋼真空保溫器皿和非真空器皿兩大系列。2018年~2020年，公司不銹鋼真空保溫器皿營(yíng)業(yè)收入占比為85.03%、86.59%、92.15%，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

■公司主要客戶為國(guó)際不銹鋼真空器皿知名品牌企業(yè)，如美國(guó)PMI、S’Well、ETS、日本Takeya。2018年至2020年，公司OEM/ODM營(yíng)業(yè)收入為3.69億元、3.692億元、3.25億元，收入占比均在92%以上；按銷(xiāo)售區(qū)域劃分，公司境外銷(xiāo)售收入分別為3.1億元、3.41億元、2.91億元，占比均在83%以上。未來(lái)公司將積極穩(wěn)妥推進(jìn)自主品牌及國(guó)內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)渠道的布局和提升，在與原有大客戶保持戰(zhàn)略合作的基礎(chǔ)上，積極拓展自主品牌業(yè)務(wù)市場(chǎng)。

■我國(guó)保溫杯市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，仍有較大的發(fā)展空間。國(guó)內(nèi)不銹鋼真空保溫杯市場(chǎng)銷(xiāo)售額從2007年的50.29億元增長(zhǎng)至2017年的231.28億元。不銹鋼真空保溫器皿的表觀消費(fèi)量已由2015年的15,106.30萬(wàn)只上升至2019年的18,863.40萬(wàn)只，預(yù)計(jì)2020年將突破2億只，增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯。但我國(guó)不銹鋼真空保溫器皿人均保有量?jī)H為0.53只，與歐美、日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家仍存在一定的距離。

■2018年、2019年和2020年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.76億元、4.05億元和3.56億元，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為7552.46萬(wàn)元、6112.33萬(wàn)元和5214.87萬(wàn)元；銷(xiāo)售收現(xiàn)比率（銷(xiāo)售商品收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入）分別為1.02、1.02和0.96；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為34.33%、33.86%和34.93%，高于行業(yè)平均水平及可比上市公司。

保溫杯制造領(lǐng)先企業(yè)

持續(xù)快速成長(zhǎng)

浙江嘉益保溫科技股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱(chēng)：嘉益股份，證券代碼：301004）是國(guó)內(nèi)飲品、食品容器研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售的領(lǐng)先企業(yè)，是國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。公司所在的浙江省金華市被中國(guó)輕工業(yè)聯(lián)合會(huì)授予“中國(guó)口杯之都”的稱(chēng)號(hào)，保溫杯壺產(chǎn)業(yè)為金華市培育的八大重點(diǎn)行業(yè)之一。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)有較大影響力的專(zhuān)業(yè)不銹鋼真空保溫器皿制造商，具備品質(zhì)精良、生產(chǎn)自動(dòng)化程度高、研發(fā)設(shè)計(jì)能力強(qiáng)、產(chǎn)品線豐富等多個(gè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善。目前，公司產(chǎn)品形成了不銹鋼真空保溫器皿和非真空器皿兩大系列。其中，不銹鋼真空保溫器皿形成了豐富的產(chǎn)品線，涵蓋保溫杯、保溫壺、燜燒罐、保溫瓶、智能杯等多種類(lèi)型。2018年~2020年，公司不銹鋼真空保溫器皿營(yíng)業(yè)收入占比為85.03%、86.59%、92.15%，呈現(xiàn)較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。非真空器皿主要包括不銹鋼、玻璃、塑料（PP、AS、Tritan等材質(zhì)）及其他新材料的汽車(chē)杯、塑料杯、玻璃杯等飲容器。

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公司的核心產(chǎn)品是不銹鋼真空保溫杯壺，2020年的銷(xiāo)售占比已經(jīng)超過(guò)九成。公司目前已經(jīng)掌握了超薄不銹鋼焊接圓管合金密封液壓成型技術(shù)、輕量旋薄技術(shù)、真空氣染印技術(shù)、不銹鋼保溫杯新型表面處理技術(shù)、不銹鋼保溫杯軋花技術(shù)、不銹鋼螺紋的精密成型加工技術(shù)等多項(xiàng)不銹鋼真空保溫器皿核心技術(shù)。例如，公司輕量旋轉(zhuǎn)薄技術(shù)可以將0.4mm不銹鋼材料杯體旋薄至0.07mm，技術(shù)優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)顯著，表面處理技術(shù)和染印軋花技術(shù)保證了高度質(zhì)量穩(wěn)定，吸引了高端客戶群體，創(chuàng)造較高經(jīng)濟(jì)附加值。此外，公司還大力發(fā)展智能化、健康飲水概念的多功能智能產(chǎn)品，形成輕量杯、智能保溫杯、降溫杯等系列創(chuàng)新產(chǎn)品。

