300基金經(jīng)理借“場(chǎng)外期權(quán)”搞老鼠倉？事件本身可信度不高但依舊鬧得滿城風(fēng)雨，值得行業(yè)和基民對(duì)合規(guī)和信披深度思考。

【資料圖】

公募二季報(bào)披露的尾聲剛剛落下，基金行業(yè)內(nèi)又傳出來“驚天大瓜”。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》8月8日晚間報(bào)道，微博有用戶曝料稱，多位基金經(jīng)理因?yàn)樽鰣?chǎng)外期權(quán)被查，涉及基金經(jīng)理達(dá)到300多位，鎖定30多位，甚至有的基金經(jīng)理被執(zhí)法機(jī)關(guān)帶走。

曝料者用“公募基金行業(yè)有史以來最大的丑聞”來形容這一事件。

事件發(fā)酵一夜后，一些業(yè)內(nèi)人士通過媒體作出了回應(yīng)。

據(jù)《第一財(cái)經(jīng)》，多家頭部基金公司的內(nèi)部人士都否認(rèn)了該傳言，有的認(rèn)為“傳言涉及300多位基金經(jīng)理，屬實(shí)有些離譜”。《界面》新聞也報(bào)道稱，多家接受采訪的公募基金公司表示“造謠成本太低了”、“這個(gè)事情純屬傳聞”。

但是，也有觀點(diǎn)認(rèn)為此次事件并非空穴來風(fēng)。據(jù)財(cái)聯(lián)社援引業(yè)內(nèi)人士，確有基金經(jīng)理參與場(chǎng)外期權(quán)交易并被調(diào)查。

投資者卻按捺不住了。在雪球等交流平臺(tái)上，有投資者留言“公募圈的歪風(fēng)邪氣早就該整頓了”，有的擔(dān)憂“酒、藥、新能源三板塊明天（8月9日）玩跑得快”，但也有投資者期待“只要抓人，對(duì)大盤就是利好，每次抓完人，大盤就漲的”……

好在市場(chǎng)并未遭受傳言沖擊。事發(fā)當(dāng)天，滬、深、創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)分別收漲0.32%、0.24%、0.71%和0.85%。

究竟什么是場(chǎng)外期權(quán)？它為什么被稱為難度最復(fù)雜的衍生品？如果基金經(jīng)理做場(chǎng)外期權(quán)事件為真，這件事會(huì)對(duì)行業(yè)和基民、股民有何影響？背后的“花式老鼠倉”又是什么？

散戶并不熟悉的“場(chǎng)外期權(quán)”

對(duì)于大多數(shù)散戶和普通投資者來說，“場(chǎng)外期權(quán)”這個(gè)名詞是陌生的。

“即便是在專業(yè)的券商內(nèi)部，（場(chǎng)外期權(quán)）可以說也是最復(fù)雜的業(yè)務(wù)”——有機(jī)構(gòu)人士這樣評(píng)價(jià)。

那究竟什么是場(chǎng)外期權(quán)？BT財(cái)經(jīng)先和大家一起簡(jiǎn)單分析一下。

我們先看“場(chǎng)”，所謂場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外，指的是交易所的內(nèi)外。

像我們一般買賣二級(jí)市場(chǎng)股票，就是在交易場(chǎng)所的組織下完成，但期權(quán)市場(chǎng)有所不同——它既可以在由交易所設(shè)計(jì)、并在交易所集中交易買賣，成為高度標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)；也可以在非集中性的交易場(chǎng)所進(jìn)行，變身成為一種靈活性更高、可以定制條款、合約非標(biāo)準(zhǔn)化的交易。

場(chǎng)外期權(quán)豐富了市場(chǎng)的交易品種，但也因?yàn)樗膹?fù)雜性、尤其是脫離了交易所場(chǎng)景，因此市場(chǎng)監(jiān)管嚴(yán)格規(guī)定，場(chǎng)外期權(quán)的交易對(duì)象主要是機(jī)構(gòu)投資者。

