市場恐慌性大跌，滬指跌破3000點

周一（4月25日），市場呈現(xiàn)恐慌下跌，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指均跌超5%，上證指數(shù)更是收于日內(nèi)最低點。大市成交0.9萬億元，上日為0.75萬億元。盤面上，互聯(lián)網(wǎng)、基本金屬、鋼鐵、煤炭、金融、地產(chǎn)板塊紛紛調(diào)整，光伏、鋰電池帶領(lǐng)熱門賽道一路下滑，兩市1900余股跌超9%。截至收盤，上證指數(shù)報2928.51點，跌5.13%；創(chuàng)業(yè)板指報2169點，跌5.56%；深證成指報10379.28點，跌6.08%；滬深300報3814.91點，跌4.94%。

我們認(rèn)為今天市場調(diào)整的主要原因是多方面的：1）疫情方面，上海疫情形勢仍然嚴(yán)峻、企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)信心不足，作為汽車產(chǎn)業(yè)鏈和電子產(chǎn)業(yè)鏈的中心，如果復(fù)產(chǎn)低于預(yù)期可能導(dǎo)致全國生產(chǎn)受到影響，制造成長板塊面臨基本面下修的壓力。而北京也出現(xiàn)疫情傳播跡象，國內(nèi)疫情的持續(xù)擴(kuò)散或?qū)?jīng)濟(jì)增長造成較大沖擊。2）經(jīng)濟(jì)增長方面，一季度GDP數(shù)據(jù)公布，上海、廣東一季度GDP增長均在3%左右，引發(fā)市場對全年經(jīng)濟(jì)增速較為悲觀的擔(dān)憂。3）市場方面，某動力電池龍頭推遲一季報披露時間，引發(fā)市場擔(dān)憂整個產(chǎn)業(yè)鏈盈利增長不及預(yù)期，疊加上周光伏龍頭一季報業(yè)績不及預(yù)期引發(fā)板塊大跌，市場對一季報整體較為悲觀，并且在上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)相對緩慢以及全國受疫情影響下，二季度熱門制造成長領(lǐng)域面臨較大的盈利下修壓力。4）海外方面，隨著5月聯(lián)儲議息會議臨近，非美貨幣承壓，引發(fā)人民幣匯率貶值，進(jìn)而引發(fā)外資加速流出。4月22日凌晨，鮑威爾在出席IMF討論會中提出，5月份的會議上將討論50個基點的加息，引發(fā)海外市場大幅調(diào)整，同時歐洲央行官員表示最早可能在7月加息。在這樣的背景下，中外貨幣政策差異也引發(fā)了市場對于匯率的擔(dān)憂。5）在以上因素的影響下，市場連續(xù)下跌引發(fā)流動性層面擔(dān)憂，包括產(chǎn)品贖回壓力和平倉壓力，帶來了股價的負(fù)反饋影響。

展望后市，當(dāng)前海外流動性收緊預(yù)期強(qiáng)化和資金外流壓力對國內(nèi)市場帶來影響，但我們認(rèn)為主要矛盾在國內(nèi)，即國內(nèi)的“穩(wěn)增長”面臨疫情防控的困境，資產(chǎn)價格可能正在逐步計入疫情對經(jīng)濟(jì)增長包括供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈造成的負(fù)面影響。我們?nèi)匀粓远ㄕJ(rèn)為，對于后市不必過于悲觀，需要“在黑暗中尋找光明”。

那么當(dāng)前的“光明”在哪里？

一是當(dāng)前位置已經(jīng)足夠低。大盤跌至2928.51點，創(chuàng)業(yè)板指跌至2169點，繼續(xù)向下空間有限，足夠低的絕對位置，在流動性危機(jī)緩解后能夠吸引長期資金流入配置。

二是A股盈利底大概率在二季度出現(xiàn)。如果全國疫情能夠在二季度得到有效控制，同時企業(yè)有序復(fù)工，那么二季度成為盈利底將是大概率事件，隨著盈利修復(fù)市場也將逐步修復(fù)。

三是海外壓力預(yù)計二季度達(dá)到頂峰，隨后有望好轉(zhuǎn)。二季度全球通脹壓力、美聯(lián)儲鷹派表態(tài)可能是最強(qiáng)的時間段，下半年有望逐步緩解，屆時隨著國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，貨幣政策也有望進(jìn)一步寬松。

綜上所述，我們認(rèn)為，當(dāng)前市場已經(jīng)位于底部區(qū)域，雖然短期可能仍有反復(fù)，但中長期來看機(jī)會逐步大于風(fēng)險，對于后市表現(xiàn)不必過于悲觀。隨著國內(nèi)疫情的逐步控制和企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工的推進(jìn)，宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn)，資本市場也會相應(yīng)起來。因此我們一定要有磨底的耐心，共同在黑暗中守望光明。

風(fēng)險提示：市場觀點將隨各因素變化而動態(tài)調(diào)整，不構(gòu)成投資者改變投資決策或選擇具體產(chǎn)品的法律依據(jù)。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟(jì)增長 上證指數(shù) 創(chuàng)業(yè)板指