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公司以O(shè)EM、ODM為主要銷(xiāo)售模式。公司銷(xiāo)售分為外銷(xiāo)和內(nèi)銷(xiāo)兩部分。外銷(xiāo)以O(shè)EM、ODM模式為主，主要客戶為國(guó)際不銹鋼真空器皿知名品牌企業(yè)，如美國(guó)PMI、S’Well、ETS、日本Takeya。其原因系在歐美日韓發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，不銹鋼真空保溫器皿發(fā)展趨于成熟穩(wěn)定，知名品牌商已經(jīng)建立了較為牢固的品牌形象和市場(chǎng)渠道，市場(chǎng)集中度高。公司自主品牌直接進(jìn)入該等市場(chǎng)的營(yíng)銷(xiāo)成本和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較高。

2018年至2020年，公司OEM/ODM營(yíng)業(yè)收入為3.69億元、3.692億元、3.25億元，收入占比均在92%以上；按銷(xiāo)售區(qū)域劃分，公司境外銷(xiāo)售收入分別為3.1億元、3.41億元、2.91億元，占比均在83%以上。未來(lái)公司將積極穩(wěn)妥推進(jìn)自主品牌及國(guó)內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)渠道的布局和提升，逐步優(yōu)化公司客戶結(jié)構(gòu)，在與原有大客戶保持戰(zhàn)略合作的基礎(chǔ)上，積極拓展自主品牌業(yè)務(wù)市場(chǎng)。

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近年來(lái)自主品牌快速放量成長(zhǎng)。2018年以來(lái)，公司大力拓展以miGo、ONE2GO的自有品牌銷(xiāo)售。2018年至2020年，公司自主品牌業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售收入分別為362.25萬(wàn)元、2799.83萬(wàn)元和2576.83萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為0.97%、7.05%和7.35%。其中，ONE2GO品牌始創(chuàng)于2008年，定位中高端人群，崇尚健康生活、有活力、環(huán)保的、有溫度的設(shè)計(jì)。miGo品牌系公司于2019年收購(gòu)而來(lái)，目前由子公司鎂歌貿(mào)易獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

2019年，公司與PMI及奔邁國(guó)際達(dá)成交易，獲得miGo品牌各項(xiàng)相關(guān)資產(chǎn)。公司收購(gòu)miGo品牌后，塑造其中高端的品牌形象，實(shí)施適當(dāng)減少商超、超市賣(mài)場(chǎng)的經(jīng)銷(xiāo)策略，重點(diǎn)開(kāi)拓雜物社、酷熱潮玩等新零售渠道，同時(shí)引導(dǎo)客戶入駐品牌跨界連鎖店。線上除傳統(tǒng)的天貓、京東、拼多多等電商渠道外，大力開(kāi)拓一哥優(yōu)購(gòu)、同程生活、唯代購(gòu)、萌推、介百文化、團(tuán)巴拉等社交電商平臺(tái)。大力開(kāi)拓禮品團(tuán)購(gòu)渠道，收購(gòu)miGo品牌后新開(kāi)拓多個(gè)知名禮贈(zèng)品客戶。2021年1~2月，miGo產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入293.90萬(wàn)元，較上年同期增加64.38%，銷(xiāo)售增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，顯示出公司已經(jīng)擺脫新冠疫情的沖擊，走上良性發(fā)展道路。

