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金吾財(cái)訊|國(guó)泰海通證券發(fā)布研報(bào)指，中國(guó)海外發(fā)展(0688.HK)作為行業(yè)龍頭，在新貨業(yè)績(jī)逐步釋放、好房子產(chǎn)品力引領(lǐng)及商業(yè)REITs打通資本循環(huán)的共同推動(dòng)下，公司價(jià)值有望迎來系統(tǒng)性重估。報(bào)告給予公司2026年0.5X PB估值，目標(biāo)價(jià)20.3港元，維持"增持"評(píng)級(jí)。核心投資邏輯方面，公司2025年逆周期拿地力度顯著增強(qiáng)，權(quán)益拿地金額924億元位列行業(yè)第一，新增土儲(chǔ)86.6%集中于一線及強(qiáng)二線城市。隨著優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目進(jìn)入結(jié)算期，2026-2028年毛利率有望逐步修復(fù)。產(chǎn)品力方面，公司發(fā)布Living OS系統(tǒng)構(gòu)建智慧人居生態(tài)平臺(tái)，已在全國(guó)20余個(gè)項(xiàng)目落地"好房子"標(biāo)準(zhǔn)。商業(yè)運(yùn)營(yíng)板塊表現(xiàn)穩(wěn)健，2024年收入71.3億元，其中寫字樓和購(gòu)物中心占比超80%。華夏中海商業(yè)REIT成功上市，標(biāo)志著"收購(gòu)-改造-運(yùn)營(yíng)-退出"資本閉環(huán)打通。財(cái)務(wù)方面，公司凈負(fù)債率28.4%，融資成本2.9%行業(yè)最低，2024年股息率達(dá)4.8%。主要風(fēng)險(xiǎn)包括土地市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、存貨減值超預(yù)期及商業(yè)運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期。報(bào)告預(yù)測(cè)2025-2027年EPS為1.18/1.19/1.32元，對(duì)應(yīng)PE為10.30/10.19/9.21倍。

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