12月9日，備受關(guān)注的通脹數(shù)據(jù)公布，數(shù)據(jù)顯示，11月CPI同比上漲4.5%，漲幅較上月擴(kuò)大0.7個百分點，高于市場預(yù)期的4.3%。在此背景下，市場再次將目光聚焦在了貨幣政策未來調(diào)控之上。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，盡管CPI“高位運行”，但政策層面和市場機(jī)構(gòu)對通脹格局的預(yù)期較為充分，豬肉價格上漲推升的CPI不會對貨幣政策構(gòu)成制約，總量問題和結(jié)構(gòu)性問題是貨幣政策目前所關(guān)注的。

東吳證券分析師李勇對第一財經(jīng)記者表示，綜合來看，目前CPI與PPI的變化與央行貨幣政策執(zhí)行報告的表述一致，并未有明顯通脹或者通縮的基礎(chǔ)，因此整體基調(diào)上預(yù)計貨幣政策仍將維持穩(wěn)健中性。

交通銀行金融研究中心連平等人表示，物價結(jié)構(gòu)性分化不應(yīng)對宏觀政策形成制約，少數(shù)價格上升的原因是供需結(jié)構(gòu)性問題而非流動性抬升，因而不應(yīng)對貨幣政策帶來過度制約。宏觀政策需要以穩(wěn)為主，在擴(kuò)需求、穩(wěn)增長上發(fā)揮更大作用。

而為了應(yīng)對CPI與PPI之間的裂口擴(kuò)大，粵開證券宏觀分析師張德禮認(rèn)為，預(yù)計后續(xù)將以引導(dǎo)LPR(貸款市場報價利率)下降為主，降低實體融資成本。短期將控制總量貨幣工具的使用，避免刺激全社會對物價上漲的預(yù)期。

從資金面來看，近期央行在公開市場的表現(xiàn)較為“沉默”，自11月20日起，已連續(xù)15個工作日暫停了逆回購操作，僅在12月6日對到期的MLF(中期借貸便利) 進(jìn)行了超額續(xù)作，一方面補充跨年資金，以呵護(hù)市場流動性;另一方面為后續(xù)專項債發(fā)行做準(zhǔn)備，有分析稱，這或許意味著，短期內(nèi)降準(zhǔn)的可能性在下降。

而對于連續(xù)多天的逆回購?fù)[，央行多次稱目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平。不過，目前市場上資金利率出現(xiàn)分化，短期資金利率下行，但一個月期、三個月期為主的中長期資金利率有所上揚。

12月10日，Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)隔夜品種下行14.7bp報2.1980%，7天期下行5.6bp報2.45%，1月期上行1.7bp報2.8580%，3月期上行0.3bp報3.0280%，這也反映出年內(nèi)銀行間的資金市場存在一定壓力。

李勇對記者稱，短期操作方面，預(yù)計央行仍將續(xù)作12月14日到期的2860億MLF以呵護(hù)資金面并提供LPR錨定值，但出于珍惜降息空間以及防止通脹預(yù)期擴(kuò)散考慮，預(yù)計央行短期不會調(diào)低MLF利率。

民生銀行首席研究員溫彬亦表示，“日前，央行表態(tài)要堅守幣值穩(wěn)定目標(biāo)，預(yù)計進(jìn)一步降息的可能性降低，貨幣政策首要目標(biāo)預(yù)計將根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長和通脹形勢而進(jìn)行邊際轉(zhuǎn)換。”

國君證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長春亦提到，短期內(nèi)，貨幣政策仍將以結(jié)構(gòu)性政策為主，但在2020年二季度后，隨著通脹中樞的回落，貨幣政策空間或再次打開，降準(zhǔn)降息都有可能。

對于未來降準(zhǔn)的時點，有觀點認(rèn)為，明年一季度降準(zhǔn)的可能性較大，原因主要在于三個方面，一是為專項債提前發(fā)行騰挪空間，二是有助于緩解銀行負(fù)債端成本，三是對沖1月新年、春節(jié)以及大月稅期的資金壓力。

關(guān)鍵詞： CPI 降準(zhǔn)