港交所又將迎來新的優(yōu)質(zhì)投資標的。

6月20日，優(yōu)趣匯在港交所披露了通過上市聆訊后的招股書。如無意外，優(yōu)趣匯將于2021年7月掛牌港股。

據(jù)招股書顯示，成立于2010年的優(yōu)趣匯是中國領(lǐng)先的品牌電子商務(wù)零售及批發(fā)解決方案提供商，主營范圍為日系快消品牌提供一體化、全渠道、高增值電商運營綜合服務(wù)。

在國內(nèi)，得益于電子商務(wù)的發(fā)展成熟，市場規(guī)模不斷擴大，這給予了上下游的關(guān)聯(lián)的服務(wù)公司以及垂直細分賽道的品牌以極大的成長紅利。

過去10年來，隨著線上美妝的發(fā)展，一大批化妝品電商代運營商通過代理、分銷或者為品牌提供店鋪運營推廣服務(wù)的模式，迅速壯大。優(yōu)趣匯就是其中的典型。

數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)趣匯已為28個品牌合作伙伴及66個品牌提供電子商務(wù)解決方案，其中58個品牌來自日本。合作品牌包括尤妮佳、資生堂、高絲、盛勢達、獅王及小林等及旗下品牌。

灼識咨詢報告稱，以2019年通過電子商務(wù)渠道在中國出售的日本品牌快速消費品GMV計，優(yōu)趣匯是中國排名第一的品牌電子商務(wù)解決方案提供商，市場份額為5.5%，也是國內(nèi)規(guī)模最大的日本品牌代運營公司之一。

隨著優(yōu)趣匯的上市之門被叩開，它會成為攪動港股品牌電商市場的一匹黑馬嗎?

業(yè)務(wù)營收穩(wěn)定增長，跨境電商的增長紅利還有待釋放

根據(jù)招股書，優(yōu)趣匯有自建店鋪銷售產(chǎn)品（B2C模式）以及向電商平臺供貨或分銷（B2B模式）兩種模式。此外，優(yōu)趣匯也向品牌合作伙伴提供解決方案并收取服務(wù)費，稱之為服務(wù)費盈利模式。

簡言之，優(yōu)趣匯一頭負責(zé)為品牌提供運營方案、市場分析，一頭為消費者提供服務(wù)和購買渠道，承擔(dān)鏈接品牌與消費者的中間橋梁作用。

從營收來看，按招股書所示，優(yōu)趣匯于2020年錄得營收28億元，按照模式來劃分，它占比最高的為B2B和B2C模式，B2B收入占比43.9%，服務(wù)費收入占比1.2%； B2C收入占比從2018年的43%提升至2020年的55%。。

如果按照跨境電商業(yè)務(wù)、一般貿(mào)易業(yè)務(wù)與服務(wù)費業(yè)務(wù)來劃分，該三種模式實現(xiàn)收入占比分別為42.7%、56.1%、1.2%。

在優(yōu)趣匯的營收結(jié)構(gòu)中，B2C與跨境電商業(yè)務(wù)增長迅速，而B2C相比B2B毛利更高，跨境電商業(yè)務(wù)比一般貿(mào)易毛利高，整體業(yè)務(wù)營收呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢。

不過受投資者關(guān)注的一點是，優(yōu)趣匯在2019 年~2020年分別虧損 8570 萬元、191.4 萬元。虧損同比收窄，據(jù)招股書顯示，虧損主要來自優(yōu)先股公允價值變動的影響。

業(yè)內(nèi)知道，優(yōu)先股公允價值變動是一種會計處理方式。也就說，一些公司在高速成長中，通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股進行融資發(fā)展，隨著公司成長，估值也不斷上漲，這些優(yōu)先股出現(xiàn)了“賬面增值”。而國際財務(wù)報告會計準則中，要求將這種優(yōu)先股的“賬面增值”計為虧損。

顯然，這種賬面“虧損”某種程度上是公司高成長性、估值快速增長的一種側(cè)面反映，估值增長越快，優(yōu)先股權(quán)益增長越多，“賬面虧損”也越多，讀懂了這一層就會知道，“虧損”假象背后，公司實際上處于增長快車道。

比如若不考慮優(yōu)先股公允價值變動的影響，經(jīng)調(diào)整后三年凈利潤分別將達到1.12億元、1.39億元和1.07億元。

而從其業(yè)務(wù)基本面與行業(yè)紅利趨勢也能透視它的未來增長前景。

從它的營收結(jié)構(gòu)來看，毛利率更高、增長更快的跨境電商業(yè)務(wù)的增長空間還非常大，未來還將迎來新的增長紅利期。

一方面，對于大部分電商代運營商來說，需要通過獲得大品牌的資源來構(gòu)建護城河，但隨著消費升級以及個性化消費需求彰顯，大量優(yōu)質(zhì)中小品牌、美妝快消品也在快速崛起，它們正在成為市場爭奪的新品類。