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營(yíng)收穩(wěn)健提升，疫情影響消除。2018年、2019年和2020年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.76億元、4.05億元和3.56億元，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為7552.46萬(wàn)元、6112.33萬(wàn)元和5214.87萬(wàn)元。2019年度，公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少附加值較低的非保溫類(lèi)器皿的銷(xiāo)售，營(yíng)收較2018年增長(zhǎng)6.6%。2020年，受新冠疫情影響，境外客戶訂單在2020年第二、三季度有所下滑，拉低全年收入。但自2020年四季度起，公司經(jīng)營(yíng)逐漸好轉(zhuǎn)。經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審閱的2021年一季度營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)為7916.96萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8.38%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)1188.99萬(wàn)元，同比降低12.63%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2,898.46萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.88%。公司預(yù)計(jì)2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2億元~2.15億元，同比增長(zhǎng)35.13%~45.41%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)3064萬(wàn)元~3393萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.36%~15.57%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)2602萬(wàn)元~2930萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.08%~26.21%。

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公司股權(quán)集中，有利于高效決策。本次發(fā)行前，公司創(chuàng)始人戚興華、陳曙光夫婦合計(jì)控制公司100%的表決權(quán)，系公司實(shí)際控制人。按本次發(fā)行新股2,500萬(wàn)股計(jì)算，發(fā)行后戚興華、陳曙光夫婦直接與間接控制公司表決權(quán)的比例為75%，仍為公司共同實(shí)際控制人。公司控制權(quán)集中，有利于決策的高效制定和實(shí)施，也為公司今后的資本運(yùn)作留下更多的空間。

服務(wù)美好生活

保溫杯行業(yè)仍有較大發(fā)展

不銹鋼真空保溫杯系利用真空絕熱原理，利用雙層不銹鋼壁阻斷熱傳導(dǎo)，主要包括保溫杯、保溫壺、保溫瓶、燜燒壺等。與傳統(tǒng)的玻璃、陶瓷等容器相比，不銹鋼真空保溫杯具有保溫性能好、便于攜帶、健康衛(wèi)生的特點(diǎn)。同時(shí)，產(chǎn)品功能設(shè)計(jì)日趨多樣化、人性化、智能化；產(chǎn)品外形設(shè)計(jì)日趨柔性化、精細(xì)化；廣泛應(yīng)用于家居、辦公、旅行、餐飲、禮品等眾多領(lǐng)域及各類(lèi)消費(fèi)人群。近年來(lái)，全球不銹鋼真空保溫器皿市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，消費(fèi)總體呈持續(xù)上升趨勢(shì)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全球不銹鋼真空保溫杯市場(chǎng)規(guī)模2012年為23.83億美元，2017年增加至58.36億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為19.62%。

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發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)成熟。歐洲、北美、中國(guó)、日本四大市場(chǎng)一直是全球不銹鋼真空保溫器皿的消費(fèi)主力，上述四者合計(jì)的消費(fèi)市場(chǎng)份額已超過(guò)84%。歐美、日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)消費(fèi)市場(chǎng)容量大且更新?lián)Q代速度較快，呈現(xiàn)出一定的快消品化的趨勢(shì)。

我國(guó)保溫杯市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，仍有較大的發(fā)展空間。國(guó)內(nèi)不銹鋼真空保溫杯市場(chǎng)銷(xiāo)售額從2007年的50.29億元增長(zhǎng)至2017年的231.28億元。但是從人均保有量水平來(lái)看，2017年末，發(fā)達(dá)國(guó)家不銹鋼真空保溫器皿人均保有量已經(jīng)達(dá)到了0.68只，其數(shù)量還在穩(wěn)步上漲，其中日本人均保有量已高達(dá)1.43只；我國(guó)不銹鋼真空保溫器皿人均保有量?jī)H為0.53只，與歐美、日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家仍存在一定的距離。

隨著人均收入水平的提升和城鎮(zhèn)化推進(jìn)，預(yù)計(jì)“十四五”時(shí)期居民消費(fèi)水平和消費(fèi)意愿將進(jìn)一步提高，國(guó)內(nèi)保溫杯市場(chǎng)未來(lái)仍有較大增長(zhǎng)空間。不銹鋼真空保溫器皿的表觀消費(fèi)量已由2015年的1.51億只上升至2019年的1.89億只，預(yù)計(jì)2020年將突破2億只，增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯。

