在去杠桿、去通道的強(qiáng)監(jiān)管背景下，過(guò)去發(fā)展迅猛的基金子公司面臨諸多轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。在深圳市投資基金同業(yè)公會(huì)召開(kāi)的子公司專業(yè)委員會(huì)上，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為基金子公司普遍面臨業(yè)務(wù)困境，轉(zhuǎn)型道路比較艱難。

業(yè)務(wù)范圍受多種約束

多位與會(huì)高管認(rèn)為，面對(duì)券商、信托等機(jī)構(gòu)的貼身緊逼及資管規(guī)模大幅縮水，基金子公司面臨較大生存壓力。

自2012年創(chuàng)設(shè)以來(lái)，基金子公司憑借“萬(wàn)能牌照”的先天優(yōu)勢(shì)迅速發(fā)展。但隨著近幾年各類監(jiān)管辦法的相繼頒布，基金子公司先后被限制投資未通過(guò)證券交易所轉(zhuǎn)讓的債權(quán)、財(cái)產(chǎn)權(quán)，同時(shí)避免與母公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致基金子公司無(wú)法從事股票、債券等二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。資管新規(guī)的發(fā)布更是使子公司難以投資非標(biāo)業(yè)務(wù)，生存環(huán)境愈加艱難。

具體來(lái)看，禁止母子公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致子公司業(yè)務(wù)范圍受限?；鹱庸拘乱?guī)鼓勵(lì)子公司開(kāi)展標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)，但對(duì)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的限制政策又會(huì)束縛子公司標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)的開(kāi)展。實(shí)際上，母子公司在該項(xiàng)業(yè)務(wù)方面存在一定差異化發(fā)展。“例如子公司可通過(guò)投資于母公司無(wú)法投資的券商收益憑證、銀行理財(cái)?shù)忍囟ü淌招再|(zhì)產(chǎn)品，達(dá)到增厚固收產(chǎn)品收益、對(duì)沖債市利率風(fēng)險(xiǎn)等目的。與基金專戶業(yè)務(wù)只能投資公募基金不同，子公司可投資于各類私募產(chǎn)品，因此在FOF領(lǐng)域具有較大施展空間”。深圳一位基金子公司高管說(shuō)道。

資管新規(guī)“25%”組合投資的要求，導(dǎo)致子公司非標(biāo)業(yè)務(wù)拓展受限。QDIE業(yè)務(wù)采用額度審批制，額度上限3000萬(wàn)美元，有效期為6個(gè)月。然而，不同項(xiàng)目的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好各異，跨境項(xiàng)目在時(shí)間的吻合和投資金額的平均分布上難度偏大。另外，優(yōu)質(zhì)的境外股權(quán)投資項(xiàng)目數(shù)量少，資金需求規(guī)模大，認(rèn)投起點(diǎn)高，而QDIE產(chǎn)品的規(guī)模上限僅為3000萬(wàn)美元，難以滿足25%組合投資要求。

同時(shí)，標(biāo)的確權(quán)問(wèn)題也導(dǎo)致非標(biāo)投資范圍受限。按照子公司新規(guī)，非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)原則上應(yīng)當(dāng)由有權(quán)機(jī)關(guān)進(jìn)行確權(quán)登記，不得投資于法律依據(jù)不充分的收(受)益權(quán)。原資管行業(yè)的收(受)益權(quán)多數(shù)基于相關(guān)民事法律法規(guī)所界定的權(quán)利，普遍缺乏有權(quán)機(jī)關(guān)確權(quán)。因此目前非標(biāo)資產(chǎn)只能投向有權(quán)機(jī)關(guān)確權(quán)登記的不動(dòng)產(chǎn)、特許收費(fèi)權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)等。另外部分與會(huì)人員指出，“三類股東”問(wèn)題導(dǎo)致股權(quán)投資受限。

機(jī)構(gòu)同類業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)

缺乏優(yōu)勢(shì)

參會(huì)高管認(rèn)為，基金子公司業(yè)務(wù)范圍在機(jī)構(gòu)同類業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。

一位中型基金子公司投資總監(jiān)認(rèn)為，基金子公司監(jiān)管嚴(yán)于銀行理財(cái)子公司和私募基金管理人。“與私募機(jī)構(gòu)不同，基金子公司資管計(jì)劃業(yè)務(wù)中規(guī)定同一資產(chǎn)管理計(jì)劃不得在同一交易日進(jìn)行反向交易、所管理的全部資產(chǎn)管理計(jì)劃投資單一上市公司發(fā)行的股票不得超過(guò)該上市公司可流通股票的30%等。因此在策略選擇、交易效率等方面，基金子公司處于劣勢(shì)。”上述投資總監(jiān)說(shuō)道。

另一位小型子公司高管表示，作為大資管行業(yè)市場(chǎng)參與者，基金子公司受到凈資本約束，風(fēng)險(xiǎn)資本的計(jì)提水平與其他市場(chǎng)參與者存在一定差異。“與公募基金相比，基金子公司面臨更為嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和風(fēng)險(xiǎn)資本的雙重計(jì)提。相較于證券公司，基金子公司的風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提比例更高。以資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提系數(shù)舉例，交易所掛牌資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃和其他資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃分別按照0.4%和0.8%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本，而證監(jiān)體系下同樣可作為ABS管理人的券商則不用計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本。”

關(guān)鍵詞： 監(jiān)管 基金子公司 發(fā)展