而在全球疫情的市場環(huán)境下，跨境貿(mào)易成為持續(xù)性風(fēng)口。艾媒報告指出， 2020年中國進口跨境電商市場交易規(guī)模達3.07萬億，在2021年有望達到3.55萬億。隨著中國經(jīng)濟復(fù)蘇，國內(nèi)消費升級、國內(nèi)大循環(huán)成效顯著，交易規(guī)模將再次提升。

對國外中小品牌來說，跨境電商是一種進入中國市場便捷的渠道，在當(dāng)前，優(yōu)趣匯也專門成立了MCN機構(gòu)—栗豚傳媒去迎合消費者定制化、個性化需求的變化，同時引進一些個性化、小而美的品牌以滿足中國消費者的差異化產(chǎn)品需求。

作為2015年首批布局跨境產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，優(yōu)趣匯跨境電商業(yè)務(wù)占比已經(jīng)高達42.7%，跨境電子商務(wù)在天貓國際經(jīng)營店鋪數(shù)量由12間迅速增加至26間。

當(dāng)前，優(yōu)趣匯不僅是首批在天貓國際跨境電商運營服務(wù)商、首批布局保稅區(qū)倉庫的電商運營服務(wù)提供商，亦是首批負責(zé)Moony和小林品牌天貓國際CIP （進口集采）創(chuàng)新項目的運營服務(wù)商，還是2020年下半年天貓星級運營五星服務(wù)商，2020年度同城零售供應(yīng)鏈潛力供應(yīng)商等。在日本、香港都有布局跨境供應(yīng)鏈資源。

在消費升級、雙循環(huán)新發(fā)展格局等大背景下，政策層面也在進一步支持跨境電商的發(fā)展，市場正不斷被放大，當(dāng)前優(yōu)趣匯在毛利更高的B2C業(yè)務(wù)與跨境電商業(yè)務(wù)占比均在增長，布局優(yōu)勢在夯實，抗風(fēng)險能力也在不斷強化。在新一輪紅利期，優(yōu)趣匯的跨境電商業(yè)務(wù)增長潛力還有待釋放。

全渠道運營分散風(fēng)險，品牌孵化能力強化

品牌電子商務(wù)服務(wù)提供商承擔(dān)鏈接品牌與消費者的中間橋梁的角色，品牌孵化與渠道運營能力是一項重要競爭力。而優(yōu)趣匯在這方面的能力也在變得成熟。

從營銷模式來看，它從一開始就建立了數(shù)據(jù)驅(qū)動型數(shù)字營銷模式，通過高效且精準地識別及預(yù)測消費者需求及偏好，為品牌合作伙伴制定具備洞察力的電子商務(wù)解決方案。數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)趣匯于2020年9月成為阿里的品牌數(shù)據(jù)銀行認證服務(wù)商，截至2020年12月31日，優(yōu)趣匯已經(jīng)在阿里巴巴的平臺即服務(wù)（PaaS）市場開發(fā)逾1,300個人群模版，有效識別潛在客戶群體，大幅提高了客戶的復(fù)購率和交叉購買率，孵化了江原道、艾天然、蓓歐菲等一眾品牌。江原道復(fù)購率從2018年的10.57%增加至2020年的28.74%的高速增長。

此外是渠道運營層面。招股書顯示，天貓、京東、考拉、拼多多、小紅書為優(yōu)趣匯5大主要合作平臺，截至報告期，優(yōu)趣匯已與9個電商平臺達成B2B合作，并在上述5大平臺之外增加了5家自營店鋪。

在線上流量來源多元化的今天，優(yōu)趣匯形成了從主流電商、社交電商再到內(nèi)容平臺的全渠道格局。這種布局一方面可以分散風(fēng)險，保證更全面的流量來源，增加與多元化消費群體接觸的機會；另一方面，保持對商業(yè)市場趨勢與變化的敏銳嗅覺，應(yīng)對消費者新趨勢；其三，也能強化品牌孵化能力。

而隨著直播走紅，電商代運營市場直播大戰(zhàn)早已打響，直播成為品牌孵化的新方式。在這方面，優(yōu)趣匯也在發(fā)力，截至2020年12月31日，優(yōu)趣匯建立一支有27位主播的直播服務(wù)團隊，同時還投入建設(shè)了一個大型直播基地，為其合作品牌提供品牌推廣、平臺促銷、新產(chǎn)品推介等服務(wù)。

從今年618來看，與優(yōu)趣匯合作的一眾品牌在各大平臺榜單遍地開花。比如資生堂在一眾考拉海購、京東國際均登上熱賣榜單，在天貓發(fā)布的個護女性護理品牌銷售排行榜中，其合作品牌蘇菲登上TOP2，小林制藥榮獲空氣治理排行榜銷量金額TOP2。優(yōu)趣匯孵化的高潛品牌艾天然在天貓國際一舉登上“艦長品牌”榜單，品牌同比銷售增速超110%。