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例如，汽車(chē)保有量的增長(zhǎng)將推動(dòng)不銹鋼保溫車(chē)載杯的需求；戶外運(yùn)動(dòng)及旅游的發(fā)展，將拉動(dòng)不銹鋼真空保溫壺的需求等。而在消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)推動(dòng)下，消費(fèi)者在杯壺選擇上，更傾向于選購(gòu)產(chǎn)品質(zhì)量、外觀設(shè)計(jì)、品牌知名度、用戶美譽(yù)度表現(xiàn)優(yōu)良的中高端品牌產(chǎn)品，高端保溫杯壺市場(chǎng)增速將高于一般產(chǎn)品。此外，隨著新冠疫情防控的常態(tài)化，部分消費(fèi)者的生活習(xí)慣發(fā)生改變，在會(huì)議、差旅、辦公、上學(xué)等不同場(chǎng)景下，基于對(duì)健康的重視選擇自帶保溫杯、保溫飯盒等產(chǎn)品，也將為行業(yè)發(fā)展帶來(lái)新機(jī)遇。

從供給能力看，我國(guó)已成為全球不銹鋼真空保溫器皿行業(yè)的重要生產(chǎn)集中地，主要生產(chǎn)省份為浙江省和廣東省。2008年至2017年，我國(guó)不銹鋼真空保溫器皿產(chǎn)量從2.92億只增長(zhǎng)到5.02億只，呈現(xiàn)出良好的發(fā)展趨勢(shì)。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)不銹鋼真空保溫器皿行業(yè)產(chǎn)品自主研發(fā)及創(chuàng)新能力不斷提升，部分國(guó)內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品制造技術(shù)與研發(fā)設(shè)計(jì)水平已達(dá)到或接近國(guó)際水平，國(guó)內(nèi)不銹鋼真空保溫器皿產(chǎn)業(yè)正逐步從世界制造中心向研發(fā)中心發(fā)展，由簡(jiǎn)單的銷(xiāo)售規(guī)模的擴(kuò)大逐步向提升產(chǎn)品精細(xì)化制造、研發(fā)設(shè)計(jì)、品牌影響力以及更高的產(chǎn)品附加值方向發(fā)展。特別是近年來(lái)國(guó)內(nèi)IOT及智能化趨勢(shì)已經(jīng)覆蓋了智能保溫器皿行業(yè)，智能保溫杯將實(shí)現(xiàn)成分檢測(cè)、飲水提醒、水質(zhì)監(jiān)測(cè)、制定個(gè)性化健康飲水計(jì)劃、健康數(shù)據(jù)共享等多種功能，充分滿足運(yùn)動(dòng)健身、孕期哺乳期女性、老人、少年兒童等特殊人群對(duì)健康飲水的需求。

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著

產(chǎn)能利用率保持較高水平

公司作為國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，發(fā)展多年來(lái)一直致力于不銹鋼真空保溫器皿及相關(guān)產(chǎn)品的創(chuàng)新，建立了顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

技術(shù)創(chuàng)新方面，截至今年3月末，公司累計(jì)獲得發(fā)明專(zhuān)利3項(xiàng)、實(shí)用新型專(zhuān)利58項(xiàng)、外觀專(zhuān)利65項(xiàng)，涉及產(chǎn)品外觀、產(chǎn)品功能、生產(chǎn)工藝、模具設(shè)計(jì)和加工等多個(gè)方面。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用1816.07萬(wàn)元、2000.87萬(wàn)元、1822.93萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率為4.82%、4.94%、5.13%，總體呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢(shì)。

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公司目前已掌握了超薄不銹鋼焊接圓管合金密封液壓成型技術(shù)、輕量旋薄技術(shù)、真空氣染印技術(shù)、不銹鋼保溫杯新型表面處理技術(shù)、不銹鋼保溫杯軋花技術(shù)、不銹鋼螺紋的精密成型加工技術(shù)等多項(xiàng)不銹鋼真空保溫器皿核心技術(shù)，在行業(yè)內(nèi)具有較為雄厚的技術(shù)創(chuàng)新能力。例如采用輕量旋薄技術(shù)，使保溫杯壁厚由0.4mm旋薄至0.07mm，使得產(chǎn)品更加輕便，內(nèi)膽不銹鋼材料節(jié)省約三分之二。公司自2018年成立上海創(chuàng)新中心，專(zhuān)職負(fù)責(zé)產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)，并與浙江大學(xué)、浙江科技學(xué)院等高校和外部機(jī)構(gòu)緊密合作。