搞明白了“場(chǎng)外”，我們?cè)賮砜纯词裁词恰捌跈?quán)”。

期權(quán)與期貨一樣，都是一種合約，但買到的不是一種具體的商品、股份或資產(chǎn)，而是一種權(quán)利。買方向賣方支付一定代價(jià)后，有權(quán)在某一特定日期或一段時(shí)間內(nèi)，以某一個(gè)固定價(jià)格買入或賣出一種資產(chǎn)的權(quán)利。

教科書式的定義太過于晦澀，我們來看一個(gè)具體例子。

打個(gè)比方，假如我們認(rèn)為最近房地產(chǎn)不錯(cuò)，看中了一套200萬的房子，感覺它未來會(huì)升值，但是又不想冒太大的風(fēng)險(xiǎn)——這時(shí)候就可以和房東簽訂一份期權(quán)合同，約定一個(gè)月后，無論市場(chǎng)價(jià)格是多少，我們都能有權(quán)以200萬的價(jià)格買下這套房子。當(dāng)然，這么好的權(quán)利是要花錢買的，我們會(huì)支付給房東1萬塊，來購買這項(xiàng)權(quán)利。

一個(gè)月到期后，房?jī)r(jià)可能上漲，也可能下跌。假如房?jī)r(jià)漲到了210萬，那我們肯定要以200萬的價(jià)格拿下這套房子，也就是“行權(quán)”，凈賺9萬。假如房?jī)r(jià)跌價(jià)到190萬，我們肯定不會(huì)以200萬接手這套房子，最終賠掉的是1萬元的期權(quán)費(fèi)用。

期權(quán)就像是一個(gè)盲盒，打開之后可能是一筆不菲的盈利，也可能是一場(chǎng)空。

當(dāng)然，舉的這個(gè)例子是最簡(jiǎn)單的期權(quán)交易。就像上文所說，場(chǎng)外期權(quán)的合約可以非常靈活，對(duì)于普通投資者、乃至專業(yè)投資者來說，它的復(fù)雜度可以說沒有更難、只有更難。

按照這次“基金經(jīng)理涉場(chǎng)外期權(quán)”曝料者的說法，基金經(jīng)理選定自己看好的企業(yè)后，會(huì)先通過私募等場(chǎng)外期權(quán)的渠道，在券商下單看漲期權(quán)，并在這個(gè)環(huán)節(jié)加數(shù)倍的杠桿；然后再用自己管理的基金建倉拉升這個(gè)票，最終攫取實(shí)際漲幅乘以杠桿倍數(shù)的非法利益。假如杠桿倍數(shù)是10倍，看中的個(gè)票漲幅50%，那么場(chǎng)外期權(quán)的浮盈就會(huì)高達(dá)500%。

不過仔細(xì)想一想，其中的蹊蹺疑點(diǎn)還是有不少。我們?cè)谶@里列舉兩點(diǎn)。

首先，鑒于場(chǎng)外期權(quán)的復(fù)雜性，官方對(duì)公募基金從業(yè)人士參與這類衍生品交易的監(jiān)管，一直是越來越從嚴(yán)的趨勢(shì)。就在2022年6月，證監(jiān)會(huì)罕見連開三張罰單，點(diǎn)名了中金、華泰、中信建投(26.850, -0.60, -2.19%)3家頭部券商，針對(duì)的就是場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)。

截至目前，中國(guó)有8家券商為場(chǎng)外期權(quán)一級(jí)交易商，38家為二級(jí)交易商，如果有誰“頂風(fēng)作案”提供不合法、不合規(guī)的期權(quán)交易服務(wù)，事后必定是會(huì)被一抓一個(gè)準(zhǔn)。好比是在一個(gè)布滿攝像頭的大廳，就那么四十多個(gè)柜臺(tái)能辦業(yè)務(wù)，每一筆交易都可以溯源，誰敢鋌而走險(xiǎn)，勢(shì)必是會(huì)被抓住的。

