“買(mǎi)基金真的挺好的，一萬(wàn)塊錢(qián)放手里的話早就花完了，放基金里還能剩一千”。今年讓剛?cè)胧械耐顿Y者學(xué)到了“投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎的第一課”，也讓歷經(jīng)沙場(chǎng)的老“韭菜”們頻頻感嘆：A股還是那個(gè)A股，沒(méi)有一絲絲改變，十年過(guò)去了，3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)又拉響了。

這一篇我們聊聊量化，尤其是量化多頭基金，相信這兩年買(mǎi)了量化基金的投資者，今年也逐漸意識(shí)到，這世上并沒(méi)有什么完美的投資模式和策略方法，量化也不是完美的。高收益必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)、收益的趨同性完美演繹。因此，超額收益只要回撤，馬上就覺(jué)得是量化機(jī)構(gòu)的模型失效了，大可不必。

量化多頭VS主觀多頭，年內(nèi)量化多頭業(yè)績(jī)回顧

無(wú)論國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，量化多頭策略都是最主要的量化策略之一，同時(shí)大部分量化策略以及目前應(yīng)用規(guī)模最大的量化策略，都是以多因子選股為基礎(chǔ)的，因此多因子選股也是應(yīng)用最為廣泛的量化選股模型。多因子模型常用的因子可以歸為三個(gè)大類(lèi)：基本面類(lèi)、技術(shù)面類(lèi)和另類(lèi)因子，且隨著行業(yè)發(fā)展，因子側(cè)重也從基本面因子逐漸向技術(shù)面、另類(lèi)因子傾斜。

量化多頭策略收益的回調(diào)存在一定的合理性，從下面這張量化多頭VS主觀多頭的年度收益率的對(duì)比可以看出，2019年、2020年，主觀多頭和量化多頭基金的中位數(shù)漲幅都在30%以上。到了2021年，主觀多頭基金的收益明顯收窄，中位數(shù)由30.48%回落到5.45%。而量化多頭策略的收益率依然維持在18%以上。而策略的有效性存在周期性，這在過(guò)往的歷史數(shù)據(jù)中反復(fù)得到驗(yàn)證。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在 4月末進(jìn)行了凈值更新的2303只量化多頭基金，今年以來(lái)的平均收益率為-17.38%，7.56%的基金獲得了正收益。47.20%的量化多頭基金今年以來(lái)凈值下跌超過(guò)20%。

今年的確是比較難，有多難呢，大概也就是使得近一年的超額回撤超20%，多家頭部量化私募近一年的業(yè)績(jī)從+20%—+30%，轉(zhuǎn)為虧錢(qián)，如果是在去年三季度高點(diǎn)入手量化多頭基金的投資者，當(dāng)前是比較難受的。不過(guò)還是那句話，盈虧同源，跌下來(lái)了也意味著風(fēng)險(xiǎn)更低了，再大跌的概率被大大降低了。

20只量化多頭基金今年業(yè)績(jī)居前(且近3年年化收益超20%)

但也有的量化私募今年以來(lái)的業(yè)績(jī)是這么走的，不僅沒(méi)有虧錢(qián)，還逆勢(shì)跑出了超過(guò)20%的正收益，小編只能感慨，確實(shí)是高手。要知道，這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是在去年4季度以來(lái)，頭部量化機(jī)構(gòu)量化策略承壓，大部分量化管理人的超額大幅回撤，有量化巨頭創(chuàng)下歷史最大回撤。

這個(gè)過(guò)程中，也就是今年前4個(gè)月，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌16.28%、25.82%、30.20%，滬深300指數(shù)跌了18.71%，中證500指數(shù)跌了23.53%、中證1000指數(shù)跌了28.41%(PS：目前市場(chǎng)上大多數(shù)量化指數(shù)增強(qiáng)策略以中證500、中證1000為掛鉤指數(shù))。不過(guò)，也有以量化多頭策略為核心策略的量化私募逆勢(shì)上漲，表現(xiàn)優(yōu)異。

圖片說(shuō)明：某中型量化私募最近一年業(yè)績(jī)

如果這些機(jī)構(gòu)不僅僅是短期內(nèi)表現(xiàn)不錯(cuò)，三年期表現(xiàn)也有不錯(cuò)的表現(xiàn)，那么或許能說(shuō)明機(jī)構(gòu)一定的投資實(shí)力。光看今年以來(lái)正收益或者今年以來(lái)業(yè)績(jī)前十的基金意義其實(shí)較為有限，我們?cè)谶x基金的時(shí)候不妨把短、中期業(yè)績(jī)綜合著來(lái)看。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年4月末，20家私募機(jī)構(gòu)旗下均有量化多頭基金不僅近3年年化收益超過(guò)20%，今年以來(lái)的收益率排在前20，分別是嘉懇資產(chǎn)、千象資產(chǎn)、青島立心資產(chǎn)、蜂雀投資、磐川投資、盈至資產(chǎn)、大行簡(jiǎn)道資產(chǎn)、諾銀資產(chǎn)、鳳翔基金、桐德投資、龍旗科技、星池投資、佳期投資、匯富聯(lián)合、盛泉恒元、凱納資本、恒邁資產(chǎn)、白鷺資管、靈均投資、靖奇投資。

這其中，嘉懇資產(chǎn)、千象資產(chǎn)、佳期投資、盛泉恒元、靈均投資這五家為百億量化私募。盛泉恒元是一家專(zhuān)注套利策略的百億私募。比較而言，佳期投資、靈均投資、嘉懇資產(chǎn)風(fēng)格偏進(jìn)攻，盛泉恒元風(fēng)格更穩(wěn)健。多年來(lái)，盛泉恒元的投資風(fēng)格都堅(jiān)定不移，不因市場(chǎng)的極端行情改變投資風(fēng)格。另外，他們的策略采取定性定量相結(jié)合的方式，以小組模式研發(fā)新策略，充分發(fā)揮定性定量的優(yōu)勢(shì)，最大化投資收益。

大規(guī)模的量化私募在投研優(yōu)勢(shì)上比較明顯。但規(guī)模和收益的驅(qū)動(dòng)性也不絕對(duì)。

龍旗科技、凱納資本、靖奇投資等幾十億的管理人業(yè)績(jī)整體在量化私募中也非常亮眼。

10—20億規(guī)模的靖奇投資是這其中規(guī)模不大，但這3年表現(xiàn)比較突出的高頻量化私募。2020年年底，靖奇投資基金經(jīng)理范思奇開(kāi)始重新看時(shí)間序列、做測(cè)試。2020年底到2021年年初，他的預(yù)測(cè)能力從幾秒鐘、幾分鐘跨到了隔日?，F(xiàn)在策略可以預(yù)測(cè)到第二天。接受采訪時(shí)，范思奇曾表示，2019年他跟很多基金經(jīng)理聊天，大家都認(rèn)為低頻交易比高頻交易重要，但他一直以來(lái)覺(jué)得低頻交易才是賭風(fēng)格、暴露，高頻交易才是真正的量化。

最后，每一類(lèi)策略都有其周期性，敬畏市場(chǎng)不能只停留在表面。一方面，我們要明白權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)性，另一方面，也要在不同的投資體驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)自己更適合哪一類(lèi)基金產(chǎn)品，適合的才是最好的。如果對(duì)回撤的要求高，那么在選量化基金時(shí)也應(yīng)當(dāng)選擇一些套利、對(duì)沖型的產(chǎn)品，但如果更在意最終的收益成果，那么量化多頭基金可能更適合你。

關(guān)鍵詞： 今年以來(lái) 今年以來(lái)的 投資風(fēng)格