今年以來(lái)，市場(chǎng)大幅回調(diào)，投資人紛紛表示要降低投資預(yù)期，權(quán)益市場(chǎng)的震蕩趨勢(shì)難以在短期內(nèi)迎來(lái)反轉(zhuǎn)。極端行情下，激進(jìn)的投資風(fēng)格勢(shì)必會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)，能夠獲取穩(wěn)健超額收益的基金產(chǎn)品愈發(fā)稀缺。

如何在復(fù)雜的市場(chǎng)中持續(xù)給基金投資人帶來(lái)超額收益？證券時(shí)報(bào)記者近日對(duì)話國(guó)投瑞銀量化投資副總經(jīng)理殷瑞飛，為投資者講述指數(shù)增強(qiáng)基金如何獲取穩(wěn)健超額收益。殷瑞飛擁有近10年指數(shù)投資經(jīng)驗(yàn)，旗下指數(shù)增強(qiáng)基金超額收益顯著，近年規(guī)模逆勢(shì)上升。

追求超額收益的穩(wěn)健性

證券時(shí)報(bào)記者：你管理的兩只指數(shù)增強(qiáng)基金獲取了很不錯(cuò)的超額收益，近年規(guī)模逆勢(shì)上升，如何做到的？

殷瑞飛：大家都知道，指數(shù)增強(qiáng)基金是介于指數(shù)基金和普通偏股型基金之間的一類產(chǎn)品，目標(biāo)是給投資者提供一個(gè)穩(wěn)健且可觀的超額收益。可以把指數(shù)增強(qiáng)基金超額收益的水平和超額收益的穩(wěn)健性分別理解為普通基金的收益和風(fēng)險(xiǎn)。

指數(shù)增強(qiáng)基金如何獲取超額收益呢？以我管理的指數(shù)增強(qiáng)基金為例，主要是采用一套多因子模型去獲得超額收益，因子模型包括5大類因子，分別從不同角度力爭(zhēng)賺取超額收益，比如估值因子賺性價(jià)比的錢，成長(zhǎng)因子和盈利能力因子賺上市公司業(yè)績(jī)的錢，一致預(yù)期因子賺分析師研究的錢，交易因子賺市場(chǎng)非理性交易的錢。

超額收益的穩(wěn)健性很重要。在穩(wěn)健性方面，我采用了一套“靜態(tài)”+“均衡”的因子配置方案，通過(guò)維持各個(gè)因子相對(duì)長(zhǎng)期的均衡配置，力爭(zhēng)做到在不同市場(chǎng)環(huán)境下，都能夠保持超額收益的穩(wěn)健性。

證券時(shí)報(bào)記者：市場(chǎng)上同質(zhì)化的指數(shù)增強(qiáng)基金產(chǎn)品不少，有何區(qū)別？你看好哪類產(chǎn)品？

殷瑞飛：市場(chǎng)上指數(shù)增強(qiáng)的產(chǎn)品數(shù)量確實(shí)不少，每家公司產(chǎn)品的側(cè)重點(diǎn)和量化模型可以說(shuō)各有各的特點(diǎn)，最大的區(qū)別是投資目標(biāo)在超額收益和超額收益的穩(wěn)健性上如何平衡。

我覺(jué)得指數(shù)增強(qiáng)基金應(yīng)該要重視超額收益的穩(wěn)健性，在保證超額收益穩(wěn)健性的基礎(chǔ)上去追求較高的收益水平，這也是我們指數(shù)增強(qiáng)基金跟其他基金最大的區(qū)別。

當(dāng)然，只要能夠做到持續(xù)穩(wěn)健地跑贏市場(chǎng)，長(zhǎng)期來(lái)看基金的收益一定不會(huì)差。

長(zhǎng)期配置更看好指數(shù)增強(qiáng)

證券時(shí)報(bào)記者：指數(shù)增強(qiáng)基金產(chǎn)品的未來(lái)發(fā)展前景如何？

殷瑞飛：往后看，我堅(jiān)定看好指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的發(fā)展前景，如果去看海外的公募基金，會(huì)發(fā)現(xiàn)海外公募基金雖然沒(méi)有被定義為指數(shù)增強(qiáng)基金，但從我們的視角看，其實(shí)大多數(shù)都可以歸類于我們所理解的指數(shù)增強(qiáng)基金，它們對(duì)重要指數(shù)的跟蹤誤差基本上都在5%~8%之間，就是現(xiàn)在國(guó)內(nèi)指數(shù)增強(qiáng)基金的狀態(tài)。

隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展，投資者逐步成熟，會(huì)越來(lái)越關(guān)注基金產(chǎn)品的超額收益，也就是關(guān)注基金獲得的收益有多少是市場(chǎng)帶來(lái)的，有多少是基金經(jīng)理的專業(yè)能力貢獻(xiàn)的。同時(shí)也會(huì)越來(lái)越關(guān)注跟蹤誤差，也就是超額收益是不是穩(wěn)健，是不是可持續(xù)。

證券時(shí)報(bào)記者：你覺(jué)得指數(shù)增強(qiáng)基金能夠替代指數(shù)基金嗎？

殷瑞飛：在特定場(chǎng)景下，指數(shù)增強(qiáng)基金無(wú)法替代指數(shù)基金。一方面，指數(shù)增強(qiáng)基金的超額收益需要一定時(shí)間的積累才能體現(xiàn)出來(lái)，一兩個(gè)月的時(shí)間很難體現(xiàn)出增強(qiáng)的效果。而有些投資者希望通過(guò)基金去參與市場(chǎng)的短期博弈，這時(shí)候指數(shù)基金（尤其是ETF）費(fèi)用低廉、交易便捷的優(yōu)勢(shì)就無(wú)法替代。另一方面，市場(chǎng)上指數(shù)基金的品類要比指數(shù)增強(qiáng)基金多很多，尤其是一些細(xì)分行業(yè)指數(shù)，是增強(qiáng)基金沒(méi)有覆蓋的。

對(duì)于希望做行業(yè)輪動(dòng)投資的投資者，大多數(shù)情況下是沒(méi)有指數(shù)增強(qiáng)基金可以選擇的。但是對(duì)于把指數(shù)基金作為資產(chǎn)配置工具長(zhǎng)期持有的投資者，我贊成把指數(shù)基金換成指數(shù)增強(qiáng)基金。

為什么呢？歷史數(shù)據(jù)可以很明顯看出來(lái)，長(zhǎng)期來(lái)看指數(shù)增強(qiáng)相對(duì)于指數(shù)有顯著的超額收益。雖然指數(shù)增強(qiáng)基金可能比指數(shù)基金的費(fèi)率要稍微貴一點(diǎn)，不過(guò)長(zhǎng)期的超額收益是完全可以覆蓋這部分成本的。對(duì)于把滬深300或者中證500這種主流寬基指數(shù)做為長(zhǎng)期配置工具的投資者，指數(shù)增強(qiáng)基金肯定是比指數(shù)基金更好的選擇。

我們也觀察到，近一兩年以滬深300和中證500為代表的寬基指數(shù)增強(qiáng)基金規(guī)模明顯增加，而對(duì)應(yīng)的指數(shù)基金規(guī)模卻是下降的。我覺(jué)得這可能與投資者日趨成熟、更加理性有關(guān)。

關(guān)鍵詞： 超額收益 指數(shù)基金 證券時(shí)報(bào)