在很多年后，公募基金的從業(yè)者都不會忘記2019年12月某天午后那些加持在他們身上的榮光，就像他們不會忘記2018年12月某天午后內(nèi)心深處那些無法漠視的哀傷。

2018年12月下旬，上證指數(shù)一度跌破2500點，基金缺乏賺錢效應(yīng)呈現(xiàn)整體虧損嚴重狀態(tài)。彼時一位華南地區(qū)的基金經(jīng)理在路演時曾斷言A股整體估值已經(jīng)處于歷史最低位，已經(jīng)沒有下跌空間。但他也不會想到，僅僅11個月，市面上有四只混合型基金當(dāng)年凈值漲幅已然翻番，數(shù)百只偏股混合型基金凈值漲幅超50%。

但遺憾的是，直至2019年11月中旬，才能在街邊、地鐵里、火鍋店隔壁桌聽到“快買那只基金”的討論聲。

窮則思變

2016年至2018年對于公募基金行業(yè)來講是異常艱難的三年，時至今日，上證指數(shù)依然未回到2016年初3500點的水平。尤其是在基金行業(yè)迎來20歲“生日”的2018年，上證指數(shù)一度跌破2500點，公募基金生存環(huán)境之艱難接近“臨界點”。

2015年股市巨震后，權(quán)益類基金規(guī)模、份額遭遇嚴峻考驗，股票型基金、混合型基金份額一直處于持續(xù)縮水的窘境無法脫身。在2018年一季度，股票型基金份額降至6000億份以下，混合型基金降至1.5萬億份以下。股票型基金份額占比一度降至5%以下，混合型基金份額占比從2017年初的19%降至2018年二季度時最低的12%。

迫于生存壓力的公募基金自2016年起開始持續(xù)對接機構(gòu)委外資金，市面上定期開放式債券基金和貨幣基金大行其道，公募基金總份額屢創(chuàng)新高，超過13萬億份。但隨之而來的機構(gòu)資金輾轉(zhuǎn)騰挪頻繁造成基金凈值異常暴漲暴跌，份額不足0.5億份的“迷你基金”集中爆發(fā)，基金清盤數(shù)量持續(xù)增加，包括監(jiān)管機構(gòu)在內(nèi)，多方聲音開始批評公募基金“舍本求末”。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊曾直言當(dāng)前短期功利主義是制約公募基金行業(yè)發(fā)展的重要原因，當(dāng)前公募基金出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡，遭遇發(fā)展困境，公募的唯一出路在于供給側(cè)改革，重回作為專業(yè)資管機構(gòu)的“主航道”，行業(yè)應(yīng)正本清源，投研能力才是基金公司的核心競爭力。

博觀而約取，厚積而薄發(fā)

但與許知遠曾經(jīng)在節(jié)目中與嘉賓爭論的“活得精致”的問題相似，絕大多數(shù)普通人依然在為最基本的“吃穿住行”問題而拼搏時，“精致”只是一個人人都向往但無暇顧及的美好“愿景”。同理，在盈利生死線附近掙扎的眾多中小基金公司選擇依賴機構(gòu)委外資金也實屬無奈。

不過，公募基金行業(yè)從來不會缺乏堅守價值投資領(lǐng)域的“完美主義者”，這些人或許在某個時期很“自卑”，但他們頑強甚至頑固得堅守著他們的投資理念。而過去數(shù)年的“潦倒”其實也為公募基金行業(yè)提供了一個重新審視自身的機會，并且絕大多數(shù)基金公司都在對投資理念和投研體系進行重新矯正和確認，公募基金行業(yè)的投研團隊都在持續(xù)學(xué)習(xí)，建設(shè)自己的能力圈，并守護她。

過去20年來，強大的投研體系、完備的人才儲備體系一直公募基金行業(yè)的核心競爭力，不少傳統(tǒng)基金公司和新秀基金公司過去數(shù)年間都在致力重新確立公司的競爭優(yōu)勢。