產(chǎn)品創(chuàng)新方面，公司以現(xiàn)有的產(chǎn)品為基礎(chǔ)，擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)品的市場(chǎng)應(yīng)用，逐步向智能化、輕量化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。例如，公司開(kāi)發(fā)智能溫顯保溫壺，突破了行業(yè)內(nèi)無(wú)法在按壓出水的保溫壺上設(shè)計(jì)制造溫顯的難點(diǎn)；公司創(chuàng)新研發(fā)了帶有娛樂(lè)系統(tǒng)的保溫杯，可以實(shí)現(xiàn)語(yǔ)音互動(dòng)、播報(bào)水溫和天氣等智能化功能。公司還開(kāi)發(fā)了抗菌、抑菌、殺菌的系列產(chǎn)品。為符合消費(fèi)升級(jí)需求，公司在上海設(shè)立創(chuàng)新中心，建設(shè)專(zhuān)業(yè)、前沿的產(chǎn)品解決方案智造團(tuán)隊(duì)，緊貼市場(chǎng)流行趨勢(shì)，推動(dòng)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。

在制造技術(shù)方面，公司積極推行“機(jī)器換人”的自動(dòng)化生產(chǎn)線技術(shù)改造和設(shè)備更新，提升生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量。公司現(xiàn)有流線形金工生產(chǎn)線﹑機(jī)器人金工線﹑智能旋薄機(jī)和多工位激光焊接機(jī)，可以快速完成從金工到焊接環(huán)節(jié)的生產(chǎn)工序；兩室雙爐無(wú)尾真空機(jī)有力保障了真空質(zhì)量；自動(dòng)圓盤(pán)式多工位智能拋光機(jī)能夠保證產(chǎn)品拋光處理的質(zhì)量和外觀一致性；全自動(dòng)噴涂流水線﹑自動(dòng)內(nèi)噴線﹑自動(dòng)噴塑線﹑自動(dòng)水轉(zhuǎn)印流水線和3D打印設(shè)備等提高了產(chǎn)品表面處理能力；采用先進(jìn)的注塑機(jī)設(shè)備，提高塑膠配件生產(chǎn)效率，確保訂單能夠準(zhǔn)時(shí)交付。未來(lái)公司將逐步通過(guò)與設(shè)備工廠的聯(lián)合研發(fā)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)裝備的自動(dòng)化和高度精密化，推動(dòng)公司生產(chǎn)方式由“制造”向“智造”轉(zhuǎn)變。

在客戶資源方面，公司實(shí)施大客戶戰(zhàn)略，即將公司現(xiàn)有產(chǎn)能和資源優(yōu)先配置給優(yōu)質(zhì)客戶和優(yōu)質(zhì)訂單，確保主要客戶的響應(yīng)速度、產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平。在此基礎(chǔ)上，公司憑借較為突出的制造技術(shù)優(yōu)勢(shì)、品質(zhì)管控優(yōu)勢(shì)、研發(fā)設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與主要客戶建立了長(zhǎng)期的合作關(guān)系，已擁有較為穩(wěn)定的客戶群體特別是國(guó)際知名品牌商客戶群體，行業(yè)地位較為突出。

公司前五大客戶主要為國(guó)際不銹鋼真空保溫器皿的知名品牌商，其中PMI為星巴克重要合作伙伴，主要銷(xiāo)售星巴克系列以及aladdin、STANLEY等國(guó)際知名品牌的保溫容器，2020年開(kāi)始擁有星巴克北美門(mén)店杯壺產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、管理的7年經(jīng)營(yíng)權(quán)；ETS為美國(guó)知名品牌商，主要從事美國(guó)禮贈(zèng)品私人定制業(yè)務(wù)，是北美促銷(xiāo)水杯供應(yīng)商和設(shè)計(jì)創(chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)者；Takeya公司為日本知名品牌商，成立于1961年，銷(xiāo)售區(qū)域遍及美國(guó)、日本、歐洲、澳大利亞等國(guó)家和地區(qū)。

