2022年一波市場(chǎng)的震蕩下跌讓私募頭部機(jī)構(gòu)的格局發(fā)生了不小變化。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，國(guó)內(nèi)共有109家證券私募機(jī)構(gòu)的管理規(guī)模超百億，與年初相比，赫富投資、同犇投資、望正資產(chǎn)、嘉懇資產(chǎn)、煜德投資掉出百億梯隊(duì)，而白鷺資產(chǎn)、紅土資產(chǎn)則在5月份躋身“百億俱樂(lè)部”。整體而言，百億私募數(shù)量增長(zhǎng)較之前變緩。

對(duì)此，多數(shù)私募人士認(rèn)為，頭部私募機(jī)構(gòu)格局的變化主要與市場(chǎng)回調(diào)凈值下跌、投資者恐慌性贖回、自身策略適應(yīng)性、核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性等因素相關(guān)。

頭部私募格局生變

受業(yè)績(jī)變動(dòng)影響較大

對(duì)于今年百億私募格局變化的背后原因，某百億私募市場(chǎng)總監(jiān)表示，這與市場(chǎng)周期性變化、自身策略適應(yīng)性、核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性等因素相關(guān)，且這些因素將持續(xù)對(duì)私募行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生深刻影響。受今年市場(chǎng)震蕩下行影響，部分私募投資者對(duì)百億級(jí)私募的信任弱化，認(rèn)購(gòu)熱情和持有信心有所下降，由于產(chǎn)品凈值下跌導(dǎo)致客戶(hù)大量贖回，使得多家私募掉出百億梯隊(duì)，個(gè)別機(jī)構(gòu)由于核心投研團(tuán)隊(duì)的出走導(dǎo)致規(guī)模下降。盡管今年以來(lái)百億級(jí)私募機(jī)構(gòu)總數(shù)出現(xiàn)下滑，但近兩年證券私募行業(yè)規(guī)?；厔?shì)明顯，百億級(jí)私募梯隊(duì)優(yōu)勝劣汰，對(duì)行業(yè)發(fā)展具有積極作用。

格上旗下金樟投資研究員關(guān)曉敏指出，2021年下半年起，陸續(xù)有百億機(jī)構(gòu)退出的情況，這主要是市場(chǎng)回調(diào)帶來(lái)的影響，凈值下跌導(dǎo)致規(guī)模縮水，投資人恐慌性贖回，后續(xù)的募集也受到一定的影響。

明晟東誠(chéng)投資副總監(jiān)任波表示，私募管理人管理規(guī)模變動(dòng)的直接原因是受凈值下跌的影響以及投資人贖回，但從更深層次的原因來(lái)看，那些贖回量比較大的私募機(jī)構(gòu)，可能是客戶(hù)服務(wù)沒(méi)有做到位?？蛻?hù)服務(wù)是投資者與私募產(chǎn)品之間的重要紐帶，但有些私募對(duì)客戶(hù)服務(wù)并不重視，導(dǎo)致投資人對(duì)產(chǎn)品信心不足，理解程度不深，凈值出現(xiàn)波動(dòng)后立即贖回，進(jìn)而導(dǎo)致管理人的規(guī)模出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

白鷺資管合伙人杜旭指出，今年以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)靠前的不少是跨資產(chǎn)的復(fù)合策略產(chǎn)品，印證了多資產(chǎn)、多策略配置的重要性。在股票Alpha方面，在市場(chǎng)缺乏熱點(diǎn)、風(fēng)格不延續(xù)的環(huán)境下，高質(zhì)量且穩(wěn)定的超額更難獲取，去年9月以來(lái)仍能持續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)定的管理人，也進(jìn)一步獲得了市場(chǎng)認(rèn)可。

星石投資首席研究官方磊直言，今年以來(lái)股市表現(xiàn)較差，前5個(gè)月偏股混合型基金指數(shù)下跌幅度達(dá)到了18.26%，凈值下跌對(duì)規(guī)模的影響比較大。同時(shí)，股市賺錢(qián)效應(yīng)減弱導(dǎo)致投資者贖回份額，進(jìn)一步加大私募公司的規(guī)模壓力。

好買(mǎi)基金研究中心研究員劉澤龍表示，除了市場(chǎng)原因之外，個(gè)體原因也值得重視，一部分私募業(yè)績(jī)的掉隊(duì)來(lái)自?xún)糁惦A段性的回撤，但長(zhǎng)期邏輯依然堅(jiān)實(shí)，規(guī)模重新歸位概率較高；也有一部分私募管理人在投資方法上可能缺乏可持續(xù)性，過(guò)去階段性業(yè)績(jī)“優(yōu)異”的背后承擔(dān)的“泡沫”風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，投資者對(duì)于這類(lèi)機(jī)構(gòu)需要警惕。