眾多公募基金正在對投研體系進行重新審視。一家新銳基金公司正在從三方面搭建適合自身的投研體系。他們認為，這個體系由一個長期有生命力的價值策略體系、優(yōu)秀的投研團隊和科學(xué)的投研組織、良好的投研文化和氛圍及相對充分的激勵機制共同組成。

此外，多年來不少基金公司還對內(nèi)部投研團隊進行了重構(gòu)。不少公司開始對優(yōu)秀的投研人才和基金經(jīng)理“減負”，不僅將這類人從并不擅長的管理工作中解放出來，而且對投資總監(jiān)和投研總監(jiān)等職務(wù)進行了細分，讓優(yōu)秀的基金經(jīng)理能夠?qū)Ｗ⒂谧约荷瞄L的領(lǐng)域。

而近幾年來，公募基金行業(yè)內(nèi)部變革也正圍繞著“細分”進行。首先，絕多大多數(shù)基金公司均對公司旗下產(chǎn)品線進行了更加明確的細分，近幾年隨著混合型FOF占領(lǐng)封面，不少公司成立了資產(chǎn)配置部門，脫離了傳統(tǒng)的權(quán)益投資部、固定收益投資部。而且，隨著基金產(chǎn)品類型持續(xù)豐富和被動投資的持續(xù)興起，不少基金公司還對權(quán)益投資部進行再細分。

第二，基金公司還對投資策略進行了細分，比如在選股層面，有新銳基金公司對選股策略進行了個股選擇、資產(chǎn)配置、風(fēng)險管理等多層次的底層設(shè)計，并對研究團隊進行了更加明確的劃分。

第三，不同體量、風(fēng)格的基金公司根據(jù)自身定位和特點設(shè)計不同的產(chǎn)品策略，隨著ETF產(chǎn)品飛入尋常百姓家，最近很火的β、smart β以及smart β+α的產(chǎn)品策略被持續(xù)討論，公募基金希望“資產(chǎn)配置+指數(shù)產(chǎn)品”策略能夠為投資人帶來長期價值。

除此之外，經(jīng)過了多輪“牛熊”的考驗，國內(nèi)公募基金行業(yè)內(nèi)部也對“價值投資”進行了重新定義。在2015年之前，很多人往往將“價值投資”粗淺地與堅持投資“成長”劃上等號，而今“估值+好標(biāo)的”成為重新定義價值投資的標(biāo)準(zhǔn)。近幾年追求“低估值+好標(biāo)的”策略的部分基金經(jīng)理備受投資者尤其是機構(gòu)投資者的喜愛，更小的波動、更小的回撤幅度為不少理性投資者所喜愛，但在結(jié)構(gòu)性行情和普漲行情中此類基金經(jīng)理管理產(chǎn)品的收益不是很高。另一部分追求“合理估值+好標(biāo)的”的基金經(jīng)理同樣為市場所喜愛，相比第一類人，第二類基金經(jīng)理能更好的把握市場機會，在回撤合理的情況下能夠最大限度做高超額收益。

以今年大熱的“核心資產(chǎn)”為例，第一類基金經(jīng)理不會盲目追求“核心資產(chǎn)”，在他們看來，核心資產(chǎn)提法本身具有一定的誤導(dǎo)性，對于不同風(fēng)格的投資者來說真正的核心資產(chǎn)并不相同，注重絕對收益，重視本金安全被這類基金經(jīng)理放在了最高位置;而第二類基金經(jīng)理則不會過度癡迷于低估值，在做好風(fēng)險控制之后，他們更著重考量風(fēng)險收益比，加強組合風(fēng)險的控制，他們通過最有效率且確定性高的研究方式，依據(jù)基本面的變化和估值的合理范圍做個股性調(diào)整與風(fēng)險控制，以此提高組合收益率。