公司對(duì)主要客戶并不存在重大依賴(lài)。2018年~2020年，公司前五大客戶占營(yíng)業(yè)收入比重分別為91.35%、82.05%和81.27%，整體呈下降趨勢(shì)，且第一大客戶各年銷(xiāo)售占比和毛利占比均未超過(guò)50%。與同業(yè)相比，公司大客戶集中度高，但單一客戶占比較低。2018年度，同行業(yè)H公司前五大客戶銷(xiāo)售收入占其OEM/ODM模式收入的比重為81.88%，其中第一大客戶占比為51.84%；公司前五大客戶收入同口徑占比為93.16%，其中第一大客戶占比為33.11%。2019年度，H公司前五大客戶銷(xiāo)售收入占其OEM/ODM模式收入的比重為81.58%，其中第一大客戶占比為53.69%，公司前五大客戶收入同口徑占比為89.96%，其中第一大客戶占比為30.64%。

在多項(xiàng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的推動(dòng)下，2018年至2019年，公司產(chǎn)能利用率保持在較高水平，產(chǎn)能不足已經(jīng)成為制約公司發(fā)展的主要因素。2020年新冠疫情帶來(lái)上下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)延遲、部分境外客戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)未完全恢復(fù)導(dǎo)致訂單延遲或取消等多因素疊加，2020年度產(chǎn)能利用率有所降低，但此為暫時(shí)情況，將隨著募投項(xiàng)目實(shí)施而得到解決。

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盈利能力突出

多項(xiàng)指標(biāo)領(lǐng)先同業(yè)公司

2018年、2019年和2020年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.76億元、4.05億元和3.56億元，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為7552.46萬(wàn)元、6112.33萬(wàn)元和5214.87萬(wàn)元。公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為3.85億元、4.14億元和3.42億元，與銷(xiāo)售收入變動(dòng)趨勢(shì)保持一致；銷(xiāo)售收現(xiàn)比率（銷(xiāo)售商品收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入）分別為1.02、1.02和0.96，始終維持在較高水平，體現(xiàn)出較強(qiáng)的收現(xiàn)能力。

公司整體毛利率同業(yè)突出。2018年~2020年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為34.33%、33.86%和34.93%，變動(dòng)原因系不銹鋼真空保溫器皿毛利水平變動(dòng)所致。公司不銹鋼真空保溫器皿的毛利占主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的比例均在89%以上。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率水平整體高于H公司，公司在不銹鋼真空保溫器皿行業(yè)深耕多年，擁有較好的研發(fā)技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量和行業(yè)口碑，客戶對(duì)公司黏性較強(qiáng)；同時(shí)，隨著合作的不斷深入，主要客戶個(gè)性化、多品種、小批量或產(chǎn)品附加值較高的訂單需求增加，得以保持了較高的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率水平。

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此外，公司的客戶結(jié)構(gòu)也更加健康合理。2020年度，受新冠疫情影響，H公司毛利率下滑幅度較大，一方面系因H公司外銷(xiāo)業(yè)務(wù)中第一大客戶占比較高，2018年度和2019年度分別為45.75%和50.53%，公司同期第一大客戶外銷(xiāo)收入占比分別為23.82%和33.15%，公司外銷(xiāo)業(yè)務(wù)客戶集中度低于H公司，故外銷(xiāo)業(yè)務(wù)受單一主要客戶需求變化影響較?。涣硪环矫嫦礖公司固定資產(chǎn)規(guī)模等高于公司，其剛性成本占比相對(duì)也高于公司，在受疫情影響收入有所下降的情況下，其毛利率下滑幅度也高于公司；此外，H公司在2020年度因會(huì)計(jì)政策變更將運(yùn)輸費(fèi)用計(jì)入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，也相應(yīng)拉低了其綜合毛利率。

期間費(fèi)用控制有效。報(bào)告期內(nèi)，公司的期間費(fèi)用主要由銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用構(gòu)成，財(cái)務(wù)費(fèi)用占比較低。報(bào)告期各期，公司期間費(fèi)用合計(jì)分別為4036.67萬(wàn)元、6392.30萬(wàn)元與6231.41萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為10.72%、15.78%與17.52%?？鄢煞葜Ц秾?duì)2019年度管理費(fèi)用的影響后，報(bào)告期內(nèi)期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為10.72%、15.63%與17.52%。