其次，對(duì)于基金經(jīng)理來說，現(xiàn)在的監(jiān)管也已經(jīng)非?？b密、不太可能給他們留出以個(gè)人名義參與場(chǎng)外期權(quán)交易。從基金經(jīng)理、交易員等公募投研一線從業(yè)人員自身，到他們親屬的投資賬號(hào)、身份信息都在監(jiān)管備案。如果真的膽敢私下參與場(chǎng)外期權(quán)交易，那就是涉嫌老鼠倉交易。

說來說去還是老鼠倉，歸根結(jié)底還是人人喊打的老鼠倉。

“花式老鼠倉”來了

無論是公募還是私募，財(cái)富管理的本質(zhì)都是幫助客戶完成資產(chǎn)的保值、在客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好內(nèi)追求更高的收益率。

但拿著客戶的血汗錢，去謀求一己私利，這樣的損公肥私的惡劣行為不僅觸發(fā)眾怒，更是嚴(yán)重的違法行為。

所謂“老鼠倉”，具體來說就是指金融從業(yè)人士在用大體量的公有資金拉升股價(jià)之前，先利用領(lǐng)先市場(chǎng)的“內(nèi)幕消息”，用自己個(gè)人、親屬或者關(guān)系戶的資金低位建倉。等到公有資金入場(chǎng)、拉升股價(jià)到高位后，個(gè)人或關(guān)系戶搶跑賣出，獲取非法利潤(rùn)。

2020年9月9日，中國(guó)裁判文書網(wǎng)公布了一起“老鼠倉”刑事判決書，被告人利用職務(wù)之便將投資信息透露給親屬，通過操控多達(dá)9個(gè)親友賬戶，非法獲利高達(dá)1.1億元。

據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》盤點(diǎn)，2020年證監(jiān)會(huì)共開出8張“老鼠倉”罰單，包括銀華基金明星基金經(jīng)理周可彥和南方基金風(fēng)險(xiǎn)管理部職員方華。

2020年“老鼠倉”第一大案為知名基金經(jīng)理劉芳潔的案件。劉芳潔曾在易方達(dá)基金、萬家基金和上海盈象資管擔(dān)任基金經(jīng)理，操作“老鼠倉”長(zhǎng)達(dá)9年，從2009年開始就通過操作親友賬戶進(jìn)行跟倉交易，在三家公司分別非法賺取249.72萬元、50.54萬元和賺884.59萬元。事發(fā)后，監(jiān)管對(duì)其合計(jì)罰沒3538萬元，同時(shí)終身市場(chǎng)禁入。

一旦基金經(jīng)理被卷入“老鼠倉”事件，面臨的無疑是前程盡毀，甚至牢獄之災(zāi)，基金品牌形象也將受到致命打擊。

金融行業(yè)研究員翟天凌指出，如果基金經(jīng)理違規(guī)操作導(dǎo)致股票劇烈波動(dòng)，嚴(yán)重?fù)p害投資人的利益，那就構(gòu)成刑事犯罪?！蹲C券法》、《證券投資基金法》、《刑法》里的操縱證券和期貨市場(chǎng)罪，并不是以獲利多少作為違法的標(biāo)準(zhǔn)，只要實(shí)施了違法的行為就構(gòu)成違法條件。

翟天凌特別強(qiáng)調(diào)，有時(shí)股票價(jià)格劇烈波動(dòng)，很多基金經(jīng)理違規(guī)操作，還有一些上市公司高管進(jìn)行內(nèi)幕交易，最后自己還陷入巨額虧損，但是從法規(guī)來看還是認(rèn)定他違法犯罪。

翟天凌同時(shí)認(rèn)為，監(jiān)管部門提高違法成本，讓從業(yè)者更加謹(jǐn)慎，行業(yè)規(guī)范的同時(shí)形成自律，這對(duì)各方面都是好事。好在隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，鋌而走險(xiǎn)的從業(yè)人員越來越少，不斷響起的警鐘也一直在提醒基金經(jīng)理要愛惜羽毛、遵循基本的職業(yè)道德和合規(guī)合法底線。