但這正是公募基金最大的魅力所在，兩類不同的人群各自收獲了不同風(fēng)險偏好的投資者認同。殊途同歸，為投資者帶來更加穩(wěn)健的回報是他們的共同追求。

以上兩類基金經(jīng)理是大浪淘沙后發(fā)光的“真金”，而過去數(shù)年間，公募基金行業(yè)已經(jīng)淘汰很多過度激進風(fēng)格的基金經(jīng)理。一位業(yè)內(nèi)人士近日講了一個真實案例，同一家基金公司A基金經(jīng)理和B基金經(jīng)理分別管理著兩只基金，A基金經(jīng)理堅定看好新興產(chǎn)業(yè)且風(fēng)格十分激進，其在2014年和2015年時把握住了股市大漲的機會，凈值跳漲。而B基金經(jīng)理投資風(fēng)格謹慎，在股市暴漲的2015年上半年超額收益依然不明顯，業(yè)績排名不佳，業(yè)績大幅落后于A基金經(jīng)理。B基金經(jīng)理當(dāng)時壓力很大，但好在這家基金公司很寬容，B基金經(jīng)理將其投資風(fēng)格堅持了下來。而在2016年后，兩只基金凈值開始出現(xiàn)“死亡交叉”，B基金經(jīng)理追求確定性收益的謹慎投資風(fēng)格開始發(fā)威，至2019年其超額收益十分可觀，而A基金經(jīng)理縮管產(chǎn)品回吐了整個2015年上半年的漲幅后業(yè)績則在此后數(shù)年間一蹶不振。這位業(yè)內(nèi)人士慨嘆，眼看A起高樓，眼看A宴賓客，眼看A樓倒掉，現(xiàn)在A基金經(jīng)理已經(jīng)離開了這個行業(yè)，而B基金經(jīng)理已經(jīng)成長為真正的“明星基金經(jīng)理”。

2019——神采奕奕的公募基金開啟巡禮之年

眾多基金經(jīng)理2018年12月時一致認為A股已經(jīng)沒有了繼續(xù)下跌的空間，他們是對的，但他們也絕不會想到2019年他們將如此幸福。

從今年的第二個交易日開始，A股開始了又一波小牛市，早在12月末已有預(yù)判的部分基金公司已開始加倉布局，不少基金公司隨后加倉并且充分享受到了今年前四個月的股市上漲紅利，絕大多數(shù)權(quán)益類基金一季度盈利頗豐。

數(shù)據(jù)顯示，今年一季度權(quán)益類基金平均漲幅超20%，其中有9只基金一季度收益率超過50%。另據(jù)數(shù)據(jù)顯示，公募基金一季度整體盈利超6000億元，其中混合型基金、股票型基金分別盈利2911.13億元、2172.27億元。受凈值反彈和權(quán)益類新基金發(fā)行雙重利好推動，一季度公募基金規(guī)模暴增8000多億，非貨基規(guī)模也一度站上6萬億元關(guān)口，創(chuàng)下2017年以來新高。

4月中下旬后的兩周股市快速下跌，不少提前調(diào)倉的公募基金成功避險，二季度混合型基金、股票型基金分別虧損77.02億元、239.85億元，但長期來看，權(quán)益類基金上半年整體盈利依然近5000億元。

4月份后股市開啟結(jié)構(gòu)性行情，農(nóng)業(yè)、消費、醫(yī)藥、白酒、科技等核心板塊接連發(fā)力，同時MSCI二次擴容帶來投資機會、“核心資產(chǎn)”下半年開始強勁上漲為權(quán)益類凈值第二次普漲提供了土壤。今年7月份科創(chuàng)板開始，權(quán)益類基金紛紛發(fā)布公告投資科創(chuàng)板，一波打新行情再給權(quán)益類基金業(yè)績送上一記因涅斯塔式的神助攻，眾多公募基金業(yè)績再度起飛。