其中，報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售費(fèi)用分別為1269.12萬(wàn)元、2446.32萬(wàn)元、1827.18萬(wàn)元，銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為3.37%、6.04%和5.14%，低于同行業(yè)可比公司平均水平，系報(bào)告期內(nèi)公司主要從事海外大客戶OEM/ODM業(yè)務(wù)，自有品牌業(yè)務(wù)占比較低，銷(xiāo)售人員較少，差旅費(fèi)及廣告宣傳費(fèi)等金額相對(duì)較小。但隨著自主品牌收入的提升，銷(xiāo)售費(fèi)用會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，但總體會(huì)為公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)積極正面的影響。

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管理費(fèi)用方面，報(bào)告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用為1285.96萬(wàn)元、1887.46萬(wàn)元、1875.96萬(wàn)元，扣除股份支付后的管理費(fèi)用率為3.42%、4.51%、5.28%，略低于可比公司平均水平。財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，報(bào)告期內(nèi)，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為-334.48萬(wàn)元、57.65萬(wàn)元與705.34萬(wàn)元，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用波動(dòng)主要受匯兌損益和利息費(fèi)用的影響。隨著股東對(duì)公司現(xiàn)金增資及公司的持續(xù)盈利，公司自有資金規(guī)模增加，利息支出逐年降低。公司匯兌損益出現(xiàn)較大波動(dòng)，主要原因系報(bào)告期內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)所致。

募投項(xiàng)目緩解產(chǎn)能瓶頸

盈利能力大為改觀

公司本次擬公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股（A股）不超過(guò)2500萬(wàn)股，募投項(xiàng)目為年產(chǎn)1000萬(wàn)只不銹鋼真空保溫杯生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)檢測(cè)中心項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，各項(xiàng)目擬使用募投資金30845.7萬(wàn)元、5876.96萬(wàn)元及5000萬(wàn)元。

近年來(lái)，公司產(chǎn)能已接近瓶頸， 僅能滿足部分優(yōu)質(zhì)大客戶及其訂單。2018年至2020年公司產(chǎn)能利用率分別為96.86%、95.09%和70.73%。年產(chǎn)1000萬(wàn)只不銹鋼真空保溫杯生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，通過(guò)新建生產(chǎn)基地，引進(jìn)先進(jìn)的自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備，解決公司由于場(chǎng)地不足導(dǎo)致產(chǎn)能受限問(wèn)題，進(jìn)一步發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，提升對(duì)現(xiàn)有OEM/ODM客戶需求響應(yīng)速度，拓展新的優(yōu)質(zhì)客戶，為自有品牌后續(xù)發(fā)展提供生產(chǎn)保障。

研發(fā)檢測(cè)中心項(xiàng)目，系集研發(fā)、檢測(cè)、產(chǎn)品試制為一體的研發(fā)檢測(cè)中心，初步設(shè)定了“無(wú)線通訊個(gè)性化定制智能杯”、“等離子處理提升印刷及附著力的研究”及“納米噴涂不粘水涂料的應(yīng)用與研究”等研發(fā)項(xiàng)目。補(bǔ)充流動(dòng)資金，可有效降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用，滿足海外市場(chǎng)開(kāi)拓和自有品牌發(fā)展的需求。

通過(guò)本次上市，公司計(jì)劃以中國(guó)、日本及其他東南亞國(guó)家為自主品牌的主要市場(chǎng)，著力提高各主題和功能系列產(chǎn)品的市場(chǎng)影響力，以現(xiàn)有的產(chǎn)品為基礎(chǔ)，形成產(chǎn)品系列，強(qiáng)化miGo及ONE2GO的自有品牌特色，同時(shí)高度重視新穎產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)研制，注重拓展現(xiàn)有產(chǎn)品的應(yīng)用范圍，增加現(xiàn)有產(chǎn)品市場(chǎng)的適應(yīng)性，擴(kuò)大自有品牌產(chǎn)品的市場(chǎng)應(yīng)用和份額。公司還將繼續(xù)積極實(shí)行國(guó)外市場(chǎng)大客戶戰(zhàn)略，擴(kuò)大歐美市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)客戶的OEM/ODM業(yè)務(wù)份額。在現(xiàn)有產(chǎn)品基礎(chǔ)上，以保溫杯的保冷性能作為新產(chǎn)品的研發(fā)重點(diǎn)，以裝水容器為主向其他各類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)保冷飲品容器拓展；以深挖客戶潛力，提升市場(chǎng)占有份額。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買(mǎi)賣(mài)依據(jù)。

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