IPO審核前緊后松，未能善始善終?證監(jiān)會第十七屆發(fā)審委正在因一組突如其來的統(tǒng)計數(shù)據(jù)經(jīng)歷一場操守信任危機。

德勤《中國內(nèi)地及香港IPO市場——2018年回顧與2019年前景展望》報告顯示，截至2018年12月13日，共有186只擬上市公司上會，其中108只審核通過;16只取消審核;58只上會未通過;4只暫緩表決;全年發(fā)審會通過率前低后高，通過率由上半年一度維持的50%左右，突然在下半年接近發(fā)審委換屆的2個月內(nèi)恢復到70%~80%左右。

考慮到十七屆發(fā)審委上任之初堅持問題導向審核嚴格，從嚴審核邏輯重壓之下很多不符合IPO條件要求的擬上市公司主動撤回材料，剩下的擬上市公司及新申報公司整體質(zhì)量提升，IPO通過率2018年下半年有所提升有其合理性，但僅靠這個邏輯理由顯然不能服眾。

譬如同類財務或法律問題公司，有的上半年被否，有的下半年卻通過，近期的有銀河微電等，如果沒有可信的未披露事由或基于“職業(yè)責任”的制度信任，這難免讓公眾對發(fā)審委臨近換屆之時的這種貌似“異常”、可能“正常”的審核結果產(chǎn)生誤解。畢竟“靡不有初，鮮克有終”，公眾對于缺乏制度信任的發(fā)審委基于“人性”生出的操守疑慮有其感性邏輯，第十七屆發(fā)審委“前緊后松”的IPO發(fā)審數(shù)據(jù)統(tǒng)計解讀并非全部無的放矢。

事實上，在王小石、馮小樹發(fā)審腐敗事件后，公眾對于發(fā)審委職業(yè)操守疑慮已久，只不過監(jiān)管部門在新一屆發(fā)審委組成前修改發(fā)審組織、強化發(fā)審責任的相關規(guī)定及十七屆發(fā)審委上任之初的嚴苛審核表現(xiàn)，在讓公眾眼前一亮的同時，也讓公眾暫時擱置了對發(fā)審委操守的關注。

不過，近來隨著A股大盤表現(xiàn)不佳、相關已上市公司問題頻出，公眾追本溯源又開始關注IPO發(fā)審，關注新股發(fā)行審核生態(tài)，公眾似乎突然意識到前輪發(fā)審改革在強調(diào)發(fā)審組織、發(fā)審責任和發(fā)審監(jiān)督時并沒有完全將發(fā)審權利與責任的關系擺正到位，發(fā)審責任仍缺乏落地的現(xiàn)實制度土壤，比如審核過錯事后責任追究力度仍然可以忽略不計，且事后追究的機制也不健全。

在臨近換屆時，一旦審核數(shù)據(jù)偏離平均值，在沒有剛性的過錯對等發(fā)審責任予以保證的情況下，公眾很容易誤解為個別發(fā)審委員的職業(yè)操守讓渡于個人私利，有意放水為發(fā)審委任后從業(yè)鋪路，尤其是來自高度市場化的中介機構發(fā)審委員。

對發(fā)審權力的誤解源自對濫用權力責任的不可知，責任是最好的“除腐劑”，在這個意義上，公眾對發(fā)審委發(fā)審權力的誤解，如果有的話，從根本上是源于發(fā)審責任的不到位，對發(fā)審責任的信任會反饋到對發(fā)審權力運用的信任。這在法理上至少有兩個評判基準：一個是發(fā)審權力與發(fā)審責任對等，制法時講究權責對應，以責督權，強調(diào)責任力度要大;一個是責任落到實處，發(fā)審監(jiān)督案必查，查必果，強調(diào)執(zhí)法要有力。

2017年以來，中國證監(jiān)會提出對發(fā)審委施行終身追責，并出臺一系列新股發(fā)行審核權責新規(guī)，這無疑是中國發(fā)審制度設計的重大進步，但相關研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)審責任過輕、追責機制不健全或追責不力仍是制約發(fā)審委廉潔公正履職的主要因素，在這些方面，仍有很大的制度進化空間。

鑒于當下《證券法》正在修改，新股發(fā)行注冊制在科創(chuàng)板試驗后有望全線落地，作為過渡階段的發(fā)審委制度或發(fā)審委，要避免被誤解或被輿論和一時的統(tǒng)計數(shù)據(jù)所左右，筆者認為，在IPO“堰塞湖”有效緩解、提升過會公司質(zhì)量被重點審視的時期，以發(fā)審質(zhì)量督上市公司質(zhì)量提升仍是最現(xiàn)實的路徑，而落實發(fā)審責任、細化追責機制則是提升發(fā)審質(zhì)量的重中之重。

具體來說，除發(fā)揮社會監(jiān)督作用，建立社會對發(fā)審委審核的投訴、舉報監(jiān)督等社會公益監(jiān)督機制或有獎監(jiān)督機制外，對于發(fā)審委的監(jiān)督部門來說，要切實加大既有的責任追究制度，豐富責任追究手段，除依法解聘、公開譴責等既有責任形式外，要增列市場禁入、民事連帶責任、枉法審核刑事責任等形式，并將視為證監(jiān)會公職人員的廉潔紀律規(guī)定、法律責任在發(fā)審委員聘用書中明確規(guī)定適用于全體發(fā)審委員，進一步做好發(fā)審委員的入職承諾不到位責任對接。

(作者系盈科律師事務所高級合伙人)

關鍵詞： IPO審核 發(fā)審委 權力