數(shù)據(jù)顯示，截至12月12日，上證指數(shù)年初以來累計漲幅僅18%，而普通股票型基金平均漲幅已高達40.80%，混合型基金年初以來平均上漲27.82%，指數(shù)增強型基金平均上漲30.51%，ETF基金平均上漲23.52%，幾類權(quán)益類基金平均漲幅大幅跑贏大盤。

另據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，廣發(fā)基金旗下三只偏股混合型基金和諾安基金旗下一只偏股混合型基金共4只基金今年以來凈值已翻翻，普通股票型基金中有101只凈值漲幅超50%，混合型基金中有369只年初以來凈值漲幅超50%，另外，還有11只ETF基金年初以來凈值漲幅超50%，2019年權(quán)益類整體漲幅是國內(nèi)公募基金歷史上第二高漲幅。

有業(yè)內(nèi)人士表示，雖然上證指數(shù)今年也漲了百分之十幾，但異常復(fù)雜的市場環(huán)境中個人投資者能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的少之又少，今年真正成為公募基金的巡禮之年，基金在今年再度成為最受投資者喜歡的理財產(chǎn)品，沒有之一。

市場總會獎勵“水果味兒”的基金公司

網(wǎng)絡(luò)上曾有調(diào)侃，說收到過最甜的贊美就是一句“世人皆苦，你是草莓味兒!”

同樣，市場也會獎勵“水果味兒”的基金公司。今年新基金發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下新紀錄，同時，不斷出現(xiàn)的“爆款”權(quán)益類基金也是市場對長期堅守投資理念公司的獎勵。

數(shù)據(jù)顯示，截至12月12日，今年以來已有900只新基金成立，合計募規(guī)模高達1.21萬億元，平均首募規(guī)模高達13.44億元，刷新近三年新高。此外，市場上還有114只基金在發(fā)，年內(nèi)基金發(fā)行數(shù)量已超1000只，亦是近三年最高。

數(shù)據(jù)顯示，今年新成立基金中，債券基金依然占去大半，占比超60%，但與往年相比，權(quán)益類基金發(fā)行數(shù)量和規(guī)模明顯回暖，權(quán)益類爆款基金也頻出不窮。

今年3月，由明星基金經(jīng)理付鵬博掌舵的睿遠成長價值混合成立，該曾單日吸引逾700億元資金認購。此外，7月份科創(chuàng)板開市前夕，包括易方達科技創(chuàng)新混合在內(nèi)多只科創(chuàng)主題基金也一度引爆市場，權(quán)益類產(chǎn)品火爆行情并未因四月份股市急跌而降溫。

10月15日，興全合泰混合發(fā)布了認購申請確認比例結(jié)果的公告，公告顯示，該基金首日認購規(guī)模已超過發(fā)售公告規(guī)定的60億元募集上限，將如約啟動配售，最終該基金的有效認購申請確認比例為12.12%，據(jù)此測算，該基金在10月14日的單日募集金額達到494.99億元，這也是興全基金近兩年爆出的第二只“爆款”基金產(chǎn)品。

11月5日成立的匯添富穩(wěn)健增長混合首募規(guī)模為130.87億元，是年內(nèi)首募規(guī)模較大的混合型基金之一。而下半年以來，市面上首募規(guī)模在20億元以上的權(quán)益類基金超10只，這在過去幾年新發(fā)市場中極為少見。

有業(yè)內(nèi)人士表示，“爆款”基金這一現(xiàn)象級基金產(chǎn)品的誕生，離不開基金公司、渠道、市場環(huán)境的共同作用。但市場尤其是機構(gòu)資金更加青睞追求業(yè)績長期和能夠長期堅守自身投資理念的基金公司。而從另外一個層面講，市場已經(jīng)獎勵了“水果味兒”的基金公司，同時也激勵著其他基金公司能夠重視投研體系的建設(shè)、追求長期收益，并不斷提升主動管理能力，為投資者帶來更加穩(wěn)健的回報。

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