從中或能看出，品牌多渠道運營能力與品牌孵化能力，或是優(yōu)趣匯能夠拿下大量品牌大客戶，驅(qū)動市場增長的一大內(nèi)驅(qū)力。

深耕日本市場與擴張品牌與地域并存，市場規(guī)模與盈利增長可期

此外，優(yōu)趣匯在總結(jié)行業(yè)競爭時所提到的四大能力，首屈一指的就是與品牌合作方訂立穩(wěn)定長期合作的能力。

簡單來說，當(dāng)下優(yōu)趣匯扎根日本本土的供應(yīng)鏈掌握了大量頭部日系美妝品牌，帶來了穩(wěn)定的盈利根基，目前，優(yōu)趣匯其合作的66個品牌中有58個來自日本，其中40個品牌合作超過3年。

掌控日本大量頭部品牌的資源優(yōu)勢給優(yōu)趣匯未來的市場與品牌擴展打下了市場供應(yīng)鏈的基礎(chǔ)，這種品牌關(guān)系網(wǎng)也方便了優(yōu)趣匯擴展日本的其他新品牌，為它在日后應(yīng)對消費需求的變化掌控了主導(dǎo)權(quán)。

消費者需求也從化妝品向醫(yī)藥類、健康食品轉(zhuǎn)移。為此，繼個護、美妝、母嬰三大品類之后，優(yōu)趣匯開始將健康產(chǎn)品作為新的重點品類，并且已與大正制藥、小林制藥等日本頭部醫(yī)藥和健康食品企業(yè)達成合作。

據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，日本快消品品牌電商服務(wù)市場規(guī)模預(yù)計2019-2024年間的年復(fù)合增長率為8.7%。即未來幾年，日本快消品品牌電商增長潛力仍在，而通過豐富的日系品牌資源與關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的積累，這為它在未來幾年的增長打好了基礎(chǔ)，為新增品牌和業(yè)務(wù)贏得更多主動權(quán)。

此外，它還在擴展其他國家品牌與品類，由最初的日本拓展至冰島、泰國等8個國家；由最初的美妝、母嬰、個護拓展到健康OTC。

也就是說，它的戰(zhàn)略正在將深耕日本市場與擴張其他國家品牌與地域結(jié)合起來，一方面是多元化地域結(jié)構(gòu)的布局分散了市場風(fēng)險，一方面是其深耕日本市場跑通的模式復(fù)制到其他國家品牌，有望帶動的市場規(guī)模、增量空間與盈利前景還很大。

上市后成長空間幾何？

目前來看，作為快消品牌電商運營服務(wù)賽道的領(lǐng)先企業(yè)，優(yōu)趣匯在細分賽道的龍頭優(yōu)勢在放大。

從上市后的成長來看，它有望通過上市，在資本的支持下，帶動行業(yè)的馬太效應(yīng)。

日本快消品品牌線上銷售尤其是中國線上銷售的市場非常廣闊，日本也是跨境進口在線零售市場前五大原產(chǎn)國中年增長率最高的國家。隨著消費升級的推動，日本消費品與醫(yī)藥、健康類食品等新品類在中國市場還有增長潛力，對于優(yōu)趣匯來說，在主營業(yè)務(wù)上有足夠的想象空間。

優(yōu)趣匯毛利更高的B2C業(yè)務(wù)與跨境電商業(yè)務(wù)占比均在增長，并積極擴展日本之外的品牌市場。我們從優(yōu)趣匯此次上市擬募集資金的用途可以看到——約54.4%用于投資社交媒體營銷及廣告、發(fā)展自主品牌、豐富品牌組合及加強供應(yīng)鏈管理，約15.7%將投入豐富健康產(chǎn)品品牌及種類等。

其戰(zhàn)略目標非常明確——即從深耕品牌組合到品類的擴張，不斷強化供應(yīng)鏈管理的優(yōu)勢，品牌與品類豐富度建立起來，依賴已經(jīng)跑通的模式，增量空間與規(guī)模空間將再度被打開。

而在互聯(lián)網(wǎng)與消費品市場行業(yè)，資本向來青睞頭部，會給予頭部服務(wù)商更多資源，在資本與平臺端支持下，電商代運營行業(yè)馬太效應(yīng)顯著，行業(yè)集中度將加速提升。

而優(yōu)趣匯當(dāng)前在日本快消品市場、跨境電商、B2C電商、數(shù)字營銷等層面的壁壘與規(guī)模優(yōu)勢正在形成，可能將坐享未來品牌電商服務(wù)行業(yè)持續(xù)發(fā)展的紅利。而作為當(dāng)前的龍頭型服務(wù)商，未來在資本支持下，有望加固它在供應(yīng)鏈、渠道、流量方面的優(yōu)勢。

伴隨著業(yè)績的持續(xù)釋放與行業(yè)規(guī)模的擴大，占據(jù)賽道優(yōu)勢與行業(yè)市場領(lǐng)先優(yōu)勢的優(yōu)趣匯未來的估值或存在較大提升空間，可以說它將目前港股市場品牌電商賽道不可多得的優(yōu)質(zhì)投資標的，它是否會成為港股下一個資本寵兒，未來成長性幾何？讓我們拭目以待吧。。

轉(zhuǎn)載自王新喜

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