基金經(jīng)理密集變更引市場(chǎng)猜疑

一則看上去漏洞不少的傳聞，卻還是在市場(chǎng)引發(fā)了不小的傳播和波瀾，背后的原因值得我們深度思考。

在股票市場(chǎng)經(jīng)歷了2021年下半年至2022年第一季度的“跌跌不休”、估值回落后，不少投資者和權(quán)益類基金持有者蒙受了幅度不低的浮虧，投資者的浮躁情緒不難感同身受。

令投資者感到不安的是，近期，基金圈出現(xiàn)了基金經(jīng)理密集卸任的情況。

據(jù)財(cái)聯(lián)社統(tǒng)計(jì)，截至8月9日，2022年已經(jīng)有來自96家基金公司和資管機(jī)構(gòu)、多達(dá)179位基金經(jīng)理“跳槽”或出現(xiàn)人事變動(dòng)。

僅8月6日當(dāng)天，就有易方達(dá)、華泰柏瑞、平安等15家基金管理人發(fā)布變更基金經(jīng)理的公告，合計(jì)51只基金產(chǎn)品涉及其中。

基民心知肚明的俗話是，買基金就是選擇基金經(jīng)理。但是，倘若投資者看好的是A經(jīng)理，但基金管理人中途變?yōu)锽經(jīng)理，換做誰心里恐怕都要打鼓。

2022年基金經(jīng)理涌現(xiàn)的“跳槽潮”呈現(xiàn)出一些特征。比如，中小公募離任數(shù)量更多、基金經(jīng)理“奔私”加盟平臺(tái)型私募成為最優(yōu)選擇等。

不過人才進(jìn)進(jìn)出出，其實(shí)是一個(gè)行業(yè)的正?，F(xiàn)象。好買基金研究總監(jiān)曾令華就曾經(jīng)表示，基金行業(yè)經(jīng)過多年來的發(fā)展，基金經(jīng)理的個(gè)人“品牌效應(yīng)”對(duì)購買基金的作用越來越大了；而對(duì)于中小基金公司來說，還是要靠業(yè)績(jī)突圍，這些公司的基金經(jīng)理對(duì)業(yè)績(jī)的容忍期限更短，它們的人才流動(dòng)也就更頻繁。

行業(yè)人士密集變動(dòng)，疊加數(shù)百位基金經(jīng)理涉及場(chǎng)外期權(quán)交易的傳聞，這些消息疊加在一起，怎能不讓投資者浮想聯(lián)翩、甚至引發(fā)不安。

當(dāng)然，目前還沒有證據(jù)表明，基金經(jīng)理密集離任和此次網(wǎng)傳的“多位基金經(jīng)理因場(chǎng)外期權(quán)被查”傳聞?dòng)嘘P(guān)聯(lián)。

但無論傳言真假，這件事至少留給市場(chǎng)兩個(gè)經(jīng)驗(yàn)。

其一，從業(yè)人員合法、合規(guī)、遠(yuǎn)離“老鼠倉”，警鐘必須時(shí)刻敲響；一旦觸及紅線，市場(chǎng)和投資者不會(huì)給任何一位改過的機(jī)會(huì)。

其二，基金公司仍須通過正規(guī)渠道，通過順暢的信息披露，與投資者有效交流，建立基金公司、基金經(jīng)理和投資者之間的信任。尤其是更換基金經(jīng)理這樣的事情，更應(yīng)該盡可能多地觸達(dá)投資者，告訴他們?yōu)槭裁锤鼡Q、交接工作如何、未來的投資路線有沒有做調(diào)整，來贏取基民長(zhǎng)期持有基金的信任。也只有這樣，才能真正做到與投資者攜手并肩穿越周期，見證財(cái)富的增長(zhǎng)。

不管300基金經(jīng)理被查烏龍事件走向如何，BT財(cái)經(jīng)再次向廣大投資者發(fā)出警示：理財(cái)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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