11月16日晚間，滬深交易所相繼發(fā)布了《上海證券交易所上市公司重大違法強制退市實施辦法》和《深圳證券交易所上市公司重大違法強制退市實施辦法》，A股重大違法退市新規(guī)正式落地。

從此次新規(guī)發(fā)布的內(nèi)容來看，退市制度“動真格”，不僅前期提及的危害公眾安全的重大違法行為需要退市，IPO造假、并購重組造假、年報造假的企業(yè)都被明確將被退市。

據(jù)披露，新規(guī)主要是明確了證券重大違法和社會公眾安全重大違法兩類強制退市情形，特別是對于上市公司嚴重危害市場秩序，嚴重侵害社會公眾利益，造成重大社會影響的，專門作為一類退市情形進行規(guī)范。

IPO造假、年報造假將被退市，多次信披違規(guī)被剔除

上交所稱，從證券重大違法退市整個制度設立來看，主要圍繞的是相關(guān)證券市場信息披露違法行為是否影響上市地位。

因此，實施辦法圍繞上述主旨，在原來欺詐發(fā)行和重大信息披露違法兩大領域的基礎上，進行了類型化規(guī)定，明確了4種重大違法退市情形，即首發(fā)上市欺詐發(fā)行、重組上市欺詐發(fā)行、年報造假規(guī)避退市以及交易所認定的其他情形。

具體來看，證券重大違法強制退市情形中，欺詐發(fā)行主要是立足首發(fā)上市和重組上市中，申請或披露文件是否存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，并被證監(jiān)會依據(jù)《證券法》相應條文予以行政處罰，或者被人民法院判處欺詐發(fā)行罪。

對于年報造假規(guī)避退市的情形，主要規(guī)范邏輯是衡量公司在上市期間是否隱瞞了已觸及財務類退市指標而應當終止上市的事實。出現(xiàn)這類情形的上市公司，其信息披露已嚴重背離了公司真實財務狀況，無法向投資者提供關(guān)鍵的定價信息和投資決策參考，扭曲了市場正常定價機制和淘汰機制。

值得注意的是，征求意見稿中規(guī)定的多次受到信息披露違法行政處罰，以及受到違規(guī)披露、不披露重要信息罪刑罰兩種重大違法退市情形，雖然能夠體現(xiàn)依法從嚴監(jiān)管的要求，但其著眼點在于行政處罰或者刑事制裁本身，難以實際體現(xiàn)違法事實和危害程度是否影響上市地位這一判斷邏輯，且所針對的情形也能為其他幾種類型所覆蓋。因此，經(jīng)審慎討論，不再單獨列入這兩類情形。

嚴重損害國家利益、公眾安全將被強制退市

證監(jiān)會7月27日發(fā)布的決定中，新增了涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領域的重大違法行為，應予退市的規(guī)定。

深交所在媒體問答中明確了涉及“五大安全”領域的具體退市標準，涉及“五大安全”重大違法的情形主要包括被依法吊銷營業(yè)執(zhí)照、責令關(guān)閉或者被撤銷，被吊銷主營業(yè)務生產(chǎn)經(jīng)營許可證，或者存在喪失繼續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營法律資格的其他情形等。

此類重大違法退市的實施依據(jù)為相關(guān)行政機構(gòu)的行政處罰決定或人民法院依據(jù)《刑法》作出的有罪裁判且生效。

上交所的退市新規(guī)中的規(guī)定與之相同。

退市效率提高，暫停上市時間由一年縮短至6個月

退市新規(guī)設置了比較嚴謹規(guī)范的退市決策和實施程序。首先是設置了上市委員會決策機制，規(guī)定上市委員會以相關(guān)行政機關(guān)行政處罰決定、人民法院生效裁判認定的事實為依據(jù)，對上市公司行為是否嚴重影響上市地位，是否應當對其實施重大違法退市進行審議，作出獨立的專業(yè)判斷并形成審核意見。

對相關(guān)審議決定，例如上市委員會的審議期限、發(fā)出認定意見告知書、提出申辯和聽證、做出退市決定等環(huán)節(jié)的期限，均予以了明確。其次，給予當事人合理的救濟途徑和救濟手段，主要是給予涉嫌重大違法退市的上市公司申請聽證、書面陳述和申辯、要求復核等權(quán)利，維護了其正當?shù)某绦虮Ｕ蠙?quán)利，保障了當事人的基本權(quán)利。

再次，明確了重大違法退市的相關(guān)環(huán)節(jié)，即停牌、退市風險警示、暫停上市和終止上市，將暫停上市期間由一年縮短為六個月，提高了退市實施效率。

另外，退市改革方案對重新上市條件也作了修改。對于在市場入口即違法的欺詐發(fā)行公司，違法行為惡性較大、反響強烈，新規(guī)不再給予其重新上市的機會;其他重大違法退市的公司需要在股轉(zhuǎn)公司掛牌轉(zhuǎn)讓滿5個完整會計年度方可申請重新上市。

同時，對于因觸及重大違法強制退市情形后進入退市程序的公司，除相關(guān)行政處罰決定、司法裁決被依法撤銷、確認無效或者依法變更等情形外，將不再允許其恢復上市。

已重組企業(yè)不用背“歷史舊賬”，可申請不被強制退市

深交所表示，通過重組上市實現(xiàn)“脫胎換骨”的公司，生產(chǎn)經(jīng)營和公司治理得到實質(zhì)改善，如對其股票實施退市將浪費市場資源，也違背了執(zhí)行重大違法強制退市制度的立法初衷。

因此，為使市場資源真正做到有效配置?！秾嵤┺k法》作出如下安排：新規(guī)施行前，上市公司已經(jīng)合法合規(guī)完成重組上市，且相關(guān)重大違法行為均發(fā)生在該次重組上市之前，也與該重組上市無關(guān)，且現(xiàn)任董事、監(jiān)事、高級管理人員最近三十六個月內(nèi)未受到過中國證監(jiān)會的行政處罰、最近十二個月內(nèi)未受到過證券交易所公開譴責，可以申請不對其股票實施重大違法強制退市。

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