10月份，上證指數(shù)跌破了2016年最低點(diǎn)2638點(diǎn)，股價(jià)紛紛“跳水”，個(gè)股打折規(guī)?？氨染W(wǎng)購(gòu)盛典“雙十一”。在此背景下，匯豐晉信價(jià)值先鋒股票型證券投資基金的正式開售可謂天賜良機(jī)，憑借著強(qiáng)大的選股策略，助力投資者捕獲性價(jià)比極高的優(yōu)質(zhì)股，從而通過(guò)價(jià)值投資獲取超額收益。

旗艦策略“雙保險(xiǎn)”選股戰(zhàn)功赫赫

據(jù)了解，這只基金將含著“匯豐牌金湯匙”出生——采用了匯豐集團(tuán)在國(guó)際市場(chǎng)長(zhǎng)期成功運(yùn)作的“Profitability-Valuation(估值-盈利)”(即PB-ROE策略)選股流程，動(dòng)態(tài)地評(píng)估個(gè)股的PB和ROE匹配度以發(fā)現(xiàn)價(jià)值。

PB-ROE系統(tǒng)的核心在于對(duì)全市場(chǎng)進(jìn)行相對(duì)排名，以獲得相對(duì)性價(jià)比高、安全邊際高、業(yè)績(jī)彈性大的頭部公司，投資這類公司更易獲得相對(duì)收益。以匯豐晉信雙核策略基金A類為例，成立近四年來(lái)，這只基金搭載PB-ROE策略并取得了長(zhǎng)期超額收益。數(shù)據(jù)顯示，自成立至6月30日，該基金凈值增長(zhǎng)率102.04%，超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率88.88%。

PB-ROE策略之所以被稱為旗艦策略，不僅因?yàn)槠?ldquo;戰(zhàn)功”赫赫，更因?yàn)樗幸徽卓茖W(xué)的投資流程，來(lái)保障對(duì)市場(chǎng)中價(jià)值因子的發(fā)掘。據(jù)悉，PB-ROE系統(tǒng)在做初步篩選時(shí)會(huì)使用一定的量化工具，但它不是一個(gè)單純的量化策略，其重點(diǎn)在于通過(guò)以ROE為核心的基本面研究，來(lái)對(duì)投資價(jià)值的真?zhèn)?、高低進(jìn)行深入地識(shí)別和判斷。

由于市場(chǎng)的非有效性會(huì)使得股票估值和盈利能力的對(duì)應(yīng)關(guān)系出現(xiàn)偏離，這些被錯(cuò)誤定價(jià)的股票往往具有較高的投資價(jià)值。PB-ROE策略通過(guò)評(píng)估個(gè)股估值(PB)和盈利能力(ROE)的匹配程度，挑選出那些市場(chǎng)中最有價(jià)值的投資標(biāo)的。

經(jīng)過(guò)PB-ROE系統(tǒng)的篩選僅僅是第一步，接下來(lái)，它們還要面臨匯豐晉信研究團(tuán)隊(duì)二次篩選，“雙保險(xiǎn)”之后才會(huì)慎重做出標(biāo)的選擇。據(jù)匯豐晉信價(jià)值先鋒擬任基金經(jīng)理是星濤介紹，“研究團(tuán)隊(duì)主要為選股建立兩個(gè)方面的保障，一是“排雷”，由于有一些低估值的公司，雖然表面上估值低，但是業(yè)績(jī)不可靠，存在“價(jià)值陷阱”，所以這些標(biāo)的須要經(jīng)過(guò)研究來(lái)排除。二是通過(guò)研究工作來(lái)挖掘業(yè)績(jī)的可持續(xù)性的標(biāo)的。”

完成以上兩個(gè)步驟，“保險(xiǎn)”流程還遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。PB-ROE系統(tǒng)是動(dòng)態(tài)的評(píng)估過(guò)程。在持有過(guò)程中，該系統(tǒng)將動(dòng)態(tài)監(jiān)控投資組合的因子暴露，突出價(jià)值因子的風(fēng)險(xiǎn)暴露，減小其他因子上的暴露，避免基金過(guò)于風(fēng)格化。此外，還會(huì)定期對(duì)基金投資范圍內(nèi)的股票按PB-ROE進(jìn)行重新排序，剔除或減倉(cāng)被相對(duì)高估的個(gè)股，買入或加倉(cāng)被相對(duì)低估的個(gè)股，重新評(píng)估PB-ROE匹配度，調(diào)整持倉(cāng)，以保證整個(gè)持倉(cāng)組合始終擁有較高的投資性價(jià)比。

