11年前的一個(gè)中午，巴菲特在與張峰及張峰的朋友們共進(jìn)午餐時(shí)說：“投資的一切就是獨(dú)立思考?！?/p>

彼時(shí)的張峰即將創(chuàng)立銀杏環(huán)球資本，“獨(dú)立思考”這四個(gè)字就像一粒種子，深深種在了他的心里，也刻入了銀杏環(huán)球資本的“基因”。張峰說：“投資要真正立足長(zhǎng)期回報(bào)，必須摒棄市場(chǎng)雜音，獨(dú)立思考，聚焦有長(zhǎng)期生命力的偉大公司?！?/p>

【資料圖】

做好價(jià)值投資不是活在理論中

十余年倏忽而過，銀杏環(huán)球資本已成為業(yè)內(nèi)少見的老牌私募。熟悉的人這樣評(píng)價(jià)張峰：“少見的能夠做到知行合一的價(jià)值投資者?！?/p>

當(dāng)然，對(duì)于價(jià)值投資的堅(jiān)守并不意味著方法的僵化。在張峰看來，做好價(jià)值投資不是活在理論中，而是要從風(fēng)險(xiǎn)視角出發(fā)，尋找有足夠安全邊際的股票，并通過組合配置分散極端風(fēng)險(xiǎn)，這樣方能穿越周期。

談及后市，張峰表示，處于估值洼地的板塊近期出現(xiàn)非理性下跌。事實(shí)上，其中一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)具備清晰可見的安全邊際和強(qiáng)大的生命力，如兼具優(yōu)異現(xiàn)金分紅回報(bào)和強(qiáng)大資產(chǎn)負(fù)債表的公司，以及具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的科技制造企業(yè)。

做資管行業(yè)的“銀杏樹”

提起張峰，很多人的第一反應(yīng)是“一位進(jìn)行深度思考的價(jià)值投資者”。事實(shí)也是如此。

從企業(yè)戰(zhàn)略咨詢到一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資，再到2012年創(chuàng)辦銀杏環(huán)球資本，張峰似乎10年前才開始進(jìn)行專業(yè)的二級(jí)市場(chǎng)投資，其實(shí)他與價(jià)值投資的緣分早在20年前就結(jié)下了。

張峰回憶道，2003年還在做企業(yè)戰(zhàn)略咨詢時(shí)，就閱讀巴菲特的傳記和伯克希爾年報(bào)，對(duì)價(jià)值投資產(chǎn)生了極大興趣。從2011年起，他便去奧馬哈現(xiàn)場(chǎng)聆聽巴菲特充滿智慧的講演，連續(xù)十余年參加巴菲特股東大會(huì)。

“回望巴菲特60多年在伯克希爾創(chuàng)造財(cái)富的過程，我們可以感到復(fù)利的巨大魅力。如果要立足長(zhǎng)期，穿越周期，價(jià)值投資是唯一的選擇?！睆埛甯锌?。

基于對(duì)價(jià)值投資的信仰，創(chuàng)辦銀杏環(huán)球資本以來，張峰堅(jiān)持運(yùn)用“物超所值”邏輯尋找好公司和好價(jià)格。

不過，在散戶占比較高的A股市場(chǎng)，如何做到知行合一是每位價(jià)值投資者的必答題。

談及此，張峰講了一個(gè)他與巴菲特之間的故事?！?011年，我與其他一些價(jià)值投資者如愿和巴菲特共進(jìn)午餐。巴菲特當(dāng)時(shí)對(duì)我說‘投資的一切就是獨(dú)立思考’，這句話我一直銘記于心。在接下來的十余年里，不管是選股還是股票的買賣，我都是在深入研究的基礎(chǔ)上作出選擇，對(duì)市場(chǎng)情緒引發(fā)的漲過頭和跌過頭保持逆向思考，因?yàn)閮r(jià)格總會(huì)回歸價(jià)值?！?/p>

對(duì)于如何找到偉大的公司，張峰表示，偉大的公司往往具備明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并持續(xù)不斷地修筑護(hù)城河，比如技術(shù)壁壘、品牌效應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和高客戶轉(zhuǎn)換成本等。依靠護(hù)城河，偉大公司可以擁有穿越周期的生命力?！叭缤覍?duì)銀杏環(huán)球的期待，希望所選公司能夠穿越市場(chǎng)的牛熊周期，如銀杏樹般經(jīng)歷歲月洗禮，收獲復(fù)利回報(bào)?！?/p>

關(guān)注A股長(zhǎng)期投資價(jià)值

為了成為長(zhǎng)壽的“銀杏樹”，張峰在堅(jiān)守價(jià)值投資的同時(shí)，還非常重視風(fēng)險(xiǎn)控制。

張峰認(rèn)為，個(gè)人做價(jià)值投資和資管機(jī)構(gòu)做價(jià)值投資不同，作為一名基金經(jīng)理，不僅要堅(jiān)持自下而上選股，還要重視周期，從風(fēng)險(xiǎn)出發(fā)做好價(jià)值投資的組合配置，做到攻守兼?zhèn)洹?/p>

“對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)：首先要準(zhǔn)確識(shí)別其究竟是可分析的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，還是不可分析的風(fēng)險(xiǎn)。其次，針對(duì)不同類別的風(fēng)險(xiǎn)作出應(yīng)對(duì)。如果風(fēng)險(xiǎn)屬于前者，則須加深對(duì)基本面的研究。若企業(yè)具有強(qiáng)大的造血能力和穩(wěn)健的生存能力，能夠適應(yīng)或者抵抗這一風(fēng)險(xiǎn)，可以選擇等待、持有或加倉(cāng)；如果是后者，風(fēng)險(xiǎn)不可抗拒或難以判斷，則須及時(shí)賣出。”張峰說。

談及后續(xù)的投資機(jī)會(huì)，張峰認(rèn)為實(shí)現(xiàn)碳中和是應(yīng)對(duì)全球氣候變化的必然選擇，中國(guó)越來越多的產(chǎn)業(yè)將向“綠色”轉(zhuǎn)型。在“1+N”碳中和政策體系下，能源、工業(yè)、建筑、交通等眾多領(lǐng)域?qū)⒅鸩綄?shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，供給側(cè)、輸配側(cè)和需求側(cè)也會(huì)形成更多的綠色創(chuàng)新升級(jí)機(jī)會(huì)，讓中國(guó)的制造業(yè)具有面向未來的更強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。具體來看，零碳排放的氫氣生產(chǎn)技術(shù)、零碳化肥、零碳鋼鐵、零碳塑料、零碳水泥、碳捕獲、不破壞臭氧層的制冷劑等細(xì)分行業(yè)都具備長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造機(jī)會(huì)。

關(guān)鍵詞： 價(jià)值投資 知行合一 安全邊際