私募行業(yè)大洗牌

是壓力更是動(dòng)力

面對(duì)私募行業(yè)大洗牌，世紀(jì)前沿表示，這既是壓力也是動(dòng)力。在量化規(guī)模增長(zhǎng)的背景下，未來(lái)的發(fā)展應(yīng)該主要集中在中低頻策略的發(fā)展和提升上。第一，由于中低頻統(tǒng)計(jì)套利的特征，細(xì)節(jié)將決定策略的表現(xiàn)；第二，規(guī)模的增長(zhǎng)會(huì)不可避免地帶來(lái)信號(hào)的周期性波動(dòng)，這樣就對(duì)組合管理和風(fēng)控提出了更高的要求；第三，隨著高頻交易的競(jìng)爭(zhēng)變得更加激烈，以及整體交易規(guī)模的增加，對(duì)交易帶來(lái)的市場(chǎng)沖擊的優(yōu)化和管理也會(huì)更加重要；第四，在軟實(shí)力方面，人員的管理以及激勵(lì)規(guī)則的構(gòu)建也是成敗的關(guān)鍵。

不少私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，更重要的是提升自我。明汯投資稱(chēng)，首先，行業(yè)洗牌的壓力并非來(lái)自外部，更需要突破自我；其次，規(guī)模是一個(gè)很直接的評(píng)價(jià)指標(biāo)，但更多是“果”，我們要去考察這背后的“因”，即投研能力、品牌建設(shè)、渠道合作；最后，除了投資能力維度外，私募管理人也會(huì)在產(chǎn)品要素做優(yōu)化以實(shí)現(xiàn)規(guī)?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)，例如，搭建低中高不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的多產(chǎn)品線，根據(jù)客戶(hù)資金周轉(zhuǎn)需求，設(shè)定不同鎖定期等。

杜旭稱(chēng)，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，今年行業(yè)出現(xiàn)一些再平衡以及新的機(jī)遇，面對(duì)行業(yè)的變化，最重要的是堅(jiān)持自己的優(yōu)勢(shì)。對(duì)白鷺來(lái)說(shuō)，仍然是堅(jiān)持多策略方法論、高投入及最高人才密度，持續(xù)迭代，在新的收益來(lái)源、風(fēng)控方式上不斷探索精進(jìn)。

關(guān)曉敏指出，私募機(jī)構(gòu)的立身之本是策略的優(yōu)勢(shì)，在投資策略方面進(jìn)行持續(xù)的更新迭代深耕，且公司的管理合理，投研核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定是私募長(zhǎng)久發(fā)展的前提。

朝陽(yáng)永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)尹田園稱(chēng)，私募行業(yè)規(guī)模仍處于較高增長(zhǎng)期，有清晰成熟投資理念和策略，且業(yè)績(jī)穩(wěn)健的私募能走得更長(zhǎng)久。

展望私募行業(yè)未來(lái)的發(fā)展，劉澤龍表示，長(zhǎng)期而言，私募行業(yè)將會(huì)持續(xù)擴(kuò)容，發(fā)展空間依然巨大。投資方法論具有可持續(xù)迭代能力的私募具有更強(qiáng)的生命力，在此過(guò)程中，組織建設(shè)能力也會(huì)成為未來(lái)重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力，從強(qiáng)個(gè)人到強(qiáng)體系過(guò)渡會(huì)是行業(yè)下個(gè)階段非常重要的勝負(fù)手。

雪球副總裁夏凡認(rèn)為，隨著競(jìng)爭(zhēng)的日益加劇，頭部化特征也將愈發(fā)明顯。但這并不意味著規(guī)模越大的私募，投資業(yè)績(jī)就更優(yōu)。回顧近幾年的市場(chǎng)表現(xiàn)就不難發(fā)現(xiàn)，大規(guī)模的私募管理人獲取超額收益的難度持續(xù)增加，面對(duì)震蕩復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，靈活度也受到制約。雪球在私募基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)上，對(duì)私募管理人的評(píng)價(jià)維度會(huì)更加多元，主要從長(zhǎng)期凈值、人格認(rèn)知和業(yè)績(jī)歸因三方面為投資者精選私募管理人。

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