“牛股神探”、金?；鸾?jīng)理加持

資料顯示，是星濤是復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)碩士，現(xiàn)任匯豐晉信消費(fèi)紅利基金、雙核策略基金經(jīng)理，自2016年2月20日管理匯豐晉信消費(fèi)紅利基金以來(lái)，任職總回報(bào)44.30%，年化回報(bào)率15.06%，累計(jì)超越比較基準(zhǔn)22.94%，排名同類基金45/441名;(數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，晨星(中國(guó))，截至2018.9.30)。

去年，匯豐晉信消費(fèi)紅利基金獲得45.09%的超額收益，位居股票型基金收益第九位，獲評(píng)“2017年度開放式股票型金?；?rdquo;。

從業(yè)多年來(lái)，即使市場(chǎng)風(fēng)格不斷切換、市場(chǎng)環(huán)境不斷變換，是星濤始終如一地堅(jiān)持價(jià)值投資理念。他表示，作為基金經(jīng)理他堅(jiān)持的投資準(zhǔn)則有三點(diǎn)，一是堅(jiān)持PB-ROE策略;二是風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配過(guò)程中，更傾向于尋找具有安全邊際的個(gè)股，對(duì)于安全邊際的考察放在第一位;三是堅(jiān)持深入對(duì)行業(yè)個(gè)股的研究。

盯住基準(zhǔn)深挖“折價(jià)+阿爾法”收益

今年2月份以來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)歷了近9個(gè)月的下跌，主要指數(shù)的估值都已接近歷史底部。隨著市場(chǎng)的調(diào)整，大部分資產(chǎn)估值已經(jīng)下折。但由于此類資產(chǎn)數(shù)量龐大、種類龐雜，泥沙俱下。因此，在此類資產(chǎn)中淘得真金、斬獲折價(jià)收益并不是反掌可得，仍然需要強(qiáng)大的分析甄別能力。

在此背景下，即將發(fā)售的匯豐晉信價(jià)值先鋒優(yōu)勢(shì)更為突出。首先，新產(chǎn)品不以市場(chǎng)排名為目標(biāo)，而強(qiáng)調(diào)“盯住”基準(zhǔn)，以為投資人跑贏市場(chǎng)獲得超額收益為唯一目標(biāo)。其次，面對(duì)“暴跌出來(lái)的機(jī)會(huì)”，新基金從零開始，沒(méi)有“包袱”，能夠從容地去選擇最好的標(biāo)的。此外，新基運(yùn)用PB-ROE策略，能夠有效地發(fā)掘出性價(jià)比較高的標(biāo)的。在當(dāng)前“恐慌式殺跌"背景下，更易發(fā)現(xiàn)價(jià)值被低估的標(biāo)的。從而能夠以相對(duì)低價(jià)介入，不斷為新基投資人帶來(lái)超額回報(bào)。“目前市場(chǎng)點(diǎn)位較低，長(zhǎng)期來(lái)看獲得絕對(duì)收益的概率比較大，絕對(duì)收益疊加相對(duì)收益，應(yīng)該能取得更好的成績(jī)。”是星濤這樣告訴北青網(wǎng)記者。

是星濤認(rèn)為，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，從“漂亮50”為代表的藍(lán)籌版塊中繼續(xù)去挖掘阿爾法的難度已經(jīng)比較大，因此應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注中小市值、偏成長(zhǎng)性個(gè)股中已經(jīng)跌出價(jià)值的那部分標(biāo)的。“在市場(chǎng)偏熊市的情況下，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)趨勢(shì)明顯，而且抱團(tuán)標(biāo)的越來(lái)越集中，這導(dǎo)致交易的擁擠程度大幅上升，由此帶來(lái)大量的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。反而是過(guò)去估值高，市值小的公司，經(jīng)過(guò)去兩年的調(diào)整后，大部分估值已經(jīng)下折，達(dá)到3折、4折甚至更低，這類股票中的確有很多“泥沙”，但也有一些細(xì)分子行業(yè)的龍頭公司業(yè)績(jī)?nèi)栽诜€(wěn)步上升，價(jià)格卻在不斷下行，使得長(zhǎng)期來(lái)看估值和風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)非常有吸引力，它們遲早會(huì)進(jìn)入剪刀差的交叉點(diǎn)，這個(gè)時(shí)候估值又會(huì)向上修復(fù)到與其成長(zhǎng)性相匹配的估值。因此現(xiàn)在如果以比較低的價(jià)格買到，長(zhǎng)期來(lái)看將是難得的機(jī)會(huì)。”

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