昨天對五年期LPR大幅度的下調(diào)，認為是”意料之外，情理之中”?！耙饬现狻敝冈?5號MLF利率未下調(diào)的背景下，五年期LPR單獨調(diào)低15bps確實超市場預(yù)期?！扒槔碇小敝改壳按_實有下調(diào)五年前LPR的必要性和緊迫性，也有下調(diào)的基礎(chǔ)。

必要性和緊迫性在于，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)相對低迷，急需有力政策應(yīng)對。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示1-4月商品房銷售面積同比下降20.9%，金融數(shù)據(jù)顯示4月按揭貸款同比少增近4000億。前期各地在因城施策框架下陸續(xù)放松地產(chǎn)管控政策，央行通過降低五年期LPR進一步降低購房貸款成本，再次釋放了積極的政策信號，有助于地產(chǎn)銷售的企穩(wěn)，也是穩(wěn)增長重要的方向。

下調(diào)基礎(chǔ)在于2019年以來由于下調(diào)一年期LPR的幅度和次數(shù)大于五年期，五年期LPR與一年期LPR的差值擴大了30bps，所以本次選擇單獨下調(diào)5年期LPR可以縮小兩者差值。另一方面，在降準、壓降存款成本等因素影響下，銀行負債成本有所下行，也為降低LPR騰挪出了空間。

降低LPR最直接的作用是能降低購房者的房貸成本，有利于房地產(chǎn)市場回暖，穩(wěn)定經(jīng)濟整體大盤。其次LPR下降同樣有望降低企業(yè)的中長期融資成本，提升企業(yè)的盈利能力。對于股市，降息有利于穩(wěn)定市場情緒，緩解悲觀預(yù)期，邊際上有助于提振A股市場信心。

目前貨幣政策確實面臨的環(huán)境比較復(fù)雜，有疫情、匯率和通脹等因素干擾。但本次降息傳達出了明確的信號，國內(nèi)貨幣政策首要目標(biāo)仍是穩(wěn)增長。目前經(jīng)濟仍面臨一定壓力，后續(xù)貨幣政策仍有望趨于邊際寬松，除總量層面降息以外，有針對性的結(jié)構(gòu)性工具也有可能繼續(xù)加碼。

A股市場的影響因素是相對比較復(fù)雜的，國內(nèi)外都有。國內(nèi)主要影響是疫情反復(fù)對經(jīng)濟和供應(yīng)鏈的影響，地產(chǎn)銷售低迷導(dǎo)致對地產(chǎn)鏈預(yù)期悲觀；海外主要是俄烏沖突下通脹高企和逆全球化趨勢，以及美聯(lián)儲持續(xù)加息下對風(fēng)險偏好的壓制。不過A股市場還是以我為主，國內(nèi)的基本面是主導(dǎo)因素。疫情方面隨著上海疫情的日趨向好，疫情對經(jīng)濟的沖擊明顯減小。地產(chǎn)方面積極政策正在加快推出，下半年有望看到銷售企穩(wěn)回升?？傊_市場的因素雖然沒有消失，但邊際上已經(jīng)開始有所好轉(zhuǎn)。

目前位置主要看好“穩(wěn)增長”和“優(yōu)質(zhì)成長”兩個方向。隨著疫情逐步被控制住，穩(wěn)增長將成為政策的重點發(fā)力目標(biāo)，地產(chǎn)和基建等穩(wěn)增長相關(guān)板塊有望享受更多政策利好，景氣度有望回升。另外以新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥等為代表的成長板塊具備較好的長期發(fā)展空間和成長性，且經(jīng)歷調(diào)整后無論是估值還是投資價值均具有較高吸引力，也是目前我們重點關(guān)注的方向。

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